Acasă » Izolatie » Criterii si indicatori de evaluare a fluxurilor de numerar ale firmei. Estimarea fluxurilor de numerar ale proiectului de investiții. Formule de bază pentru calcularea ratelor fluxului de numerar

Criterii si indicatori de evaluare a fluxurilor de numerar ale firmei. Estimarea fluxurilor de numerar ale proiectului de investiții. Formule de bază pentru calcularea ratelor fluxului de numerar

Poate fi reprezentat ca un flux de numerar care caracterizează veniturile și cheltuielile generate de această activitate. Luarea deciziilor legate de investițiile de capital este o etapă importantă în activitatea oricărei întreprinderi. O analiză amănunțită a viitoarelor fluxuri de numerar asociate cu implementarea operatiuni, planuri si proiecte dezvoltate.

Fluxuri de numerar estimate efectuate prin metode de reducere, ținând cont de conceptul de valoarea în timp a banilor.

Sarcina managerului financiar este să selecteze astfel de proiecte și modalități de implementare a acestora care să ofere un flux de numerar care să aibă valoarea actualizată maximă în comparație cu valoarea investițiilor de capital necesare.

Analiza proiectelor de investitii

Există mai multe metode de evaluare a atractivității proiectelor de investiții și, în consecință, câțiva indicatori principali ai eficienței fluxurilor de numerar generate de proiecte. Fiecare metodă are practic același principiu: ca urmare a proiectului, întreprinderea ar trebui să primească un profit(capitalul social al întreprinderii ar trebui să crească), în timp ce diverși indicatori financiari caracterizează proiectul cu partide diferiteși poate servi intereselor diferitelor grupuri de persoane legate de această întreprindere (proprietari, creditori, investitori, manageri).

Primul pas analiza eficacității oricărui proiect de investiții - calculul investițiilor de capital necesare și prognoza fluxului de numerar viitor generat de acest proiect.

Baza pentru calcularea tuturor indicatorilor eficacității proiectelor de investiții este calculul fluxul net de numerar, care este definită ca diferența dintre venitul curent (influx) și cheltuielile (ieșire) asociate implementării proiectului de investiții și măsurată prin numărul de unități monetare pe unitatea de timp ( Unitate monetară/ unitate de timp).

În cele mai multe cazuri, investițiile de capital au loc la începutul proiectului, în stadiul zero sau în primele perioade, urmate de intrări de numerar.

Din punct de vedere financiar, fluxurile curente de venituri și cheltuieli, precum și fluxul net de numerar, caracterizează pe deplin un proiect de investiții.

Prognoza fluxului de numerar

La prognozarea fluxului de numerar, este recomandabil să se prognozeze datele primului an pe luni, al doilea an pe trimestri și pentru toți anii următori pe valori anuale totale. Această schemă este recomandată și, în practică, ar trebui să corespundă condițiilor unei anumite producții.

Se numește un flux de numerar pentru care toate elementele negative le preced pe cele pozitive standard(clasic, normal etc.). Pentru non-standard flux, sunt posibile alternarea elementelor pozitive și negative. În practică, astfel de situații apar cel mai adesea atunci când finalizarea proiectului necesită costuri semnificative (de exemplu, dezmembrarea echipamentelor). Pot fi necesare și investiții suplimentare în procesul de implementare a proiectului legat de măsurile de protecție a mediului.

Avantajele utilizării fluxurilor de numerar în evaluarea eficienței activităților financiare și de investiții ale unei întreprinderi:

fluxurile de numerar corespund exact teoriei valorii banilor în timp - conceptul de bază al managementului financiar;
fluxuri de numerar - un eveniment precis definit;
utilizarea fluxurilor de numerar reale evită problemele asociate contabilității memoriale.

Atunci când calculați fluxurile de numerar, luați în considerare toate acele fluxuri de numerar care se modifică datorită acestei decizii:

costurile asociate cu producția (cladire, echipamente și echipamente);
modificări ale încasărilor, veniturilor și plăților;
taxe;
modificări ale cantității de capital de lucru;
costul de oportunitate al utilizării resurselor limitate care sunt disponibile pentru firmă (deși acest lucru nu trebuie să fie direct legat de costurile în numerar).

nu trebuie luate în considerare acele fluxuri de numerar care nu se modifică în legătură cu adoptarea acestei decizii de investiții:

fluxurile de numerar anterioare (costurile suportate);
fluxuri de numerar sub forma unor costuri care ar fi suportate indiferent dacă proiectul de investiții este sau nu implementat.

Există două tipuri de costuri care alcătuiesc investiția totală de capital necesară.

costuri directe, necesare lansarii proiectului (constructia cladirilor, achizitionarea si instalarea echipamentelor, investitii in fond de rulment etc.).
Costuri alternative. Cel mai adesea, aceasta este valoarea spațiilor uzate sau a terenurilor care ar putea genera profit într-o altă operațiune (venituri alternative) dacă nu ar fi ocupate pentru vânzare.
proiect.

La prognozarea fluxului de numerar viitor, trebuie avut în vedere faptul că recuperarea costurilor asociate cu creșterea necesară a capitalului de lucru al întreprinderii (numerar, stocuri sau creanțe) are loc la sfârșitul proiectului și crește fluxul de numerar pozitiv aferent până la ultima perioadă.

Rezultatul final al fiecărei perioade, care formează fluxul de numerar viitor, este suma profitului net, majorată cu valoarea deprecierii acumulate și a dobânzii acumulate la fondurile împrumutate (dobânda a fost deja luată în considerare la calcularea costului capitalului și ar trebui nu se numără de două ori).

În general, fluxul de numerar generat de un proiect de investiții este o succesiune de elemente INV t , CF k

INV t - valori negative corespunzătoare ieșirilor de numerar (pentru o anumită perioadă, costurile totale ale proiectului depășesc venitul total);
CF k sunt valori pozitive corespunzătoare intrărilor de numerar (veniturile depășesc cheltuielile).

Deoarece planificarea fluxului de numerar viitor se realizează întotdeauna în condiții de incertitudine (este necesar să se prezică prețurile viitoare pentru materii prime și materiale, rate ale dobânzii, salarii, volumul vânzărilor etc.), este de dorit să se ia în considerare cel puțin trei posibile opțiuni de implementare pentru a lua în considerare factorul de risc - pesimist, optimist și cel mai realist. Cu cât este mai mică diferența dintre indicatorii financiari rezultați pentru fiecare opțiune, cu atât proiectul este mai stabil la schimbările condițiilor externe, cu atât riscul asociat proiectului este mai mic.

Indicatori cheie legati de estimarea fluxului de numerar

Un pas important în evaluarea fluxurilor de numerar este analiza capacităţilor financiare ale întreprinderii, al cărui rezultat ar trebui să fie valoarea costului capitalului întreprinderii cu diferite volume necesare.

Valoarea WACC stă la baza luării deciziilor financiare și de investiții, deoarece pentru a crește capitalul unei întreprinderi trebuie îndeplinite următoarele condiții: costul capitalului este mai mic decât rentabilitatea investiției.

Valoarea costului mediu ponderat al capitalului WACC în cele mai multe cazuri este aleasă ca rată de actualizare la estimarea fluxurilor de numerar viitoare. Dacă este necesar, poate fi ajustat pentru indicatorii de risc posibil asociat cu implementarea unui anumit proiect și nivelul așteptat al inflației.

Dacă calculul indicatorului WACC este asociat cu dificultăți care pun la îndoială fiabilitatea rezultatului obținut (de exemplu, la evaluarea capitalurilor proprii), puteți alege valoarea randamentului mediu al pieței, ajustată pentru riscul proiectului analizat, ca rata de actualizare.

În unele cazuri, valoarea ratei de actualizare este considerată egală cu cea a Băncii Centrale.

Perioada de rambursare a proiectului de investiție

Calculul perioadei de amortizare a investițiilor este adesea primul pas în procesul de decizie asupra atractivității unui anumit proiect de investiții pentru o întreprindere. Această metodă poate fi folosită și pentru a elimina rapid proiectele care sunt inacceptabile din punct de vedere al lichidității.

Cel mai mult, creditorii întreprinderii sunt interesați să calculeze acest indicator, pentru care cea mai rapidă rambursare este una dintre garanțiile pentru returnarea fondurilor furnizate.

În cazul general, valoarea dorită este valoarea !!DPP??, pentru care !!DPP = min N??, pentru care ∑ INV t / (1 + d) t mai mult sau egal ∑ CF k / (1 + d) k, unde este rata de actualizare.

Criteriul de decizie la utilizarea metodei de calcul al perioadei de rambursare poate fi formulat în două moduri:

proiectul este acceptat dacă are loc rambursarea în ansamblu;
proiectul este acceptat dacă valoarea DPP găsită se află în limitele specificate. Această opțiune este întotdeauna utilizată atunci când se analizează proiecte cu un grad ridicat de risc.

Atunci când alegeți proiecte dintre mai multe opțiuni posibile proiecte cu termen mai scurt rambursare.

Evident, valoarea perioadei de rambursare este mai mare, cu atât rata de actualizare este mai mare.

Un dezavantaj semnificativ al acestui indicator ca criteriu de atractivitate a proiectului este ignorând valorile pozitive ale fluxurilor de numerar dincolo de perioada calculată . Ca urmare, un proiect care, în general, ar aduce mai mult întreprinderii pe toată perioada de implementare se poate dovedi a fi mai puțin atractiv conform criteriului !!DPP?? comparativ cu un alt proiect care aduce un profit final mult mai mic, dar recupereaza mai rapid costurile initiale. (Apropo, această împrejurare nu-i îngrijorează deloc pe creditorii întreprinderii.)

De asemenea, această metodă nu face distincție între proiecte cu aceeași valoare !!DPP??, dar cu o distribuție diferită a veniturilor în perioada calculată. Astfel, principiul valorii în timp a banilor este parțial ignorat la alegerea celui mai preferat proiect.

Venitul net actual (reducere).

indicator VAN reflectă o majorare directă a capitalului societății, prin urmare, pentru acționarii întreprinderii, este cea mai semnificativă. Calculul valorii actuale nete se efectuează după următoarea formulă:

NPV = ∑ CF k / (1 + d) k - ∑ INV t / (1 + d) t.

Criteriul de acceptare a proiectului este o valoare pozitivăVPN. În cazul în care este necesar să se facă o alegere dintre mai multe proiecte posibile, ar trebui să se acorde preferință proiectului cu o valoare mai mare a valorii actuale nete.

În același timp, trebuie luat în considerare faptul că raportul indicatorilor VAN ai diferitelor proiecte nu este invariabil în raport cu o modificare a ratei de actualizare. Un proiect care a fost mai preferabil după criteriul VAN la o valoare a ratei se poate dovedi a fi mai puțin preferabil la o altă valoare. De asemenea, rezultă că indicatorii PP și VAN pot oferi estimări contradictorii atunci când se alege cel mai preferat proiect de investiții.

Pentru a lua o decizie în cunoștință de cauză și a lua în considerare posibilele modificări ale ratei (corespunzând de obicei costului capitalului investit), este utilă analiza graficului VAN versus d. Pentru fluxurile de numerar standard, curba VAN este monoton în scădere, tinzând cu creșterea d la o valoare negativă egală cu valoarea actuală a fondurilor investite (∑ INV t / (1 + d) t). Panta tangentei într-un punct dat al curbei reflectă sensibilitatea indicatorului VAN la o modificare a d. Cu cât panta este mai mare, cu atât acest proiect este mai riscant: o ușoară modificare a situației pieței care afectează rata de actualizare poate duce la modificări majore ale rezultatelor prognozate.

Pentru proiectele care au venituri mari în perioadele inițiale de implementare, posibilele modificări ale valorii actuale nete vor fi mai mici (evident, astfel de proiecte sunt mai puțin riscante, deoarece rentabilitatea investiției este mai rapidă).

Când comparăm două proiecte alternative, este recomandabil să determinați valoarea barieră rata la care valoarea actuală netă a celor două proiecte este egală. Diferența dintre rata de actualizare utilizată și rata barieră va reprezenta o marjă de siguranță în ceea ce privește avantajul unui proiect cu un VAN mai mare. Dacă această diferență este mică, atunci o eroare în alegerea ratei d poate duce la faptul că un proiect va fi acceptat pentru implementare, ceea ce în realitate este mai puțin profitabil pentru întreprindere.

Rata interna de returnare

Rata internă de rentabilitate corespunde ratei de actualizare la care valoarea actuală a fluxului de numerar viitor coincide cu suma fondurilor investite, adică satisface egalitatea

∑ CF k / (1 + IRR) k = ∑ INV t / (1 + IRR) t.

Găsirea acestui indicator fără ajutorul unor instrumente speciale (calculatoare financiare, programe de calculator) în cazul general presupune rezolvarea unei ecuații de grad n, de aceea este destul de dificilă.

O metodă grafică poate fi utilizată pentru a găsi IRR-ul corespunzător fluxului de numerar normal, având în vedere că valoarea VAN devine 0 dacă rata de actualizare se potrivește cu valoarea IRR (acest lucru poate fi văzut cu ușurință comparând formulele de calcul VAN și IRR). Acest fapt se bazează pe așa-numita metodă grafică pentru determinarea IRR, care corespunde următoarei formule de calcul aproximative:

IRR = d 1 + NPV 1 (d 2 - d 1) / (NPV 1 - NPV 2),

unde d 1 și d 2 sunt rate corespunzătoare unor valori pozitive (VAN 1) și negative (VAN 2) ale valorii actuale nete. Cu cât intervalul d 1 - d 2 este mai mic, cu atât rezultatul este mai precis. Cu calcule practice, o diferență de 5 puncte procentuale poate fi considerată suficientă pentru a obține o valoare destul de exactă a valorii IRR.

Criteriul de acceptare a unui proiect de investiții este excesul indicatorului IRR al ratei de actualizare selectate. Când se compară mai multe proiecte, proiectele cu valori mari IRR vor fi mai preferabile.

În cazul unui flux de numerar normal (standard), condiția IRR > d este îndeplinită concomitent cu condiția NPV > 0. Luarea deciziilor conform criteriilor NPV și IRR dă aceleași rezultate dacă se pune problema posibilității implementării unui este luat în considerare un singur proiect. Dacă sunt comparate mai multe proiecte diferite, aceste criterii pot da rezultate contradictorii. Se crede că în acest caz indicatorul valorii actuale nete va fi o prioritate, deoarece, reflectând o creștere a capitalului social al întreprinderii, este mai mult în interesul acționarilor.

Rata internă de rentabilitate modificată

Pentru fluxurile de numerar non-standard, soluția ecuației corespunzătoare definiției ratei interne de rentabilitate, în marea majoritate a cazurilor (sunt posibile fluxuri non-standard cu o singură valoare IRR) dă mai multe rădăcini pozitive, adică mai multe valorile posibile ale indicatorului IRR. În acest caz, criteriul IRR > d nu funcționează: valoarea IRR poate depăși rata de actualizare utilizată, iar proiectul luat în considerare se dovedește a fi neprofitabil.

Pentru a rezolva această problemă în cazul fluxurilor de numerar nestandard, se calculează un analog al IRR - o rată internă de rentabilitate MIRR modificată (poate fi calculată și pentru proiectele care generează fluxuri de numerar standard).

MIRR este rata dobânzii la care, în perioada de implementare a proiectului n, se acumulează suma totală a tuturor investițiilor actualizate la momentul inițial, valoare egală cu suma tuturor intrărilor de numerar acumulate la aceeași rată d la sfârșitul implementarea proiectului se obtine:

(1 + MIRR) n ∑ INV / (1 + d) t = ∑ CF k (1 + d) n - k .

Criteriul de decizie MIRR > d. Rezultatul este întotdeauna în concordanță cu criteriul VAN și poate fi utilizat pentru a evalua atât fluxurile de numerar standard, cât și non-standard.

Rata rentabilității și indicele rentabilității

Rentabilitatea este un indicator important al eficacității investițiilor, deoarece reflectă raportul dintre costuri și venituri, arătând suma veniturilor primite pentru fiecare unitate (rulă, dolar etc.) de fonduri investite.

P = NPV / INV 100%.

Indicele de rentabilitate (raportul de rentabilitate) PI - raportul dintre valoarea actuală a proiectului și costurile, arată de câte ori va crește capitalul investit în timpul implementării proiectului:

PI = [∑ CF k / (1 + d) k ] / INV = P / 100% + 1.

Criteriul de luare a unei decizii pozitive la utilizarea indicatorilor de rentabilitate este raportul P > 0 sau, echivalent, PI > 1. Dintre mai multe proiecte sunt de preferat cele cu indicatori de rentabilitate mai mari.

Criteriul de rentabilitate poate da rezultate care contrazic criteriul valorii actuale nete dacă sunt luate în considerare proiecte cu sume diferite de capital investit. La luarea unei decizii, este necesar să se țină cont de capacitățile financiare și investiționale ale întreprinderii, precum și de faptul că indicatorul VAN este mai mult în interesul acționarilor în ceea ce privește creșterea capitalului acestora.

În același timp, este necesar să se țină seama de influența proiectelor luate în considerare unul asupra celuilalt, dacă unele dintre ele pot fi acceptate pentru implementare simultan și asupra proiectelor deja implementate de întreprindere. De exemplu, deschiderea unei noi unități de producție poate duce la o reducere a vânzărilor de produse fabricate anterior. Două proiecte implementate în același timp pot da un rezultat atât mai mare (efect de sinergie), cât și mai mic decât în cazul unei implementări separate.

Rezumând analiza principalilor indicatori ai eficienței fluxului de numerar, putem evidenția următoarele puncte importante.

Avantajele metodei PP (o metodă simplă de calculare a perioadei de rambursare):

simplitatea calculelor;
contabilizarea lichidității proiectului.

Prin tăierea celor mai dubioase și riscante proiecte în care principalele fluxuri de numerar vin la sfârșitul perioadei, metoda PP este utilizată ca metodă simplă de evaluare a riscului investițional.

Este convenabil pentru firmele mici cu rulaj de numerar scăzut, precum și pentru analiza expresă a proiectelor în condiții de lipsă de resurse.

Dezavantajele metodei RR:

alegerea valorii barieră a perioadei de rambursare poate fi subiectivă;
rentabilitatea proiectului dincolo de perioada de rambursare nu este luată în considerare. Metoda nu poate fi aplicată la compararea opțiunilor cu aceleași perioade de rambursare, dar cu durate de viață diferite;
nu se ia în considerare valoarea în timp a banilor;
nu este potrivit pentru evaluarea proiectelor legate de produse fundamental noi;
acuratețea calculelor folosind această metodă depinde în mare măsură de frecvența împărțirii duratei de viață a proiectului în intervale de planificare.

Avantajele metodei DPP:

ia în considerare aspectul de timp al valorii banilor, oferă o perioadă de rambursare mai lungă decât RR și ia în considerare mai multe fluxuri de numerar din investițiile de capital;
are un criteriu clar de acceptabilitate a proiectelor. Atunci când se utilizează DPR, proiectul este acceptat dacă se amortizează singur pe durata de viață;
se ia în considerare lichiditatea proiectului.

Metoda este cel mai bine utilizată pentru a analiza rapid proiectele cu lichid scăzut și cu risc ridicat în condiții
nivel ridicat al inflației.

Dezavantajele metodei DPP:

nu ia în considerare toate fluxurile de numerar primite după finalizarea perioadei proiectului. Dar, deoarece DPP este întotdeauna mai mare decât PP, DPP exclude o sumă mai mică din aceste încasări în numerar.

Avantajele metodei NPV:

concentrat pe creșterea bunăstării investitorilor, prin urmare, este pe deplin în concordanță cu obiectivul principal al managementului financiar;
ia în considerare valoarea în timp a banilor.

Dezavantajele metodei NPV:

este dificil de estimat în mod obiectiv rata de rentabilitate necesară. Alegerea sa este crucială în analiza VAN, deoarece determină valoarea relativă a fluxurilor de numerar pe diferite perioade de timp. Rata utilizată în estimarea VAN ar trebui să reflecte rata de rentabilitate ajustată la risc necesară;
este dificil să se evalueze asemenea parametri nesiguri precum deprecierea morală și fizică a capitalului fix; schimbări în activitățile organizației. Acest lucru poate duce la o evaluare incorectă a duratei de viață utilă a mijloacelor fixe;
Valoarea VAN nu reflectă în mod adecvat rezultatul la compararea proiectelor:
- cu costuri inițiale diferite pentru aceeași valoare
  real pur;
- cu o valoare actuală netă mai mare și o perioadă lungă de rambursare și proiecte cu o valoare actuală netă mai mică și o perioadă scurtă de rambursare;
poate da rezultate contradictorii cu alți indicatori ai fluxurilor de numerar.

Metoda este folosită cel mai des atunci când se aprobă sau se respinge un singur proiect de investiții. De asemenea, este utilizat în analiza proiectelor cu fluxuri de numerar inegale pentru a evalua valoarea ratei interne de rentabilitate a proiectului.

Avantajele metodei IRR:

obiectivitate, informativă, independență față de mărimea absolută a investițiilor;
oferă o estimare a rentabilității relative a proiectului;
poate fi adaptat cu ușurință pentru a compara proiecte cu diferite niveluri de risc: proiectele cu un nivel ridicat de risc ar trebui să aibă o rată internă mare de rentabilitate;
nu depinde de rata de reducere aleasă.

Dezavantajele metodei IRR:

complexitatea calculelor;
posibila subiectivitate a alegerii revenirii normative;
dependență mai mare de acuratețea estimărilor viitoarelor fluxuri de numerar;
presupune reinvestirea obligatorie a tuturor veniturilor primite, la o rată egală cu RIR, pe o perioadă până la încheierea proiectului;
nu se aplică pentru estimarea fluxurilor de numerar nestandard.

Metoda cea mai des folosită, datorită clarității rezultatelor obținute și a posibilității de a le compara cu randamentul diferitelor instrumente financiare de pe piață, este adesea folosită în combinație cu metoda perioadei de amortizare.

Avantajele metodei MIRR:

oferă o evaluare mai obiectivă a rentabilității investiției;
mai puțin probabil să intre în conflict cu criteriul VAN;

Dezavantajele metodei MIRR:

depinde de rata de reducere.

MetodăMIRRutilizat în aceleași cazuri ca și metodaIRRîn prezenţa unor fluxuri de numerar inegale (non-standard) care provoacă o problemă de multiplicitateIRR.

Avantajele metodeiPșiPI:

singurul dintre toți indicatorii reflectă raportul dintre venituri și costuri;
oferă o evaluare obiectivă a rentabilității proiectului;
aplicabil la evaluarea oricăror fluxuri de numerar.

Dezavantajele metodeiPșiPI:

poate da rezultate contradictorii cu alți indicatori.

Metoda este utilizată atunci când metoda de rambursare și metodaVPN (IRR) dau rezultate inconsecvente și, de asemenea, dacă valoarea investiției inițiale este importantă pentru investitori.

Analiza criteriilor de eficacitate a proiectelor de investitii. Comparația dintre VPN și IRR.

Dacă criteriile VAN și IRR sunt aplicate unui astfel de proiect unic în care numai încasările de numerar apar după cheltuirea inițială de numerar, atunci rezultatele obținute prin ambele metode sunt
sunt de acord unul cu celălalt și conduc la decizii identice.
Pentru proiectele cu alte grafice de fluxuri de numerar, valoarea ratei interne de rentabilitate IRR poate fi după cum urmează:

fara IRR:
- un proiect în care nu există flux de numerar are întotdeauna o valoare VAN pozitivă; în acest sens, nu există RIR în proiect (unde VAN = 0). În acest caz, IRR trebuie eliminat și NPV ar trebui utilizat. Deoarece VAN > 0, acest proiect ar trebui acceptat;
- un proiect fără flux de numerar are întotdeauna un VAN negativ, iar un astfel de proiect nu are RIR. În acest caz, IRR trebuie eliminat și NPV ar trebui utilizat; deoarece VPN< 0, то данный проект следует отвергнуть;
vizavi de IRR. Un proiect care are mai întâi intrări de numerar și apoi ieșiri de numerar are un RIR care nu este niciodată în concordanță cu VAN (un RIR scăzut și un VAN pozitiv vor avea loc în același timp);
IRR-uri multiple. Un proiect care alternează între numerar primit și apoi ieșit va avea atâtea rate interne de rentabilitate câte sunt inversări în direcția fluxurilor de numerar.

3. Clasificarea proiectelor este necesară dacă:

proiectele sunt alternative pentru a putea alege unul dintre ele;
valoarea capitalului este limitată, iar compania nu este capabilă să strângă suficient capital pentru a implementa toate proiectele bune;
nu există un acord între NPV și IRR. În cazul utilizării a două metode simultan: NPV și IRR, apar adesea clasări diferite.

Cauze de discrepanță între rezultatele metodelor RIR și VAN pentru mai multe proiecte

Termenul de executie al proiectului - Proiectele pe termen lung pot avea un IRR scăzut, dar în timp valoarea lor actuală netă poate fi mai mare decât proiectele pe termen scurt cu o rată ridicată de rentabilitate.

Alegerea dintre IRR și NPV:

dacă folosim metoda VAN ca criteriu de alegere a unui proiect de investiții, atunci aceasta duce la maximizarea sumei de numerar, ceea ce este echivalent cu maximizarea costului. Dacă acesta este scopul firmei, atunci ar trebui utilizată metoda valorii actuale nete;
daca metoda IRR este folosita ca criteriu de selectie, aceasta duce la maximizarea procentului de crestere al firmei. Atunci când scopul unei firme este de a-și crește valoarea, cea mai importantă caracteristică a proiectelor de investiții este gradul de rentabilitate, capacitatea de a câștiga numerar pentru a le reinvesti.

Estimarea fluxurilor de numerar de diferite durate

În cazurile în care există îndoieli cu privire la corectitudinea comparației folosind indicatorii considerați ai proiectelor cu perioade diferite de implementare, se poate recurge la una dintre următoarele metode.

Metoda de repetare a lanțului

Când utilizați această metodă, găsiți cel mai mic multiplu comun al timpului de implementare și al proiectelor estimate. Ei construiesc noi fluxuri de numerar rezultate din implementarea mai multor proiecte, presupunând că costurile și veniturile vor rămâne la același nivel. Utilizarea acestei metode în practică poate fi asociată cu calcule complexe dacă sunt luate în considerare mai multe proiecte, iar pentru a se potrivi cu toate termenele, fiecare va trebui repetat de mai multe ori.

Metoda anuității echivalente

Această metodă presupune calcule mai simple efectuate în următoarele etape pentru fiecare dintre proiectele luate în considerare:

Sunt de preferat proiectele cu o valoare mai mare.

Totodată, reimplementarea proiectului nu este întotdeauna posibilă, mai ales dacă acesta este suficient de lung sau se referă la zone în care are loc o reînnoire tehnologică rapidă a produselor fabricate.

Pe lângă indicatorii cantitativi considerați ai eficacității investițiilor de capital, atunci când se iau decizii de investiții, este necesar să se țină cont de caracteristici de calitate atractivitatea proiectului care îndeplinește următoarele criterii:

conformitatea proiectului în cauză cu strategia generală de investiții a întreprinderii, planurile sale pe termen lung și actuale;
impact posibil asupra altor proiecte implementate de întreprindere;
perspectivele proiectului în comparație cu consecințele refuzului de a implementa proiecte alternative;
conformitatea proiectului cu indicatorii de reglementare și planificați acceptați privind nivelul de risc, stabilitatea financiară, creșterea economică a organizației etc.;
asigurarea diversificarii necesare a activitatilor financiare si economice ale organizatiei;
conformitatea cerințelor de implementare a proiectului cu producția și resursele umane disponibile;
consecințe sociale ale implementării proiectului, posibil impact asupra reputației, imaginii organizației;
conformitatea proiectului în cauză cu standardele și cerințele de mediu.

Principalul dezavantaj al metodelor luate în considerare este ipoteza că condițiile de implementare a proiectelor și, prin urmare, costurile și veniturile necesare vor rămâne la același nivel, ceea ce este aproape imposibil în situația actuală a pieței.

Acesta împarte fluxurile de trezorerie în fluxuri de numerar pozitive (intrare de numerar), care se caracterizează prin intrări de numerar, și fluxuri de numerar negative (ieșiri de numerar), care reflectă cedarea acestora.

Fluxul de numerar pozitiv (intrări de numerar) constă în următoarele încasări de numerar: din vânzarea de bunuri, produse, lucrări, servicii și alte proprietăți, avansuri primite, alocații bugetare și alte finanțări vizate, fonduri primite cu titlu gratuit, împrumuturi și împrumuturi primite , și dobânda la și alte fonduri.

În consecință, fluxul de numerar negativ (ieșirea de numerar) este format din următoarele cheltuieli și cedări: numerar utilizat pentru plata bunurilor achiziționate, lucrări, servicii, salarii, participarea la capitalul propriu în construcții, utilaje, echipamente, Vehicul, plăți la buget și fonduri extrabugetare, pentru emiterea de sume contabile, avansuri, pentru investiții financiare, pentru plata dividendelor, dobânzi la titluri, pentru plata dobânzilor și a sumelor principal la creditele primite, împrumuturile și alte plăți.

Gruparea de mai sus a activelor economice caracterizează aspectul de conținut al fluxurilor de numerar pozitive și negative și vă permite să le evaluați, în primul rând din punct de vedere al stabilității financiare, precum și al sincronizării acestora. Împărțirea fluxurilor de numerar în fluxuri de numerar pozitive și negative ne permite să înțelegem natura unui indicator atât de important al numerarului precum fluxul de numerar net, care este definit ca diferența dintre fluxurile de numerar pozitive (intrare) și negative (ieșire). Fluxul de numerar al unei singure operațiuni (o tranzacție) sau al întregii organizații este banii care rămân în organizație, adică este diferența dintre veniturile și cheltuielile de numerar, ca urmare a uneia sau a tuturor operațiunilor.

O astfel de interpretare a fluxului de numerar este importantă, dar caracterizează un nou aspect calitativ al fluxului de numerar, și anume, forma sa pură, care trebuie umplută cu un alt conținut decât conținutul fluxurilor de numerar (influx și ieșire), și asupra căruia , la rândul său, evaluarea corectă a fluxurilor de numerar depinde direct, atât în general, cât și în contextul componentelor sale, și, în consecință, de evaluarea stării financiare a organizațiilor și a rezultatelor sale financiare.

Astfel, pentru a evalua fluxurile de numerar, este recomandabil să se evidențieze un indicator independent „fluxul de numerar net”, care, așa cum se arată mai sus, este o categorie economică care caracterizează diferența dintre fluxurile de numerar negative și pozitive, iar fluxul net de numerar ar trebui să fie opus. la fluxul de numerar brut, care caracterizează întregul set de încasări sau cheltuieli de fonduri în perioada luată în considerare în contextul intervalelor sale individuale. Astfel, în funcție de raportul dintre volumele fluxurilor de numerar brute pozitive și brute negative, valoarea fluxului de numerar net poate fi caracterizată atât prin valori pozitive, cât și negative care determină rezultatul final al activității economice relevante a organizației și, în cele din urmă, afectează formarea mărimii soldului său de numerar. În același timp, este important să se țină cont de conținutul intern al fluxului net de numerar, care depinde direct de evaluarea cantitativă a componentelor sale. Excesul fluxului de numerar pozitiv față de negativ oferă un indicator al fluxului de numerar net pozitiv și, în consecință, exprimarea inversă a acestuia este un indicator al fluxului de numerar net negativ. La determinarea fluxurilor de numerar (cash fl), pe lângă autorii care definesc conceptul de fluxuri de numerar pe baza principalelor elemente ale soldului de numerar, există autori care consideră „cash fl” (cash fl) ca un indicator al numerarului. Totodată, indicatorul „flux de numerar”, în opinia lor, înseamnă practic partea din fonduri care rămâne la entitatea economică până la distribuirea lor ulterioară și care este egală cu suma, (adică profitul rămas la cedarea entității economice după impozite) și alte rezerve de numerar (fonduri neutilizate). Definiția fluxului de numerar ca sumă a profitului net și a deprecierii este incorectă, deoarece. în acest caz, pe de o parte, conceptele fluxurilor de numerar și fluxului net de numerar sunt amestecate, pe de altă parte, se reflectă doar latura de conținut a fluxului net de numerar. Având în vedere faptul că fluxul net de numerar, așa cum se arată mai sus, este împărțit în fluxuri nete pozitive și negative, nu este legitim să se considere doar profitul net rămas în organizație după impozite și deduceri de amortizare ca principale componente ale fluxul net de numerar. Aceste componente caracterizează exclusiv fluxul de numerar net pozitiv, prin urmare profitul net nu poate caracteriza în niciun fel indicatorul fluxului net de numerar negativ. În același timp, în fluxul net de numerar poate fi inclus doar conținutul monetar (în numerar) al profitului net. În ceea ce privește cheltuielile cu amortizarea, acestea pot fi incluse și numai în fluxul net pozitiv de numerar pe principiul unei relații unidirecționale (deoarece cheltuielile cu amortizarea se acumulează, dar nu sunt direcționate către cheltuieli). Fluxul de numerar net negativ din punct de vedere al caracteristicilor structurale și de conținut, din punctul nostru de vedere, ar trebui să includă o pierdere neacoperită și, în același timp, cheltuielile cu amortizarea acumulată ar trebui să o corecteze în scădere.

Din punct de vedere estimativ, printre cele mai importante componente ale fluxului net de numerar și, mai ales, fluxului net pozitiv de numerar, este necesar să se includă așa-numitul indicator al nevoii financiare și operaționale (FEP), care, în opinia, este direct legată de intrarea sau ieșirea de numerar. Sensul său economic constă în determinarea cantității de fonduri necesare organizației pentru a asigura circulația normală a stocurilor sale și în plus față de acea parte din costul total al acestora din componență, care este acoperită pe termen scurt. Nevoia financiară și operațională în ceea ce privește fluxurile de numerar poate fi definită ca diferența dintre valoarea stocurilor (materiale) stocurilor și a creanțelor active foarte lichide și a datoriilor pe termen scurt (conturi de plătit). În același timp, prin creanțe active foarte lichide se înțeleg creanțe cu o scadență mai mică de trei luni, care, în conformitate cu standardele internaționale de raportare economică financiară (IFRS), sunt incluse în echivalentele de numerar. Pentru a calcula nevoile financiare și operaționale, se folosesc conturi de plătit pe termen scurt cu o scadență mai mică de trei luni.

Este mai bine pentru organizație ca valoarea nevoilor financiare și operaționale să ia o valoare negativă, deoarece. aceasta va însemna că există mai multe fonduri strânse decât retrase, în plus, aceasta va indica o creștere a fluxurilor de numerar pozitive și o scădere a fluxurilor de numerar negative. Astfel, valoarea negativă a FEP ar trebui să caracterizeze starea financiară stabilă a organizației, deoarece conturile de plătit în acest caz acoperă integral activele circulante, care sunt principalele condiții pentru producerea și vânzarea produselor (lucrări, servicii) și asigură circulația necesară a fondurilor fără a atrage surse externe de finanțare precum împrumuturile bancare și împrumuturile de la terți. organizaţii de partid şi indivizii. În realitate, ieșirea de fonduri (flux de numerar negativ) asociat cu creșterea achizițiilor de articole de inventar poate fi mai mică sau mai mare decât suma conturilor de plătit, în funcție de modul în care condițiile de împrumut organizației de către furnizorii săi se modifică în perioada următoare. Dacă organizația poate obține o creștere a scadenței conturilor de plătit, atunci fluxul de numerar negativ va fi mai mic datorită faptului că majoritatea stocurilor (în comparație cu perioada anterioară) vor rămâne neachitate, adică. vor fi finanțate de creditori. În mod similar, o scurtare a perioadei de rotație a conturilor de plătit va face ca fluxul de numerar negativ să fie mai mare decât valoarea creșterii stocurilor (creștere a plăților), ceea ce va reduce fluxul de numerar net.

Estimarea fluxurilor de numerar este, în primul rând, o analiză a stabilității financiare și a rentabilității întreprinderii. Punctul său de plecare este calculul fluxurilor de numerar, în primul rând din activitățile de exploatare (curente).

Analiza numerarului și managementul fluxului de numerar este una dintre cele mai importante activități ale unui manager financiar. Include calculul timpului de circulație a fondurilor (ciclul financiar), analiza fluxului de numerar, prognoza acestuia, determinarea nivelului optim al fondurilor, bugetarea fondurilor etc.

bunăstare financiară Compania depinde în mare măsură de fluxul de numerar pentru a-și acoperi obligațiile. Absența rezervei minime obligatorii de numerar poate indica dificultăți financiare. Un exces de numerar poate fi un semn că afacerea înregistrează pierderi.

Mai mult, motivul acestor pierderi poate fi asociat atât cu inflația și cu deprecierea banilor, cât și cu oportunitatea ratată pentru plasarea lor profitabilă și venituri suplimentare. În orice caz, analiza fluxurilor de numerar este cea care vă va permite să stabiliți starea financiară reală a întreprinderii.

Analiza fluxului de numerar este unul dintre punctele cheie în evaluarea stării financiare a unei întreprinderi, deoarece este posibil să se afle dacă întreprinderea a fost capabilă să organizeze managementul fluxului de numerar astfel încât, în orice moment, compania să aibă o cantitate suficientă de numerar la eliminarea.

Analiza fluxului de numerar este efectuată în mod convenabil folosind. Conform standard international IAS7, acest raport este generat nu de sursele și direcțiile de utilizare a fondurilor, ci de domeniile de activitate ale întreprinderii - operațional (curente), investițional și financiar. Este principala sursă de informații pentru analiza fluxului de numerar.

Situația fluxurilor de numerar este întocmită pentru a vedea vizual impactul activităților curente, de investiții și financiare ale organizației asupra stării numerarului său pentru o anumită perioadă și vă permite să explicați modificările de numerar pentru această perioadă.

Situația fluxului de numerar este o informație foarte importantă pentru conducerea organizației, precum și pentru investitorii și creditorii acesteia.

Conducerea organizației poate folosi informațiile din raport la calcularea lichidității organizației, la determinarea dividendelor, pentru a evalua impactul asupra stare generală organizarea deciziilor de finanțare pentru orice program. Cu alte cuvinte, conducerea organizației are nevoie de un raport al fluxului de numerar pentru a determina dacă va avea suficienti numerar pentru a achita conturile de plătit pe termen scurt, pentru a aborda problema creșterii stimulentelor pentru angajați. În plus, raportul va ajuta managementul să planifice politicile financiare și investiționale ale organizației.

Investitorii și creditorii folosesc datele din situația fluxului de numerar pentru a investiga dacă conducerea organizației este capabilă să o gestioneze astfel încât să genereze suficienti numerar în conturi pentru a plăti datoria, pentru a plăti dividende.

Componentele situației fluxurilor de numerar sunt primirea și cedarea numerarului în contextul activităților curente, de investiții și financiare ale organizației.

Activitățile curente includ impactul asupra numerarului al tranzacțiilor comerciale care afectează profiturile entității. Această categorie include operațiuni precum vânzarea de bunuri (lucrări, servicii), achiziționarea de bunuri (lucrări, servicii) necesare activităților de producție ale organizației, plata dobânzii la un împrumut, plăți pentru, transferuri de impozite.

Înțelegeți în mod corespunzător achiziția și vânzarea de active fixe, valori mobiliare, emiterea de împrumuturi etc.

Activitățile financiare includ primirea de la proprietari și restituirea către proprietari a fondurilor pentru activitățile companiei, operațiuni cu acțiuni răscumpărate etc.

Întocmirea situației fluxurilor de numerar presupune:

Determinarea fondurilor ca urmare a activităților curente ale organizației;
determinarea fondurilor ca urmare a activității de investiții a organizației;
determinarea numerarului ca urmare a activităților financiare ale organizației.

Pentru a întocmi o situație a fluxurilor de numerar, vom folosi datele din bilanț și din contul de profit și pierdere.

Declarația de profit și pierdere arată cât de profitabilă a fost activitatea pentru organizație în perioada analizată, dar nu poate arăta intrările și ieșirile de fonduri în activitățile curente, investiționale și financiare ale companiei.

Situația de profit și pierdere se întocmește pe bază de angajamente, atunci când veniturile/cheltuielile sunt recunoscute în perioada de apariție a acestora, și nu în perioada de intrare/ieșire de fonduri.

Pentru a identifica fluxul de numerar este necesara transformarea contului de profit si pierdere. În acest caz, sunt utilizate ajustări, în conformitate cu care veniturile sunt recunoscute numai în valoarea numerarului primit efectiv, iar cheltuielile în valoarea plăților efective.

Există două metode de transformare a contului de profit și pierdere: directă și indirectă.

Prin metoda fluxului de numerar direct, fiecare element din contul de profit și pierdere este transformat, în procesul căruia se determină intrările efective de numerar și cheltuielile efective. Metoda indirectă nu necesită transformarea fiecărui element rând din contul de profit și pierdere. Conform acestei metode, punctul de plecare al calculului este valoarea profitului (pierderii) anuale pentru perioada de raportare analizată, care este ajustată prin adăugarea tuturor cheltuielilor care nu sunt legate de mișcarea numerarului (de exemplu, amortizarea) și scăzând toate veniturile care nu sunt legate de fluxurile de numerar.

Înainte de a întocmi o situație a fluxurilor de numerar, în primul rând, este necesar să se afle ce post de bilanț pe cel puțin două perioade a fost sursa fluxului de numerar și care a cauzat consumul acestuia. Acest lucru se realizează folosind un tabel care arată sursele de formare și consum ale fondurilor întreprinderii. În primul rând, se calculează modificarea fiecărui element din bilanţ, după care această modificare este atribuită surselor sau consumului de fonduri în conformitate cu următoarele reguli:

1. Sursa banilor disponibili este orice creștere a unui element clasificat la Datorii sau Capitaluri proprii. Un exemplu este un împrumut bancar.
2. orice scadere este si o sursa de cash flow. Exemple: vânzarea de active imobilizate sau reducerea stocurilor.

Consum:

1. Consumul de fonduri reprezintă orice scădere a unui cont clasificat ca datorii sau capitaluri proprii. Un exemplu de consum de fonduri disponibile este rambursarea unui credit.
2. orice creștere a elementelor active din bilanţ. Achiziția, stocarea sunt exemple de consum de fluxuri de numerar.

Formarea si consumarea fluxului de numerar se produce in orice tip de activitate a firmei.

De remarcat faptul că metoda directă nu relevă relația dintre rezultatul financiar obținut și modificarea sumei de numerar din conturile întreprinderii. Pentru determinarea acestei relații se folosește o metodă indirectă, care se bazează pe identificarea și contabilizarea tranzacțiilor legate de mișcarea fondurilor și ajustarea consecventă a profitului net, i.e. punctul de plecare este profitul. În cursul activităților de producție, pot exista venituri/cheltuieli semnificative care afectează profiturile, dar nu afectează valoarea numerarului companiei. În procesul de analiză, această valoare este utilizată pentru ajustarea profitului net. De exemplu, cedarea activelor imobilizate este asociată cu o pierdere în mărimea valorii lor reziduale. Suma numerarului în acest caz nu se modifică, astfel încât costul subamortizat trebuie adăugat la valoarea venitului net. Nu provoacă deprecierea fluxurilor de numerar. Ce a influențat reducerea numerarului până la sfârșitul anului? Metoda indirectă ajută la răspunsul la această întrebare în sondaj.

Principala sursa de informatii pentru analiza fluxurilor de trezorerie este bilantul, anexa la bilant, situatia rezultatelor financiare si utilizarea acestora. O caracteristică a formării informațiilor în aceste rapoarte este metoda de angajamente, și nu metoda de numerar. Aceasta înseamnă că venitul primit sau realizat

Activitatea financiară și economică a întreprinderii poate fi reprezentat ca un flux de numerar care caracterizează veniturile și cheltuielile generate de această activitate. Luarea deciziilor legate de investițiile de capital este o etapă importantă în activitatea oricărei întreprinderi. O analiză amănunțită a viitoarelor fluxuri de numerar asociate cu implementarea operatiuni, planuri si proiecte dezvoltate.

Fluxuri de numerar estimate efectuate prin metode de reducere, ținând cont de conceptul de valoarea în timp a banilor.

Analiza proiectelor de investitii

Există mai multe metode de evaluare a atractivității proiectelor de investiții și, în consecință, câțiva indicatori principali ai eficienței fluxurilor de numerar generate de proiecte. Fiecare metodă are practic același principiu: ca urmare a proiectului, întreprinderea ar trebui să primească un profit(capitalul social al întreprinderii ar trebui să crească), în timp ce diverși indicatori financiari caracterizează proiectul din diferite unghiuri și pot răspunde intereselor diferitelor grupuri de persoane legate de această întreprindere (proprietari, creditori, investitori, manageri).

Primul pas analiza eficacității oricărui proiect de investiții - calculul investițiilor de capital necesare și prognoza fluxului de numerar viitor generat de acest proiect.

Baza pentru calcularea tuturor indicatorilor eficacității proiectelor de investiții este calculul fluxul net de numerar, care este definită ca diferența dintre veniturile curente (influx) și cheltuielile (ieșire) asociate implementării proiectului de investiții și măsurată prin numărul de unități monetare pe unitatea de timp (unitate monetară / unitate de timp).

În cele mai multe cazuri, investițiile de capital au loc la începutul proiectului, în stadiul zero sau în primele perioade, urmate de intrări de numerar.

Din punct de vedere financiar, fluxurile curente de venituri și cheltuieli, precum și fluxul net de numerar, caracterizează pe deplin un proiect de investiții.

Prognoza fluxului de numerar

La prognozarea fluxului de numerar, este recomandabil să se prognozeze datele primului an pe luni, al doilea an - pe trimestre și pentru toți anii următori - după valorile totale anuale. Această schemă este recomandată și, în practică, ar trebui să corespundă condițiilor unei anumite producții.

Avantajele utilizării fluxurilor de numerar în evaluarea eficienței activităților financiare și de investiții ale unei întreprinderi:

fluxurile de numerar corespund exact teoriei valorii banilor în timp - conceptul de bază al managementului financiar;

fluxuri de numerar - un eveniment precis definit;

utilizarea fluxurilor de numerar reale evită problemele asociate contabilității memoriale.

Atunci când calculați fluxurile de numerar, luați în considerare toate acele fluxuri de numerar care se modifică datorită acestei decizii:

costurile asociate cu producția (cladire, echipamente și echipamente);

modificări ale încasărilor, veniturilor și plăților;

modificări ale cantității de capital de lucru;
costul de oportunitate al utilizării resurselor limitate care sunt disponibile pentru firmă (deși acest lucru nu trebuie să fie direct legat de costurile în numerar).

nu trebuie luate în considerare acele fluxuri de numerar care nu se modifică în legătură cu adoptarea acestei decizii de investiții:

fluxurile de numerar anterioare (costurile suportate);

fluxuri de numerar sub forma unor costuri care ar fi suportate indiferent dacă proiectul de investiții este sau nu implementat.

Există două tipuri de costuri care alcătuiesc investiția totală de capital necesară.

costuri directe, necesare lansarii proiectului (constructia cladirilor, achizitionarea si instalarea echipamentelor, investitii in fond de rulment etc.).

Costuri alternative. Cel mai adesea, aceasta este valoarea spațiilor uzate sau a terenurilor care ar putea fi profitabile într-o altă operațiune (venituri alternative) dacă nu ar fi ocupate pentru proiect.

În general, fluxul de numerar generat de un proiect de investiții este o succesiune de elemente INV t , CF k

Estimarea fluxului de numerar al întreprinderii pentru perioada de raportare, precum și planificarea fluxurilor de numerar pentru viitor, este cea mai importantă completare la analiza situației financiare a întreprinderii și îndeplinește următoarele sarcini:

- determinarea volumului și surselor de fonduri primite de întreprindere;
- identificarea principalelor direcții de utilizare a fondurilor;
-evaluarea gradului de adecvare a fondurilor proprii ale intreprinderii pentru activitati de investitii;
- determinarea motivelor discrepanței dintre valoarea profitului primit și disponibilitatea reală a fondurilor.

Pentru a dezvălui fluxul de numerar real al întreprinderii, pentru a evalua sincronismul încasărilor și plăților și, de asemenea, pentru a lega suma rezultatului financiar obținut cu starea fondurilor, este necesar să se identifice și să analizeze toate direcțiile încasărilor, precum si eliminarea acestora. Se obișnuiește să se ia în considerare direcțiile fluxului de numerar în contextul principalelor tipuri de activitate - curentă, investițională, financiară.

În practica internațională de contabilitate și analitică, metodologia de analiză a managementului numerarului a fost dezvoltată suficient de detaliat și se rezumă la analiza fluxului în trei domenii principale:

- activitati de exploatare (curente) - miscarea fondurilor aferente incasarii de venituri, avansuri, plati pe conturile furnizorilor, plata salariilor, decontari cu bugetul, alte cheltuieli din profit si alte elemente care caracterizeaza activitatea principala a intreprinderii;
- activitate de investiții - mișcarea fondurilor asociate cu achiziționarea și vânzarea de active fixe și necorporale, active financiare profitabile, acțiuni la societăți pe acțiuni, primire de dividende;
- activitate financiară - mișcarea fondurilor asociate cu obținerea și rambursarea împrumuturilor, plata dobânzii la obligații și plata dividendelor către acționarii companiei.

Există două abordări pentru a identifica aceste zone și a le aduce în situația fluxului de numerar:

- metoda directă se bazează pe calculul intrărilor (venituri din vânzarea produselor, lucrărilor și serviciilor, primirea de avansuri etc.) și ieșirilor (plata facturilor furnizorilor, plata taxelor etc.) de fonduri;
- metoda indirecta se bazeaza pe identificarea si contabilizarea tranzactiilor legate de miscarea fondurilor, si ajustarea ulterioara a profitului net.

Metoda indirectă are ca scop obținerea de date care caracterizează fluxul net de numerar al întreprinderii în perioada de raportare.

Sursele de informare pentru elaborarea raportării privind fluxurile de numerar ale întreprinderii prin această metodă sunt bilanţul şi contul de profit şi pierdere. Calculul fluxului net de numerar al întreprinderii prin metoda indirectă se realizează pe tipul de activitate economică și întreprinderea în ansamblu.

Utilizarea metodei indirecte de calcul a fluxului de numerar face posibilă determinarea potențialului unei întreprinderi de a forma principala sursă internă de finanțare pentru dezvoltarea sa - fluxul net de numerar din activitățile de exploatare și investiții, precum și identificarea dinamicii tuturor factori care influenţează formarea acestuia.

În plus, trebuie remarcată intensitatea relativ scăzută a forței de muncă a generării situațiilor fluxurilor de numerar, întrucât marea majoritate a indicatorilor necesari calculării prin metoda indirectă sunt cuprinși în alte forme ale situațiilor financiare curente ale întreprinderii.

Pentru activitățile de exploatare, elementul de bază pentru calcularea fluxului net de numerar al unei întreprinderi prin metoda indirectă este profitul net primit în perioada de raportare.

Următorii indicatori sunt utilizați pentru evaluarea fluxurilor de numerar: valoarea actualizată netă a întreprinderii, perioada de rambursare a investițiilor și a costurilor de producție, rata internă de rentabilitate a producției, investiții și activități financiare etc.

Analiza intrărilor și ieșirilor de numerar este extrem de importantă pentru evaluarea performanței întreprinderii. Totuși, atunci când vorbim despre problemele de evaluare a acceptabilității investițiilor, suntem mai preocupați nu de intrările și ieșirile curente de numerar ale întreprinderii, ci de încasările sale de numerar, i.e. „reziduul uscat”, care formează o creștere a capitalului întreprinderii.

Fluxul net de numerar (NFC), care este diferența dintre fluxurile de numerar pozitive (MPC) și negative (NCP) în perioada analizată:

Calculul fluxului net de numerar pentru întreprindere în ansamblu, diviziile sale structurale individuale (centre de responsabilitate), diferite tipuri de activități economice sau tranzacții individuale de afaceri se efectuează conform următoarei formule:

NDP \u003d PDP-ODP, (1)

VAN - valoarea fluxului net de numerar în perioada analizată;

RAP - valoarea fluxului de numerar pozitiv (încasări de numerar) în perioada analizată;

ODP - valoarea fluxului de numerar negativ (cheltuirea fondurilor) în perioada analizată.

După cum se poate observa din această formulă, în funcție de raportul dintre volumele fluxurilor pozitive și negative, valoarea fluxului de numerar net poate fi caracterizată atât prin valori pozitive, cât și negative, care determină rezultatul final al activității economice corespunzătoare a întreprindere și în cele din urmă afectează formarea și dinamica echilibrului activelor sale monetare.

Orez. 5.

La analiza fluxurilor de numerar, în primul rând, se efectuează o analiză orizontală a fluxurilor de numerar: se studiază dinamica volumului de formare a unui flux de numerar pozitiv, negativ și net al unei întreprinderi în contextul surselor individuale, ratele de se calculează creșterea și creșterea lor, se stabilesc tendințele în volumul lor.

Rata de creștere a fluxului net de numerar (T NPV) este comparată cu rata de creștere a activelor companiei (T Act) și cu rata de creștere a producției (vânzărilor) de produse (T RP). Pentru funcționarea normală a întreprinderii, sporind stabilitatea financiară și solvabilitatea acesteia, este necesar ca rata de creștere a vânzărilor să fie mai mare decât rata de creștere a activelor, iar rata de creștere a fluxului de numerar net depășește rata de creștere a volumului vânzărilor:

100 < Т Акт < Т РП < Т ЧДП (2)

În paralel, se efectuează și o analiză verticală (structurală) a fluxurilor de numerar pozitive, negative și nete:

a) pe tipuri de activitate economică (operațională, investițională, financiară), ceea ce va permite stabilirea ponderii fiecărui tip de activitate în formarea fluxurilor de trezorerie pozitive, negative și nete;
b) pentru diviziile interne individuale (centre de responsabilitate), care vor arăta contribuția fiecărei divizii la formarea fluxurilor de numerar;
c) pe sursele individuale de venit și direcțiile de cheltuire a banilor, ceea ce face posibilă stabilirea ponderii fiecăreia dintre acestea în formarea fluxului de numerar total. Totodată, se determină rolul și locul profitului net în formarea VAN, se dezvăluie gradul de suficiență al deducerilor de amortizare pentru reproducerea imobilizărilor și imobilizărilor necorporale.

Rezultatele analizei orizontale și verticale servesc ca bază pentru efectuarea unei analize fundamentale (factoriale) a formării fluxului net de numerar.

Pentru a studia factorii de formare a fluxurilor de numerar pozitive, negative și nete, se recomandă utilizarea metodelor directe și indirecte.

Metoda directa are ca scop obtinerea de date care caracterizeaza atat fluxul de numerar brut cat si net al intreprinderii in perioada de raportare. La aplicarea acestei metode se utilizează direct datele contabile și situația fluxurilor de trezorerie, caracterizându-se toate tipurile de încasări și cheltuieli ale acestora. Diferențele dintre rezultatele calculării fluxurilor de numerar prin metode directe și indirecte se referă numai la activitățile de exploatare.

Pentru activitățile de exploatare, VAN prin metoda directă se determină după cum urmează:

VAN o.d. \u003d V RP + P av + PP o.d. - Despre Inventar si Materiale - ZP - NP - PV o.d. (3)

unde B RP - venituri5a din vânzarea de produse și servicii;

P av - avansuri primite de la cumpărători și clienți;

PP o.d. - valoarea altor venituri din activitati de exploatare;

Despre mărfuri și materiale - suma de fonduri plătită pentru articolele de inventar achiziționate;

ZP - cuantumul salariilor plătite personalului întreprinderii;

NP - cuantumul plăților fiscale către buget și fonduri extrabugetare;

PV o.d - suma altor plăți în cursul activităților de exploatare.

Un avantaj al metodei directe este că arată totalul încasărilor și plăților și se concentrează pe acele elemente care generează cele mai multe intrări și ieșiri de numerar. Cu toate acestea, această metodă nu dezvăluie relația dintre valoarea rezultatului financiar și valoarea modificării numerarului, în special, nu arată de ce apare o situație când o întreprindere profitabilă este insolvabilă.

Metoda indirectă este mai de preferat din punct de vedere analitic, deoarece vă permite să explicați motivele discrepanțelor dintre rezultatele financiare și soldurile de numerar libere. Calculul fluxului de numerar net prin metoda indirectă se realizează prin ajustarea adecvată a venitului net pentru valoarea modificărilor stocurilor, creanțelor, datoriilor, investițiilor financiare pe termen scurt și altor elemente de activ aferente activităților curente. Sursele de informare pentru calculul si analiza fluxurilor de trezorerie prin metoda indirecta sunt bilantul si contul de profit si pierdere.

Pentru activitățile de exploatare (principale), se calculează după cum urmează:

VAN o.d. = PE o.d. + A + ?DZ + ?Z TMC + ?KZ + ?DBP +?R + Pav +?Vav (4)

unde PE o.d. - valoarea profitului net al întreprinderii din activități de exploatare;

A - valoarea amortizarii mijloacelor fixe si imobilizarilor necorporale;

?DZ - modificarea sumei creanţelor;
?Z Stoc și Materiale - modificarea cantității stocurilor și TVA la valorile dobândite care fac parte din activele circulante;
?КЗ - modificarea sumei conturilor de plătit;
?DBP - modificarea sumei veniturilor amânate;
?Р - modificarea cuantumului rezervei pentru cheltuieli și plăți viitoare;

P av - modificarea sumei avansurilor primite;

In av - modificarea sumei avansurilor emise.

Pentru a evalua eficiența fluxului de numerar al companiei, raportul de eficiență a fluxului de numerar este calculat și analizat ca raport dintre profitul net și amortizare și fluxul de numerar negativ:

E DP = ChP + Am

sau ca raport dintre profitul net și amortizare și valoarea medie anuală a activelor companiei:

E DP = ChP + Am

Dintre ratele financiare luate în considerare raportul de adecvare al fluxului net de numerar al întreprinderii; rata de lichiditate a fluxului de numerar; rata de eficiență a fluxului de numerar, precum și rata de reinvestire a fluxului de numerar net. Calculul se efectuează după următoarele formule.

Rata de suficiență a fluxului de numerar net, KD NPV:

KD NPV = VPN

OD + ?Z TM + D y (6)

OD - valoarea plăților principalului pentru împrumuturile și împrumuturile pe termen lung și scurt ale întreprinderii;

З ТМ - suma creșterii stocurilor de articole de inventar ca parte a activelor curente ale întreprinderii;

Du - suma dividendelor (dobânzilor) plătite de proprietarii întreprinderii (acționari) asupra capitalului investit (acțiuni, acțiuni etc.).

Rata de lichiditate a fluxului de numerar al companiei, CL DP:

CL DP = RAP

unde RAP este suma fluxului de numerar pozitiv brut al întreprinderii în perioada de planificare;

ODP - valoarea fluxului de numerar negativ brut al întreprinderii în perioada de planificare.

Coeficientul de reinvestire a fluxului net de numerar al întreprinderii, KR NPV:

KR DP = CHDP - Du

RI + ?FI d (8)

unde VAN este valoarea fluxului net de numerar al întreprinderii în perioada de planificare;

Du - suma dividendelor (dobânzilor) plătite de proprietarii întreprinderii (acționari) asupra capitalului investit (acțiuni, acțiuni etc.);

?RI - valoarea de creştere a investiţiilor reale ale întreprinderii (sub toate formele acestora) în perioada de planificare;
?FI D - valoarea de creştere a investiţiilor financiare pe termen lung ale întreprinderii în perioada de planificare.

Pe lângă formarea programului lunar de producție, rezultatul acestei etape de planificare sunt registrele dinamice ajustate. Este de dorit ca fiecare întreprindere să aibă registre dinamice ale fluxurilor de numerar, precum și ale creanțelor și datoriilor. Registrele dinamice ale fluxurilor de numerar includ: încasările de fonduri în contul întreprinderii pentru bunurile expediate și serviciile prestate; dinamica veniturilor din activitățile fondului (gestionarea unui portofoliu de fond, venituri dintr-o nouă emisiune de acțiuni); cheltuirea veniturilor din vânzări în principalele domenii (achiziționarea de materii prime și materiale, salarii, costuri fixe și alte nevoi curente ale întreprinderii); plata dobânzii la împrumuturi; plata dividendelor; costurile de investiții; suma fondurilor gratuite ale întreprinderii (sau suma deficitului acestora).

În etapa finală, se propune calcularea modelului valorii actuale nete a fluxurilor de numerar, ajustată pentru rata medie a inflației din industrie. În acest sens, fluxul net de numerar actualizat, determinat prin următoarea formulă generalizată, devine indicatorul care determină eficiența întreprinderii:

VPN=? -----------

t = 1 (1 + r (d)) t (9)

unde t este perioada de timp; CF - valoarea fluxului de numerar în prima perioadă de timp considerată; - procent de reducere; n este numărul de perioade, VAN este fluxul net de numerar actualizat.

Utilizarea practică a modelului NPV se recomandă să fie efectuată într-o anumită secvență. În prima etapă, valorile indicatorilor constanți (Io, I, n, Kt) sunt evaluate și înlocuite în formulă. În a doua etapă, prin reglementarea valorilor indicatorilor variabili (volumul vânzărilor, prețul unitar, amortizarea, nivelul costurilor fixe și variabile), se efectuează o evaluare multivariată a VAN. La a treia etapă, opțiunea cu cea mai mare valoare VAN este selectată din volumul total de cercetare. În concluzie, se formează principiile principale ale strategiei investiționale, ținând cont de raportul indicatorilor variabili utilizați în calculul celei mai bune opțiuni VAN.

Conform teoriei financiare moderne, valoarea actuală netă (VAN) acționează ca un indicator universal care facilitează adoptarea unor decizii de management sănătoase și optime în activitățile financiare și de investiții ale unei întreprinderi. Potrivit acestei prevederi, în cadrul strategiei investiției pe termen lung, se propune să se aibă în vedere procesul de determinare a direcțiilor de dezvoltare investițională a unei întreprinderi, care să asigure, în perioada de timp preconizată, o valoare actuală netă pozitivă a fluxurile de numerar generate de aceasta. Implementarea cu succes a acestei strategii ar trebui să contribuie la dobândirea unor avantaje competitive adecvate (din punct de vedere tehnologic, organizare, marketing, costuri etc.), precum și să fie în concordanță cu cerința unei creșteri constante a valorii globale a companiei. .

După cum sa menționat mai devreme, nu numai în cursul diferitelor tipuri de investiții, ci și în evaluarea gradului de eficiență a activității economice, locul cel mai important îl ocupă nivelul de competitivitate al întreprinderii și, în special, potențialul acesteia de tranziție la noi domenii de activitate şi construirea de „bariere” la intrarea în industrie a unor noi firme competitive. Prin obținerea unor avantaje de piață adecvate, o întreprindere se poate proteja, într-o anumită măsură, de efectele adverse ale concurenților.

Abordarea veniturilor în evaluarea afacerii întreprinderii: metoda fluxului de numerar actualizat (DCF)

Evaluarea afacerii unei întreprinderi folosind metoda DCF se bazează pe ipoteza că un potențial cumpărător nu va plăti pentru întreprindere o sumă mai mare decât valoarea actuală a venitului viitor din activitatea acestei întreprinderi. Cel mai probabil, proprietarul nu își va vinde afacerea pentru mai puțin decât valoarea actuală a câștigurilor viitoare estimate. Ca urmare a interacțiunii, părțile vor ajunge la un acord asupra unui preț egal cu valoarea actuală a venitului viitor al întreprinderii.

Evaluarea unei întreprinderi folosind metoda DCF constă în următoarele etape:

· Alegerea modelului de flux de numerar.
· Determinarea duratei perioadei de prognoză.
· Analiza retrospectivă și prognoza veniturilor brute.
· Prognoza si analiza cheltuielilor.
· Prognoza si analiza investitiilor.
· Calculul fluxului de numerar pentru fiecare an de prognoză.
· Determinarea ratei de actualizare.
· Calculul valorii în perioada post-prognoză.
· Calculul valorilor curente ale fluxurilor de numerar și costurilor viitoare în perioada post-prognoză.
· Introducerea amendamentelor finale.

Alegerea modelului de flux de numerar depinde dacă este necesar să se facă distincția între capitalul propriu și capitalul datorat sau nu. Diferența este că dobânda pentru serviciul capitalului datoriei poate fi alocată ca o cheltuială (în modelul fluxului de numerar pentru capitaluri proprii) sau inclusă în fluxul de venit (în modelul pentru capitalul total investit), valoarea venitului net se modifică în mod corespunzător.

Durata perioadei de prognoză în țările cu economii de piață dezvoltate este de obicei de 5-10 ani, iar în țările cu economii în tranziție, în condiții de instabilitate, este permisă reducerea perioadei de prognoză la 3-5 ani. De regulă, perioada de prognoză este luată până când rata de creștere a întreprinderii se stabilizează (se presupune că există o rată de creștere stabilă în perioada post-prognoză).

O analiză retrospectivă și o prognoză a veniturilor brute necesită luarea în considerare și luarea în considerare a unui număr de factori, principalii fiind volumele de producție și prețurile produselor, cererea de produse, ratele de creștere retrospectivă, ratele inflației, perspectivele de investiții de capital, situația din industrie, cota de piață a companiei și situația generală în economie. Prognoza veniturilor brute ar trebui să fie în concordanță logic cu performanța istorică a companiei.

Prognoza si analiza cheltuielilor. În această etapă, evaluatorul trebuie să studieze structura cheltuielilor companiei, în special raportul dintre costurile fixe și variabile, să evalueze așteptările inflaționiste, să excludă elementele unice ale cheltuielilor care nu vor avea loc în viitor, să determine cheltuielile de amortizare, să calculeze costul plății dobânzii la fondurile împrumutate, comparați costurile proiectate cu indicatorii corespunzători ai concurenților sau mediile industriei.

Prognoza și analiza investițiilor cuprinde trei componente principale: capitalul de rulment propriu („fondul de rulment”), investițiile de capital, nevoile de finanțare și se realizează, respectiv, pe baza previziunii componentelor individuale ale capitalului de rulment propriu, pe baza estimării rămase. durata de viață a activelor, pe baza necesității de finanțare a nivelurilor existente ale datoriei și a programelor de rambursare a datoriilor.

Calculul fluxului de numerar pentru fiecare an de prognoză se poate face prin două metode - indirectă și directă. Metoda indirectă analizează fluxul de numerar pe linie de activitate. Metoda directă se bazează pe analiza fluxurilor de trezorerie pe post de venit și cheltuială, i.e. pe conturile contabile.

Determinarea ratei de actualizare ( dobândă pentru a converti câștigurile viitoare în valoare actualizată) depinde de ce tip de flux de numerar este utilizat ca bază. Pentru fluxul de numerar către capitaluri proprii, se aplică o rată de actualizare egală cu rata de rentabilitate a capitalului propriu cerută de proprietar; pentru fluxul de numerar pentru tot capitalul investit, se aplică o rată de actualizare egală cu suma ratelor ponderate de rentabilitate a capitalurilor proprii și a fondurilor împrumutate, unde ponderile sunt cotele împrumutate și capitalurile proprii din structura capitalului.

Pentru fluxul de numerar către capitaluri proprii, cele mai comune metode de determinare a ratei de actualizare sunt metoda de construcție cumulată și modelul de stabilire a prețului activelor de capital. Pentru fluxul de numerar pentru tot capitalul investit, se utilizează de obicei modelul costului mediu ponderat al capitalului.

La determinarea ratei de actualizare prin metoda cumulativă, baza de calcul este rata rentabilității titlurilor fără risc, la care se adaugă venitul suplimentar asociat riscului de a investi în această specie hârtii valoroase. Apoi se fac ajustari (in directia cresterii sau scaderii) pentru efectul factorilor de risc cantitativi si calitativi asociati specificului acestei firme.

În conformitate cu Modelul de preț al activelor de capital (CAPM), rata de actualizare este determinată de formula:

R = Rf + in(Rm - Rf) + S1 + S2 + C, unde (10)

R este rata rentabilității capitalului propriu cerută de investitor;

Rf este rata rentabilității fără risc;

Rm - randamentul total al pieței în ansamblu (portofoliul mediu de valori mobiliare pe piață);

c - coeficientul beta (o măsură a riscului sistematic asociat proceselor macroeconomice și politice care au loc în țară);

S1 - premium pentru întreprinderile mici;

S2 este prima pentru riscul caracteristic unei companii individuale;

C - riscul de țară.

Conform modelului costului mediu ponderat al capitalului, rata de actualizare (WACC - Costul mediu ponderat al capitalului) se determină după cum urmează:

WACC = kd (1-tc)wd + kpwp + ksws unde (11)

kd - costul capitalului împrumutat;

tc - rata impozitului pe venit;

wd - ponderea capitalului împrumutat în structura capitalului întreprinderii;

kp - costul strângerii capitalului propriu (acțiuni preferate);

wp - ponderea acțiunilor privilegiate în structura capitalului întreprinderii;

ks - costul strângerii capitalului propriu (acțiuni ordinare);

ws - ponderea acțiunilor ordinare în structura capitalului întreprinderii.

Calculul valorii în perioada post-prognoză se face în funcție de perspectivele de dezvoltare a afacerii în perioada post-prognoză, folosind următoarele metode:

Metoda de calcul a valorii de lichidare (dacă se preconizează că firma va intra în faliment în perioada post-prognoză, urmată de vânzarea activelor)
Metoda de calcul bazată pe valoarea activelor nete (pentru o afacere stabilă cu active corporale semnificative)
Metoda vânzării estimate (conversia fluxului de numerar proiectat de la vânzare la valoarea actualizată)
· Metoda lui Gordon (venitul din primul an post-prognoză este capitalizat în indicatori de valoare utilizând un raport de capitalizare calculat ca diferență între rata de actualizare și ratele de creștere pe termen lung).

Calculul valorilor curente ale fluxurilor de numerar viitoare și ale valorii în perioada post-prognoză se face prin însumarea valorilor curente ale veniturilor pe care obiectul le aduce în perioada de prognoză și a valorii curente a obiectului în perioada post-prognoză. perioada de prognoză.

Efectuarea ajustărilor finale - de obicei, acestea sunt ajustări pentru active nefuncționale (active care nu participă la generarea de venit) și pentru valoarea reală a capitalului de lucru. Dacă se evaluează o miză care nu controlează, trebuie luată în considerare lipsa de control.

Metoda fluxurilor de trezorerie viitoare actualizate este utilizată atunci când nivelurile viitoare ale fluxurilor de numerar ale unei entități sunt de așteptat să fie semnificativ diferite de nivelurile actuale, când fluxurile de numerar viitoare pot fi estimate în mod rezonabil, se estimează că fluxurile de numerar viitoare vor fi pozitive pentru majoritatea anilor prognozați, iar fluxurile de numerar sunt de așteptat Anul trecut perioada de prognoză va fi o valoare pozitivă semnificativă. Cu alte cuvinte, această metodă este mai aplicabilă întreprinderilor producătoare de venituri cu un anumit istoric de activitate comercială, cu fluxuri instabile de venituri și cheltuieli.

Metoda DCF este mai puțin aplicabilă evaluării afacerilor întreprinderilor care suferă pierderi sistematice (deși valoarea negativă a valorii afacerii poate fi un argument pentru a lua una sau alta decizie). De asemenea, trebuie luată o anumită prudență în aplicarea acestei metode atunci când se evaluează afacerile noilor întreprinderi, cum ar fi absența unei retrospective a profiturilor face dificilă prezicerea obiectivă a fluxurilor de numerar viitoare.

Metoda DCF este un proces foarte complex și consumator de timp, cu toate acestea, este recunoscută în întreaga lume drept cea mai bună metodă teoretică de evaluare a afacerii întreprinderilor care operează. În țările cu economii de piață dezvoltate, la evaluarea întreprinderilor mari și mijlocii, această metodă este utilizată în 80 - 90% din cazuri. Principalul avantaj al metodei este că este singura metodă de evaluare cunoscută care se bazează pe perspectivele de dezvoltare a pieței în general și a întreprinderii în special, iar acest lucru este cel mai în interesul investitorilor.

Abordarea standard a evaluării unei continuități în funcțiune sau a unei afaceri (care este diferită de evaluarea activelor financiare cu o durată de viață fixă) presupune o durată de viață infinită a funcționării acesteia sau, după un anumit timp, vânzarea acestei întreprinderi la un preț determinat pe baza acestei ipoteze. .

Metodologia de planificare strategică nu prevede construirea de planuri pe termen lung pentru activități financiare și economice pe o perioadă infinită. În acest sens, pentru a ține cont de funcționarea ulterioară a acesteia, care depășește orizontul de planificare, la evaluarea valorii firmei se introduce o anumită ipoteză că, pornind de la un anumit moment în timp, care este orizontul trasării. la un plan pe termen lung pentru activitatea financiară și economică, fluxul de numerar liber al întreprinderii la prețuri constante fie va fi constant, fie va crește în același ritm. Modelul prezentat aparține clasei de modele FCFF sau FCFE în doi pași. Modelul acestei clase este utilizat în majoritatea evaluărilor bazate pe metoda fluxului de numerar în practică și modelul acestei clase este luat ca bază pentru evaluarea atât a produselor individuale, cât și a valorii întreprinderii în ansamblu. in acest studiu.

Pe baza analizei efectuate, se propune următoarea metodologie de estimare a fluxului de numerar:

Blocul 1. Indicatori absoluti ai fluxului de numerar:

- RAP
- ODP
- CHDP
- metoda indirecta
- metoda directa

Blocul 2. Indicatori care caracterizează eficiența fluxului de numerar

Blocul 3. Reducerea fluxurilor de numerar

Pentru a studia factorii de formare a fluxurilor de numerar pozitive, negative și nete, se recomandă utilizarea metodelor directe și indirecte.

Metoda directa are ca scop obtinerea de date care caracterizeaza atat fluxul de numerar brut cat si net al intreprinderii in perioada de raportare. La aplicarea acestei metode se folosesc direct datele contabile și o situație a fluxurilor de numerar, care caracterizează toate tipurile de încasări și cheltuieli. Unde elementul sursă este venitul.

Metoda directă are o procedură de calcul mai simplă, de înțeles contabililor și finanțatorilor autohtoni. Este direct conectat cu registrele contabile (registrul general, jurnalele de ordine etc.), este convenabil pentru calcularea indicatorilor și monitorizarea primirii și cheltuirii fondurilor.

În acest caz, excesul de încasări față de plăți atât pentru întreprindere în ansamblu, cât și pentru tipuri de activitate înseamnă un flux de fonduri, iar excesul de plăți față de încasări înseamnă ieșirea acestora. Pe termen lung, metoda directă de calcul a valorii fluxurilor de numerar face posibilă evaluarea nivelului de lichiditate al întreprinderii.

În managementul financiar operațional, metoda directă poate fi utilizată pentru a controla procesul de generare a veniturilor din vânzarea produselor (lucrări, servicii) și a trage concluzii cu privire la suficiența fondurilor pentru plățile obligațiilor financiare.

Dezavantajul acestei metode este că nu dezvăluie relația dintre rezultatul financiar (profitul) obținut și modificarea sumei absolute a fondurilor din conturile întreprinderii.

Diferențele dintre rezultatele calculării fluxurilor de numerar prin metode directe și indirecte se referă numai la activitățile de exploatare.

Pentru activitățile de exploatare, fluxul net de numerar prin metoda directă este determinat de:

Venituri din vânzările de produse și servicii

a primit avansuri de la cumpărători și clienți

valoarea altor venituri din activități de exploatare

suma fondurilor plătite pentru bunurile și materialele achiziționate

cuantumul salariilor plătite personalului întreprinderii

cuantumul plăților fiscale către buget și fonduri extrabugetare

suma altor plăți în cursul activităților de exploatare.

Comparând datele reale pentru fiecare element de primire și cheltuială de fonduri cu datele de bază (plan, perioada anterioară), putem trage concluzii despre capacitatea întreprinderii de a crește fondurile și această situație se repetă de la an la an, aceasta poate duce în cele din urmă la insolvența întreprinderii, întrucât afluxul de numerar din activitatea principală este sursa principală și stabilă și garantul rambursării datoriei externe.

Unul dintre avantajele metodei directe este că arată totalul încasărilor și plăților și se concentrează pe acele elemente care generează cele mai multe intrări și ieșiri de numerar. Cu toate acestea, această metodă nu dezvăluie motivele deficitului sau excesului de fonduri.

metoda indirecta este mai de preferat din punct de vedere analitic, deoarece permite explicarea motivelor discrepanței dintre rezultatele financiare și soldurile de numerar libere, i.e. punctul de plecare este profitul.

Calculul fluxurilor de numerar prin metoda indirectă se bazează pe indicatorul profitului net cu ajustările sale necesare pentru elementele care nu reflectă mișcarea banilor reali în conturile relevante.

Este necesar să se facă ajustări legate de:

discrepanța dintre momentul reflectării veniturilor și cheltuielilor în contabilitate cu intrările și ieșirile de fonduri pentru aceste operațiuni;

tranzacții comerciale care nu afectează direct calculul indicatorului profitului net, dar provoacă fluxuri de numerar;

operațiuni care au impact direct asupra calculului indicatorului de profit, dar nu determină fluxuri de numerar.

Ca urmare a ajustărilor de mai sus ale rezultatului financiar, valoarea acestuia este convertită în valoarea modificării soldului de numerar pentru perioada analizată.

Sursele de informare pentru calcularea si analiza fluxurilor de trezorerie prin metoda indirecta sunt bilantul de raportare (formularul nr. 1) si contul de profit si pierdere (formularul nr. 2). Cifrele din contul de profit și pierdere sunt destul de importante pentru analiza fluxului de numerar. Este în acest formular de raportare care conține indicatori precum: veniturile din vânzarea de bunuri (lucrări, servicii); costul bunurilor vândute; profit brut, profit (pierdere) înainte de impozitare; profit (pierdere) din activități obișnuite; profit net; venituri și cheltuieli operaționale și neexploatare și alți indicatori.

Calculul fluxului net de numerar se realizează pe tip de activitate (exploatare, investițională, financiară) și în general pentru întreprindere.

De activitati de operare se calculează după cum urmează:

Valoarea profitului net al întreprinderii din activitățile de exploatare

Valoarea deprecierii activelor fixe și a imobilizărilor necorporale

Modificarea sumei conturilor de încasat

Modificarea sumei stocurilor și TVA la valorile achiziționate incluse în activele circulante

Modificarea sumei conturilor de plătit

Modificarea cuantumului veniturilor amânate

Modificarea cuantumului rezervei pentru cheltuieli și plăți viitoare

Modificarea sumei avansurilor primite

Modificarea sumei avansurilor emise.

Astfel, metoda indirectă arată clar diferența dintre rezultatul financiar net și fluxul net de numerar al întreprinderii.

De activitate de investitii valoarea fluxului net de numerar se determină ca diferență între valoarea încasărilor din vânzarea activelor imobilizate și valoarea investiției în achiziția acestora.

De activitati financiare Este obișnuit să se reflecte intrările și ieșirile de numerar asociate cu utilizarea finanțării vizate. Valoarea fluxului net de numerar se determină ca diferență între suma resurselor financiare atrase din surse externe și valoarea datoriei principale plătite și suma dividendelor plătite de proprietarii întreprinderii.

Rezultatele calculării fluxului net de numerar pentru activitățile de exploatare, investiții și financiare ne permit să determinăm dimensiunea totală a acestuia pentru întreprindere.

Gestionarea fluxului de numerar necesită monitorizarea constantă (sistemul de urmărire) a uniformității formării fluxului de numerar pozitiv și negativ în contextul intervalelor individuale ale perioadei de raportare.

Principalul avantaj al metodei indirecte este că va arăta relația dintre diferitele activități ale companiei.

Fără îndoială, fiecare metodă de întocmire a unui raport conține informațiile de care au nevoie utilizatorii. Metoda directă reflectă fluxurile de numerar brute ca mijloc de plată. Metoda indirectă conține date despre resursele financiare ale întreprinderii, mișcarea acestora sub formă de fluxuri de numerar. Care împreună, într-un complex, reprezintă rezultatul politicii de gestionare a numerarului a companiei pentru perioada de raportare, și stau la baza luării deciziilor strategice pentru anul următor.

Vizualizări