rumah » Isolasi » Kriteria dan indikator untuk menilai arus kas perusahaan. Penilaian arus kas proyek investasi. Rumus dasar untuk menghitung koefisien arus kas

Kriteria dan indikator untuk menilai arus kas perusahaan. Penilaian arus kas proyek investasi. Rumus dasar untuk menghitung koefisien arus kas

Ini dapat disajikan dalam bentuk arus kas yang mencirikan pendapatan dan pengeluaran yang dihasilkan oleh aktivitas ini. Membuat keputusan yang berkaitan dengan penanaman modal merupakan tahap penting dalam aktivitas setiap perusahaan. Untuk menggunakan dana yang terkumpul secara efektif dan memaksimalkan pengembalian modal yang diinvestasikan, diperlukan analisis menyeluruh tentang arus kas masa depan yang terkait dengan penjualan. mengembangkan operasi, rencana dan proyek.

Estimasi arus kas dilakukan dengan metode diskon, dengan memperhatikan konsep nilai waktu uang.

Tugas manajer keuangan adalah memilih proyek dan cara pelaksanaannya yang akan memberikan arus kas yang memiliki nilai sekarang maksimum dibandingkan dengan jumlah investasi modal yang diperlukan.

Analisis proyek investasi

Ada beberapa metode untuk menilai daya tarik proyek investasi dan, karenanya, beberapa indikator utama efisiensi arus kas yang dihasilkan oleh proyek. Setiap metode didasarkan pada prinsip yang sama: sebagai hasil dari proyek, perusahaan harus mendapat untung(modal sendiri perusahaan harus meningkat), sementara berbagai indikator keuangan mencirikan proyek dari sisi yang berbeda dan dapat memenuhi kepentingan berbagai kelompok orang yang terkait dengan perusahaan ini (pemilik, kreditur, investor, manajer).

Tahap pertama menganalisis efektivitas setiap proyek investasi - menghitung investasi modal yang diperlukan dan memperkirakan arus kas masa depan yang dihasilkan oleh proyek ini.

Dasar untuk menghitung semua indikator efektivitas proyek investasi adalah perhitungan arus kas bersih, yang didefinisikan sebagai perbedaan antara pendapatan saat ini (arus masuk) dan pengeluaran (aliran keluar) yang terkait dengan pelaksanaan proyek investasi dan diukur dengan jumlah unit moneter per unit waktu (unit moneter / unit waktu).

Dalam kebanyakan kasus, investasi modal terjadi pada awal proyek pada tahap nol atau selama beberapa periode pertama, dan kemudian arus kas mengikuti.

Dari sudut pandang keuangan, arus pendapatan dan pengeluaran saat ini, serta arus kas bersih, sepenuhnya mencirikan proyek investasi.

Perkiraan arus kas

Saat memperkirakan arus kas, disarankan untuk memperkirakan data tahun pertama dengan perincian berdasarkan bulan, tahun kedua - per kuartal, dan untuk semua tahun berikutnya - dengan total nilai tahunan. Skema ini direkomendasikan dan dalam praktiknya harus sesuai dengan kondisi produksi tertentu.

Arus kas di mana semua elemen negatif mendahului yang positif disebut standar(klasik, normal, dll.). Untuk tidak standar aliran pergantian elemen positif dan negatif adalah mungkin. Dalam praktiknya, situasi seperti itu paling sering ditemui ketika penyelesaian proyek membutuhkan biaya yang signifikan (misalnya, pembongkaran peralatan). Investasi tambahan mungkin juga diperlukan dalam proses pelaksanaan proyek yang terkait dengan langkah-langkah perlindungan lingkungan.

Keuntungan menggunakan arus kas ketika menilai efektivitas aktivitas keuangan dan investasi suatu perusahaan:

arus kas persis sesuai dengan teori nilai uang dalam waktu - konsep dasar manajemen keuangan;
arus kas adalah peristiwa yang terdefinisi dengan baik;
menggunakan arus kas nyata menghindari masalah yang terkait dengan akuntansi memorial.

Saat menghitung arus kas, seseorang harus memperhitungkan semua arus kas yang berubah karena solusi ini:

biaya produksi (bangunan, peralatan dan perlengkapan);
perubahan penerimaan, pendapatan dan pembayaran;
pajak;
perubahan jumlah modal kerja;
biaya peluang menggunakan sumber daya langka yang tersedia bagi perusahaan (walaupun ini tidak harus secara langsung, langsung sesuai dengan pengeluaran kas).

Tidak harus diperhitungkan arus kas yang tidak berubah sehubungan dengan penerapan keputusan investasi ini:

arus kas masa lalu (biaya yang terjadi);
arus kas berupa biaya-biaya yang akan dikeluarkan terlepas dari apakah proyek investasi tersebut akan dilaksanakan atau tidak.

Ada dua jenis biaya yang membentuk total investasi modal yang dibutuhkan.

Biaya langsung diperlukan untuk meluncurkan proyek (konstruksi gedung, pembelian dan pemasangan peralatan, investasi modal kerja, dll.).
Biaya peluang. Paling sering, ini adalah biaya tempat atau plot tanah yang digunakan, yang dapat menguntungkan dalam operasi lain (penghasilan alternatif) jika mereka tidak dipekerjakan untuk dijual
proyek.

Saat memprediksi arus kas masa depan, harus diingat bahwa penggantian biaya yang terkait dengan peningkatan yang diperlukan dalam modal kerja perusahaan (kas, inventaris, atau piutang) terjadi pada akhir proyek dan meningkatkan arus kas positif yang berkaitan dengan periode terakhir.

Hasil akhir dari setiap periode, yang membentuk arus kas masa depan, adalah jumlah laba bersih, ditambah dengan jumlah penyusutan yang masih harus dibayar dan bunga yang masih harus dibayar atas dana pinjaman (bunga telah diperhitungkan saat menghitung biaya modal dan harus tidak dihitung dua kali).

Secara umum, arus kas yang dihasilkan oleh proyek investasi adalah urutan elemen INV t, CF k

INV t - nilai negatif sesuai dengan arus kas keluar (untuk periode ini, total biaya proyek melebihi total pendapatan);
CF k - nilai positif sesuai dengan arus kas masuk (pendapatan melebihi pengeluaran).

Karena perencanaan arus kas masa depan selalu dilakukan dalam kondisi ketidakpastian (perlu untuk memprediksi harga masa depan untuk bahan baku dan persediaan, suku bunga, upah, volume penjualan, dll.), disarankan untuk mempertimbangkan setidaknya tiga kemungkinan pilihan implementasi untuk memperhitungkan faktor risiko - pesimis, optimis dan paling nyata. Semakin kecil perbedaan dalam indikator keuangan yang dihasilkan untuk setiap opsi, semakin tahan proyek terhadap perubahan kondisi eksternal, semakin rendah risiko yang terkait dengan proyek.

Indikator kunci terkait penilaian arus kas

Langkah penting dalam memperkirakan arus kas adalah analisis kemampuan keuangan perusahaan, yang hasilnya harus menjadi nilai biaya modal perusahaan untuk volume yang berbeda yang diperlukan.

nilai WACC merupakan dasar pengambilan keputusan keuangan dan investasi, karena untuk menambah modal suatu perusahaan harus memenuhi syarat-syarat sebagai berikut: biaya modal kurang dari pengembalian investasinya.

Nilai biaya modal rata-rata tertimbang WACC dalam banyak kasus dipilih sebagai tingkat diskonto saat menilai arus kas masa depan. Jika perlu, dapat disesuaikan dengan indikator kemungkinan risiko yang terkait dengan pelaksanaan proyek tertentu dan tingkat inflasi yang diharapkan.

Jika perhitungan indikator WACC dikaitkan dengan kesulitan yang menimbulkan keraguan tentang keandalan hasil (misalnya, saat menilai modal ekuitas), Anda dapat memilih nilai pengembalian pasar rata-rata yang disesuaikan dengan risiko proyek yang dianalisis sebagai Nilai diskon.

Dalam beberapa kasus, nilai tingkat diskonto diambil sama dengan indikator Bank Sentral.

Periode pengembalian proyek investasi

Perhitungan periode pengembalian seringkali merupakan langkah pertama dalam proses memutuskan apakah suatu proyek investasi tertentu menarik bagi suatu perusahaan. Metode ini juga dapat digunakan untuk menyaring proyek-proyek yang tidak dapat diterima dari sudut pandang likuiditas dengan cepat.

Yang terpenting, kreditur perusahaan tertarik untuk menghitung indikator ini, yang pengembalian paling awal adalah salah satu jaminan pengembalian dana yang diberikan.

Dalam kasus umum, nilai yang dicari adalah nilai !! DPP ??, yang mana !! DPP = min N ??, di mana INV t / (1 + d) t lebih atau sama CF k / (1 + d) k, dimana adalah tingkat diskonto.

Kriteria pengambilan keputusan saat menggunakan metode penghitungan payback period dapat dirumuskan dalam dua cara:

proyek diterima jika pengembalian secara umum terjadi;
proyek diterima jika nilai DPP yang ditemukan berada dalam batas yang ditentukan. Opsi ini selalu digunakan saat menganalisis proyek dengan tingkat risiko tinggi.

Saat memilih proyek dari beberapa opsi yang memungkinkan proyek dengan periode pengembalian yang lebih pendek akan lebih disukai.

Jelas, semakin tinggi tingkat diskonto, semakin tinggi nilai periode pengembaliannya.

Kerugian signifikan dari indikator ini sebagai kriteria untuk daya tarik proyek adalah mengabaikan nilai positif arus kas melampaui periode yang dihitung . Akibatnya, proyek yang akan membawa lebih banyak ke perusahaan selama seluruh periode implementasi mungkin menjadi kurang menarik menurut kriteria !! DPP ?? dibandingkan dengan proyek lain yang menghasilkan laba akhir yang jauh lebih rendah, tetapi dengan cepat memulihkan biaya awal. (Omong-omong, keadaan ini sama sekali tidak mengganggu kreditur perusahaan.)

Metode ini juga tidak membedakan antara proyek dengan nilai !!DPP?? yang sama, tetapi dengan distribusi pendapatan yang berbeda dalam periode yang dihitung. Dengan demikian, prinsip nilai waktu uang sebagian diabaikan ketika memilih proyek yang paling disukai.

Pendapatan bersih sekarang (diskon)

Indikator NPV mencerminkan peningkatan langsung dalam modal perusahaan, oleh karena itu, bagi pemegang saham perusahaan, itu adalah yang paling signifikan. Perhitungan nilai sekarang bersih dilakukan dengan rumus sebagai berikut:

NPV = CF k / (1 + d) k - INV t / (1 + d) t.

Kriteria penerimaan proyek adalah nilai positifNPV. Dalam kasus ketika perlu untuk membuat pilihan dari beberapa proyek yang mungkin, preferensi harus diberikan kepada proyek dengan nilai sekarang bersih yang lebih tinggi.

Harus diingat bahwa rasio indikator NPV dari berbagai proyek tidak berubah terhadap perubahan tingkat diskonto. Sebuah proyek yang lebih disukai menurut kriteria NPV pada satu nilai tarif mungkin berubah menjadi kurang disukai untuk nilai lain. Dari sini juga dapat disimpulkan bahwa indikator PP dan NPV dapat memberikan perkiraan yang bertentangan ketika memilih proyek investasi yang paling disukai.

Untuk pengambilan keputusan yang tepat dan mempertimbangkan kemungkinan perubahan dalam tingkat (biasanya sesuai dengan biaya modal yang diinvestasikan), berguna untuk menganalisis grafik ketergantungan NPV pada d. Untuk arus kas standar, kurva NPV menurun secara monoton, cenderung dengan peningkatan d ke nilai negatif yang sama dengan nilai pengurangan dana yang diinvestasikan (∑ INV t / (1 + d) t). Kemiringan garis singgung pada titik tertentu pada kurva mencerminkan sensitivitas NPV terhadap perubahan d. Semakin besar sudut kemiringan, semakin berisiko proyek tersebut: sedikit perubahan dalam situasi pasar yang memengaruhi tingkat diskonto dapat menyebabkan perubahan serius pada hasil yang diproyeksikan.

Untuk proyek dengan pendapatan besar selama periode awal implementasi, kemungkinan perubahan nilai sekarang bersih akan lebih kecil (jelas, proyek tersebut kurang berisiko, karena pengembalian investasi lebih cepat).

Saat membandingkan dua proyek alternatif, disarankan untuk menentukan nilainya penghalang tingkat di mana indikator nilai sekarang bersih dari kedua proyek adalah sama. Perbedaan antara tingkat diskonto yang digunakan dan tingkat penghalang akan mewakili margin keamanan dalam hal keuntungan dari proyek NPV tinggi. Jika perbedaan ini kecil, maka kesalahan dalam memilih nilai d dapat mengarah pada fakta bahwa proyek akan diterima untuk implementasi, yang pada kenyataannya kurang menguntungkan bagi perusahaan.

Tingkat pengembalian internal

Tingkat pengembalian internal sesuai dengan tingkat diskonto di mana nilai sekarang dari arus kas masa depan bertepatan dengan nilai dana yang diinvestasikan, yaitu memenuhi kesetaraan

CF k / (1 + IRR) k = INV t / (1 + IRR) t.

Menemukan indikator ini tanpa bantuan alat khusus (kalkulator keuangan, program komputer) umumnya berarti menyelesaikan persamaan derajat n, oleh karena itu agak sulit.

Untuk mencari IRR yang sesuai dengan arus kas normal, Anda dapat menggunakan metode grafis, mengingat nilai NPV berubah menjadi 0 jika tingkat diskonto bertepatan dengan nilai IRR (ini mudah dilihat dengan membandingkan rumus untuk menghitung NPV dan IRR) . Fakta ini adalah dasar untuk apa yang disebut metode grafis untuk menentukan IRR, yang sesuai dengan rumus perkiraan perhitungan berikut:

IRR = d 1 + NPV 1 (d 2 - d 1) / (NPV 1 - NPV 2),

di mana d 1 dan d 2 adalah tarif yang sesuai dengan beberapa nilai positif (NPV 1) dan negatif (NPV 2) dari nilai sekarang bersih. Semakin kecil interval d 1 - d 2, semakin akurat hasil yang diperoleh. Dalam perhitungan praktis, perbedaan 5 poin persentase dapat dianggap cukup untuk mendapatkan nilai IRR yang cukup akurat.

Kriteria untuk menerima proyek investasi adalah kelebihan IRR dari tingkat diskonto yang dipilih. Saat membandingkan beberapa proyek, proyek dengan nilai IRR yang lebih tinggi lebih disukai.

Pada kasus arus kas normal (standar), kondisi IRR > d terpenuhi secara bersamaan dengan kondisi NPV > 0. Pengambilan keputusan berdasarkan kriteria NPV dan IRR memberikan hasil yang sama jika pertanyaan tentang kemungkinan penerapan tunggal proyek dipertimbangkan. Jika beberapa proyek yang berbeda dibandingkan, kriteria ini dapat memberikan hasil yang bertentangan. Dalam hal ini diyakini bahwa prioritas akan menjadi indikator nilai sekarang bersih, karena mencerminkan peningkatan modal ekuitas perusahaan, itu lebih untuk kepentingan pemegang saham.

Tingkat Pengembalian Internal yang Dimodifikasi

Untuk arus kas non-standar, solusi persamaan yang sesuai dengan definisi tingkat pengembalian internal di sebagian besar kasus (aliran non-standar dengan nilai IRR tunggal dimungkinkan) memberikan beberapa akar positif, yaitu, beberapa kemungkinan nilai indikator IRR. Dalam hal ini, kriteria IRR> d tidak berfungsi: nilai IRR dapat melebihi tingkat diskonto yang digunakan, dan proyek yang dipertimbangkan ternyata tidak menguntungkan.

Untuk mengatasi masalah ini, dalam kasus arus kas non-standar, analog IRR dihitung - tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi MIRR (juga dapat dihitung untuk proyek yang menghasilkan arus kas standar).

MIRR adalah tingkat bunga yang, ketika meningkat selama periode pelaksanaan proyek n dari jumlah total semua investasi yang didiskon pada saat awal, nilainya sama dengan jumlah semua arus kas masuk yang terakumulasi pada tingkat yang sama d pada saat penyelesaian proyek:

(1 + MIRR) n INV / (1 + d) t = CF k (1 + d) n - k.

Kriteria keputusan MIRR > d. Hasilnya selalu konsisten dengan kriteria NPV dan dapat digunakan untuk memperkirakan arus kas standar dan non-standar.

Tingkat pengembalian dan indeks profitabilitas

Profitabilitas merupakan indikator penting dari efisiensi investasi, karena mencerminkan rasio biaya dan pendapatan, menunjukkan jumlah pendapatan yang diterima untuk setiap unit (rubel, dolar, dll.) yang diinvestasikan.

P = NPV / INV 100%.

Indeks profitabilitas (rasio profitabilitas) PI - rasio nilai sekarang proyek terhadap biaya, menunjukkan berapa kali modal yang diinvestasikan akan meningkat selama pelaksanaan proyek:

PI = [∑ CF k / (1 + d) k] / INV = P / 100% + 1.

Kriteria untuk membuat keputusan positif saat menggunakan indikator profitabilitas adalah rasio P> 0 atau, yang sama, PI> 1. Dari beberapa proyek, lebih disukai yang memiliki indikator profitabilitas lebih tinggi.

Kriteria profitabilitas dapat memberikan hasil yang bertentangan dengan kriteria nilai sekarang bersih jika proyek dengan jumlah modal yang diinvestasikan berbeda dipertimbangkan. Ketika membuat keputusan, perlu mempertimbangkan peluang keuangan dan investasi perusahaan, serta pertimbangan bahwa indikator NPV lebih untuk kepentingan pemegang saham dalam hal peningkatan modal mereka.

Pada saat yang sama, perlu untuk mempertimbangkan pengaruh proyek-proyek yang sedang dipertimbangkan satu sama lain, jika beberapa dari mereka dapat diterima untuk implementasi pada saat yang sama dan pada proyek-proyek yang sudah dilaksanakan oleh perusahaan. Misalnya, pembukaan fasilitas produksi baru dapat menyebabkan penurunan volume penjualan produk yang diproduksi sebelumnya. Dua proyek, dilaksanakan secara bersamaan, dapat memberikan hasil dan lebih (efek sinergi) dan kurang dari pada kasus implementasi yang terpisah.

Meringkas analisis indikator utama efisiensi arus kas, poin-poin penting berikut dapat disorot.

Kelebihan metode PP (metode sederhana untuk menghitung payback period):

kesederhanaan perhitungan;
memperhitungkan likuiditas proyek.

Memotong proyek yang paling meragukan dan berisiko di mana arus kas utama jatuh pada akhir periode, metode PP digunakan sebagai metode sederhana untuk menilai risiko investasi.

Lebih mudah untuk perusahaan kecil dengan perputaran uang kecil, serta untuk analisis proyek yang cepat dalam kondisi kekurangan sumber daya.

Kekurangan metode PP:

pilihan nilai penghalang untuk periode pengembalian bisa subjektif;
profitabilitas proyek di luar periode pengembalian tidak diperhitungkan. Metode ini tidak dapat diterapkan saat membandingkan opsi dengan periode pengembalian yang sama, tetapi masa pakai yang berbeda;
nilai waktu uang tidak diperhitungkan;
tidak cocok untuk mengevaluasi proyek yang terkait dengan produk baru yang mendasar;
akurasi perhitungan menggunakan metode ini sangat tergantung pada frekuensi membagi umur proyek ke dalam interval perencanaan.

Manfaat metode DPP:

memperhitungkan aspek waktu dari nilai uang, memberikan waktu pengembalian yang lebih lama dari PP, dan memperhitungkan lebih banyak arus kas dari investasi;
memiliki kriteria yang jelas untuk penerimaan proyek. Saat menggunakan DPP, sebuah proyek diterima jika proyek tersebut membayar sendiri selama masa pakainya;
likuiditas proyek diperhitungkan.

Metode ini paling baik digunakan untuk menolak proyek likuid dan berisiko tinggi dengan cepat dalam kondisi
inflasi tinggi.

Kekurangan metode DPP:

tidak memperhitungkan semua arus kas yang datang setelah akhir proyek. Namun, karena DPP selalu lebih besar dari PP, maka DPP mengecualikan lebih sedikit dari penerimaan tersebut.

Manfaat metode NPV:

difokuskan pada peningkatan kesejahteraan investor, oleh karena itu, sepenuhnya konsisten dengan tujuan utama pengelolaan keuangan;
memperhitungkan nilai waktu uang.

Kekurangan metode NPV:

sulit untuk menilai secara objektif tingkat pengembalian yang diminta. Pilihannya adalah momen penting dalam analisis NPV, karena menentukan nilai relatif arus kas yang jatuh pada periode waktu yang berbeda. Tingkat yang digunakan dalam memperkirakan NPV harus mencerminkan tingkat pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang diperlukan;
sulit untuk menilai parameter yang tidak pasti seperti kemerosotan moral dan fisik dari modal tetap; perubahan aktivitas organisasi. Hal ini dapat menyebabkan perkiraan yang salah tentang umur aset tetap;
Nilai NPV tidak cukup mencerminkan hasil saat membandingkan proyek:
- dengan biaya awal yang berbeda pada nilai yang sama
  murni nyata;
- dengan nilai sekarang bersih yang lebih tinggi dan periode pengembalian yang panjang dan proyek dengan nilai sekarang bersih yang lebih rendah dan periode pengembalian yang pendek;
dapat memberikan hasil yang bertentangan dengan ukuran arus kas lainnya.

Metode ini paling sering digunakan ketika menyetujui atau menolak satu proyek investasi. Ini juga digunakan dalam analisis proyek dengan arus kas yang tidak merata untuk menilai nilai tingkat pengembalian internal proyek.

Keuntungan dari metode IRR:

objektivitas, konten informasi, independensi dari ukuran absolut investasi;
memberikan perkiraan profitabilitas relatif proyek;
dapat dengan mudah disesuaikan untuk membandingkan proyek dengan tingkat risiko yang berbeda: proyek dengan tingkat risiko tinggi harus memiliki tingkat pengembalian internal yang besar;
tidak tergantung pada tingkat diskonto yang dipilih.

Kekurangan metode IRR:

kompleksitas perhitungan;
kemungkinan subjektivitas dari pilihan pengembalian normatif;
ketergantungan yang tinggi pada keakuratan estimasi arus kas masa depan;
menyiratkan reinvestasi wajib dari semua pendapatan yang diterima, pada tingkat yang sama dengan IRR, untuk jangka waktu sampai akhir proyek;
tidak berlaku untuk mengukur arus kas non-standar.

Metode yang paling sering digunakan, karena visibilitas hasil yang diperoleh dan kemungkinan perbandingannya dengan nilai profitabilitas berbagai instrumen keuangan pasar, sering digunakan dalam kombinasi dengan metode payback period.

Keuntungan dari metode MIRR:

memberikan penilaian yang lebih objektif terhadap laba atas investasi;
jarang bertentangan dengan kriteria NPV;

Kekurangan dari metode MIRR:

tergantung pada tingkat diskonto.

metodeCERMINdigunakan dalam kasus yang sama dengan metodeIRRdengan adanya arus kas yang tidak merata (tidak standar) yang menyebabkan masalah multiplisitasIRR.

Keuntungan metodePdanPI:

satu-satunya indikator yang mencerminkan rasio pendapatan dan biaya;
memberikan penilaian objektif terhadap profitabilitas proyek;
berlaku untuk mengestimasi arus kas.

Kekurangan metodePdanPI:

dapat memberikan hasil yang bertentangan dengan indikator lainnya.

Metode ini digunakan ketika metode dan metode pengembalianNPV (IRR) memberikan hasil yang bertentangan, serta jika nilai investasi awal penting bagi investor.

Analisis kriteria efektivitas proyek investasi. Perbandingan NPV dan IRR.

Jika kriteria NPV dan IRR diterapkan pada proyek tunggal seperti itu, di mana setelah biaya tunai awal hanya ada penerimaan kas, maka hasil yang diperoleh dengan menggunakan kedua metode tersebut,
setuju satu sama lain dan mengarah pada keputusan yang identik.
Untuk proyek dengan jadwal arus kas kalender lainnya, nilai internal rate of return (IRR) dapat sebagai berikut:

tidak ada IRR:
- proyek di mana tidak ada pengeluaran tunai selalu memiliki NPV positif; oleh karena itu, tidak ada IRR dalam proyek (di mana NPV = 0). Dalam hal ini, Anda harus meninggalkan IRR dan menggunakan NPV. Karena NPV> 0, proyek ini harus diterima;
- sebuah proyek di mana tidak ada arus kas selalu memiliki NPV negatif, dan dalam proyek seperti itu tidak ada IRR. Dalam hal ini, Anda harus meninggalkan IRR dan menggunakan NPV; sejak NPV< 0, то данный проект следует отвергнуть;
berlawanan dengan IRR. Sebuah proyek di mana uang tunai pertama kali diterima dan kemudian dibelanjakan memiliki IRR yang tidak pernah konsisten dengan NPV (IRR rendah dan NPV positif akan diamati secara bersamaan);
beberapa IRR. Sebuah proyek di mana terjadi arus kas masuk dan pengeluaran yang bergantian akan memiliki nilai tingkat pengembalian internal sebanyak ada perubahan arah arus kas.

3. Pemeringkatan proyek diperlukan jika:

proyek merupakan alternatif agar dapat memilih salah satunya;
jumlah modal terbatas, dan perusahaan tidak mampu mengumpulkan modal yang cukup untuk melaksanakan semua proyek yang baik;
tidak ada kesepakatan antara NPV dan IRR. Ketika dua metode digunakan secara bersamaan: NPV dan IRR, peringkat yang berbeda sering terjadi.

Alasan ketidakkonsistenan antara hasil IRR dan NPV untuk beberapa proyek

Waktu tunggu proyek - proyek-proyek yang dilaksanakan untuk waktu yang lama mungkin memiliki tingkat pengembalian internal yang rendah, tetapi seiring waktu, nilai sekarang bersihnya mungkin lebih tinggi daripada proyek jangka pendek dengan tingkat pengembalian yang tinggi.

Memilih antara IRR dan NPV:

jika kita menggunakan metode NPV sebagai kriteria untuk memilih proyek investasi, maka itu mengarah pada maksimalisasi jumlah uang tunai, yang setara dengan maksimalisasi nilai. Jika ini adalah tujuan perusahaan, maka metode nilai sekarang bersih harus digunakan;
jika digunakan sebagai kriteria pemilihan metode IRR, maka itu mengarah pada maksimalisasi persentase pertumbuhan perusahaan. Ketika tujuan perusahaan adalah untuk meningkatkan nilainya, karakteristik yang paling penting dari proyek investasi adalah tingkat pengembalian, kemampuan untuk mendapatkan uang tunai untuk reinvestasi.

Memperkirakan arus kas dari berbagai durasi

Dalam kasus di mana ada keraguan tentang kebenaran perbandingan menggunakan indikator proyek yang dipertimbangkan dengan periode implementasi yang berbeda, Anda dapat menggunakan salah satu metode berikut.

Metode pengulangan rantai

Saat menggunakan metode ini, kelipatan persekutuan terkecil dari waktu implementasi dan perkiraan proyek ditemukan. Bangun arus kas baru dari beberapa implementasi proyek, dengan asumsi bahwa biaya dan pendapatan akan tetap sama. Penggunaan metode ini dalam praktik dapat dikaitkan dengan perhitungan yang rumit jika beberapa proyek sedang dipertimbangkan dan masing-masing perlu diulang beberapa kali untuk mencocokkan semua tanggal.

Metode anuitas ekuivalen

Metode ini menyiratkan perhitungan yang lebih sederhana yang dilakukan dalam tahapan berikut untuk setiap proyek yang dipertimbangkan:

Proyek bernilai tinggi lebih disukai.

Pada saat yang sama, implementasi ulang proyek tidak selalu memungkinkan, terutama jika cukup lama atau mengacu pada area di mana ada pembaruan teknologi yang cepat dari produk-produk manufaktur.

Selain indikator kuantitatif yang dipertimbangkan dari efisiensi investasi modal, ketika membuat keputusan investasi, perlu mempertimbangkan karakteristik kualitatif dari daya tarik proyek, yang memenuhi kriteria berikut:

kepatuhan proyek yang sedang dipertimbangkan dengan strategi investasi umum perusahaan, rencana jangka panjang dan saat ini;
kemungkinan dampak pada proyek lain yang dilaksanakan oleh perusahaan;
prospek proyek dibandingkan dengan konsekuensi penolakan untuk melaksanakan proyek alternatif;
kepatuhan proyek dengan indikator peraturan dan perencanaan yang diadopsi sehubungan dengan tingkat risiko, stabilitas keuangan, pertumbuhan ekonomi organisasi, dll.;
memastikan diversifikasi yang diperlukan dari kegiatan keuangan dan ekonomi organisasi;
pemenuhan persyaratan pelaksanaan proyek dengan produksi dan sumber daya manusia yang tersedia;
konsekuensi sosial dari pelaksanaan proyek, kemungkinan dampak pada reputasi, citra organisasi;
kepatuhan proyek yang sedang dipertimbangkan dengan standar dan persyaratan lingkungan.

Kerugian utama dari metode yang dipertimbangkan adalah asumsi bahwa kondisi pelaksanaan proyek, yang berarti biaya yang diperlukan dan pendapatan yang diterima, akan tetap pada tingkat yang sama, yang hampir tidak mungkin dalam situasi pasar saat ini.

Ini memiliki pembagian arus kas menjadi arus kas positif (arus kas masuk), yang ditandai dengan arus kas, dan menjadi arus kas negatif (arus kas keluar), yang mencerminkan pelepasannya.

Arus kas positif (cash inflow) terdiri dari penerimaan kas sebagai berikut: dari penjualan barang, produk, pekerjaan, jasa, dan properti lainnya, uang muka yang diterima, alokasi anggaran dan pembiayaan yang ditargetkan lainnya, dana yang diterima secara cuma-cuma, pinjaman dan pinjaman yang diterima. , dan bunga dan dana lainnya.

Dengan demikian, arus kas negatif (arus kas keluar) terbentuk dari pengeluaran dan arus keluar berikut: kas yang digunakan untuk membayar barang yang dibeli, pekerjaan, layanan, upah, penyertaan modal dalam konstruksi, mesin, peralatan, kendaraan, pembayaran ke anggaran dan off -dana anggaran untuk pengeluaran jumlah yang dapat dipertanggungjawabkan, uang muka, untuk investasi keuangan, untuk pembayaran dividen, bunga atas surat berharga, untuk pembayaran bunga dan jumlah pokok atas pinjaman yang diterima, pinjaman dan pembayaran lainnya.

Pengelompokan aset rumah tangga yang diberikan mencirikan aspek substansial dari arus kas positif dan negatif dan memungkinkan Anda untuk mengevaluasinya, terutama dari sudut pandang stabilitas keuangan, serta sinkronisasinya. Pembagian arus kas menjadi arus kas positif dan negatif memungkinkan kita untuk memahami sifat dari indikator penting kas seperti arus kas bersih, yang didefinisikan sebagai perbedaan antara arus kas positif (arus masuk) dan negatif (arus keluar). Arus kas satu operasi (satu transaksi) atau seluruh organisasi adalah uang yang tersisa di organisasi, yaitu perbedaan antara penerimaan dan pengeluaran uang tunai sebagai hasil dari satu atau semua operasi.

Penafsiran arus kas ini penting, tetapi mencirikan aspek kualitatif baru arus kas, yaitu, bentuknya yang murni, yang harus diisi dengan konten yang berbeda dari isi arus kas (arus masuk dan arus keluar), dan di mana, dalam gilirannya, penilaian arus kas yang benar secara langsung tergantung , baik secara umum maupun dalam konteks komponennya, dan, karenanya, penilaian kondisi keuangan organisasi dan hasil keuangannya.

Jadi, untuk menilai arus kas, disarankan untuk memilih indikator independen "arus kas bersih", yang, seperti ditunjukkan di atas, merupakan kategori ekonomi yang mencirikan perbedaan antara arus kas negatif dan positif, dan arus kas bersih harus kontras dengan arus kas bruto, yang mencirikan seluruh rangkaian penerimaan atau pengeluaran dana dalam periode waktu yang dipertimbangkan dalam konteks interval individualnya. Jadi, tergantung pada rasio volume arus kas positif bruto dan negatif bruto, jumlah arus kas bersih dapat dicirikan oleh nilai positif dan negatif yang menentukan hasil akhir dari kegiatan ekonomi organisasi yang sesuai dan pada akhirnya mempengaruhi pembentukan jumlah saldo kasnya. Pada saat yang sama, penting untuk memperhitungkan konten internal arus kas bersih, yang secara langsung tergantung pada penilaian kuantitatif komponennya. Kelebihan arus kas positif atas negatif memberikan indikator arus kas bersih positif dan, dengan demikian, ekspresi kebalikannya merupakan indikator arus kas bersih negatif. Saat mendefinisikan arus kas (cash flow), selain penulis yang mendefinisikan konsep arus kas berdasarkan unsur-unsur utama keseimbangan uang, ada penulis yang menganggap “cash flo” sebagai indikator arus kas. Dalam hal ini, indikator "arus kas", menurut pendapat mereka, pada dasarnya berarti bagian dari dana yang tersisa pada entitas ekonomi sebelum didistribusikan lebih lanjut, dan yang sama dengan jumlah (yaitu, sisa laba yang dapat dilepaskan dari badan usaha setelah pajak) dan cadangan kas lainnya ( dana yang tidak terpakai). Definisi arus kas sebagai jumlah dari laba bersih dan pengurangan depresiasi tidak benar, karena dalam hal ini, di satu sisi, konsep arus kas dan arus kas bersih dicampur, di sisi lain, hanya sisi konten dari arus kas bersih yang tercermin. Mengingat fakta bahwa arus kas bersih, seperti yang ditunjukkan di atas, dibagi menjadi arus kas bersih positif dan negatif, tidak sah untuk mempertimbangkan komponen utama arus kas bersih hanya laba bersih yang tersisa dengan organisasi setelah pajak dan biaya depresiasi. Komponen-komponen ini mencirikan arus kas bersih yang sangat positif, oleh karena itu laba bersih tidak dapat dengan cara apa pun mencirikan indikator arus kas bersih negatif. Pada saat yang sama, hanya konten moneter (uang tunai) dari laba bersih yang dapat dimasukkan ke dalam arus kas bersih. Adapun pengurangan depresiasi, mereka juga dapat dimasukkan hanya dalam arus kas bersih positif berdasarkan prinsip komunikasi satu arah (karena pengurangan depresiasi diakumulasikan, tetapi tidak dibebankan). Arus kas bersih negatif dalam hal karakteristik struktural dan substantif, dari sudut pandang kami, harus mencakup kerugian yang tidak terungkap dan, pada saat yang sama, pengurangan penyusutan yang masih harus dibayar harus disesuaikan ke bawah.

Dari sudut pandang perkiraan, di antara komponen terpenting dari arus kas bersih, dan, di atas segalanya, arus kas bersih positif, perlu untuk memasukkan apa yang disebut indikator kebutuhan keuangan dan operasional (FEP), yang, dalam pendapat, berhubungan langsung dengan arus masuk atau keluar kas ... Makna ekonominya terletak pada penentuan jumlah dana yang diperlukan organisasi untuk memastikan sirkulasi normal persediaannya dan di samping bagian dari total biaya mereka dalam komposisi, yang dicakup oleh jangka pendek. Kebutuhan finansial dan operasional dalam hal arus kas dapat didefinisikan sebagai perbedaan antara jumlah persediaan (material) saham dan piutang yang sangat likuid aktif dan kewajiban jangka pendek (utang). Pada saat yang sama, piutang yang sangat likuid aktif dipahami sebagai piutang dengan jatuh tempo kurang dari tiga bulan, yang menurut standar pelaporan keuangan ekonomi internasional (IFRS), termasuk dalam setara kas. Untuk menghitung kebutuhan keuangan dan operasional digunakan hutang jangka pendek yang jatuh temponya kurang dari tiga bulan.

Sebaiknya bagi organisasi nilai kebutuhan finansial dan operasional mengambil nilai negatif, karena ini berarti ada lebih banyak dana yang ditarik daripada yang dialihkan, selain itu, ini akan menunjukkan peningkatan arus kas positif dan penurunan arus kas negatif. Dengan demikian, nilai negatif FEP harus mencirikan kondisi keuangan organisasi yang stabil, karena hutang dalam hal ini sepenuhnya mencakup aset lancar, yang merupakan kondisi utama untuk produksi dan penjualan produk (pekerjaan, layanan), dan memastikan sirkulasi dana yang diperlukan tanpa menarik sumber pembiayaan eksternal seperti pinjaman bank dan pinjaman dari pihak ketiga. organisasi partai dan individu. Pada kenyataannya, arus kas keluar (arus kas negatif) yang terkait dengan peningkatan pembelian persediaan mungkin kurang atau lebih dari jumlah hutang dagang, tergantung pada bagaimana persyaratan pinjaman kepada organisasi oleh pemasoknya berubah di periode mendatang. Jika organisasi dapat mencapai peningkatan jatuh tempo hutang, maka arus kas negatif akan berkurang karena fakta bahwa sebagian besar persediaan (dibandingkan dengan periode sebelumnya) akan tetap tidak dibayar, mis. akan dibiayai oleh pemberi pinjaman. Demikian juga, pengurangan periode perputaran hutang akan menghasilkan arus kas negatif yang lebih besar daripada jumlah peningkatan persediaan (peningkatan pembayaran), yang akan mengurangi arus kas bersih.

Penilaian arus kas adalah, pertama-tama, analisis stabilitas keuangan dan profitabilitas suatu perusahaan. Titik awalnya adalah perhitungan arus kas, terutama dari aktivitas operasi (saat ini).

Analisis kas dan manajemen arus kas adalah salah satu kegiatan terpenting dari seorang manajer keuangan. Ini termasuk menghitung waktu peredaran uang tunai (siklus keuangan), menganalisis arus kas, meramalkannya, menentukan tingkat kas yang optimal, menyusun anggaran kas, dll.

Kesejahteraan finansial suatu perusahaan sangat tergantung pada aliran dana untuk menutupi kewajibannya. Kurangnya pasokan dana minimum yang diperlukan dapat mengindikasikan kesulitan keuangan. Kelebihan uang tunai bisa menjadi tanda bahwa bisnis sedang merugi.

Selain itu, alasan kerugian ini dapat dikaitkan dengan inflasi dan depresiasi uang, dan dengan hilangnya peluang penempatan yang menguntungkan dan memperoleh penghasilan tambahan. Bagaimanapun, itu adalah analisis arus kas yang akan memungkinkan untuk menetapkan kondisi keuangan perusahaan yang sebenarnya.

Analisis arus kas merupakan salah satu poin penting dalam menilai kondisi keuangan perusahaan, karena dapat diketahui apakah perusahaan mampu mengatur pengelolaan arus kas sehingga setiap saat perusahaan memiliki jumlah kas yang cukup. di pembuangannya.

Lebih mudah untuk menganalisis arus kas menggunakan. Menurut standar internasional IAS7, laporan ini dibentuk tidak sesuai dengan sumber dan bidang penggunaan dana, tetapi sesuai dengan bidang kegiatan perusahaan - operasi (saat ini), investasi dan keuangan. Ini adalah sumber utama informasi untuk analisis arus kas.

Laporan arus kas dibuat untuk melihat secara visual dampak aktivitas saat ini, investasi, dan keuangan organisasi terhadap keadaan kasnya untuk periode tertentu dan memungkinkan Anda untuk menjelaskan perubahan kas untuk periode ini.

Laporan arus kas merupakan informasi yang sangat penting, baik bagi manajemen organisasi maupun bagi investor dan krediturnya.

Manajemen organisasi dapat menggunakan informasi dalam laporan saat menghitung likuiditas organisasi, saat menentukan dividen, untuk menilai dampak pada keadaan umum organisasi dari keputusan pendanaan program apa pun. Dengan kata lain, manajemen organisasi memerlukan laporan arus kas untuk menentukan apakah akan memiliki cukup uang untuk melunasi hutang jangka pendek, untuk menyelesaikan masalah peningkatan insentif karyawan. Selain itu, laporan akan membantu manajemen merencanakan investasi dan kebijakan keuangan organisasi.

Investor dan kreditur menggunakan data laporan arus kas untuk menyelidiki pertanyaan apakah manajemen organisasi mampu mengelolanya sehingga menghasilkan cukup kas di akun untuk melunasi hutang, membayar dividen.

Bagian konstituen dari laporan arus kas adalah penerimaan dan penarikan dana dalam konteks aktivitas saat ini, investasi dan keuangan organisasi.

Aktivitas saat ini termasuk dampak pada kas dari transaksi bisnis yang mempengaruhi keuntungan organisasi. Kategori ini mencakup operasi seperti penjualan barang (pekerjaan, layanan), pembelian barang (pekerjaan, layanan) yang diperlukan dalam kegiatan produksi organisasi, pembayaran bunga pinjaman, pembayaran, transfer pajak.

Ini mengacu pada akuisisi dan penjualan aset tetap, sekuritas, penerbitan pinjaman, dll.

Kegiatan keuangan meliputi penerimaan dana dari pemilik dan pengembalian dana kepada pemilik untuk kegiatan perusahaan, transaksi pembelian kembali saham, dll.

Menyusun laporan arus kas melibatkan:

Penetapan dana sebagai hasil dari kegiatan organisasi saat ini;
penetapan dana sebagai hasil kegiatan investasi organisasi;
penentuan dana sebagai hasil dari kegiatan keuangan organisasi.

Untuk menyusun laporan arus kas, kami akan menggunakan data neraca dan laporan laba rugi.

Laporan laba rugi menunjukkan seberapa menguntungkan aktivitas itu bagi organisasi pada periode yang dianalisis, tetapi tidak dapat menunjukkan arus masuk dan arus keluar dana dalam aktivitas saat ini, investasi, dan keuangan perusahaan.

Laporan laba rugi disusun atas dasar akrual, ketika pendapatan/beban diakui pada periode terjadinya, dan bukan pada periode arus kas masuk/keluar.

Untuk mengidentifikasi arus kas, perlu untuk mengubah laporan laba rugi. Dalam hal ini, penyesuaian digunakan, yang menurutnya pendapatan hanya diakui dalam jumlah dana yang benar-benar diterima, dan pengeluaran dalam jumlah pembayaran aktual.

Ada dua metode untuk mengubah laporan laba rugi: langsung dan tidak langsung.

Dengan metode Arus Kas langsung, setiap item laporan laba rugi ditransformasikan, dalam proses di mana penerimaan dana aktual dan pengeluaran aktual ditentukan. Metode tidak langsung tidak menyiratkan transformasi setiap item laporan laba rugi. Menurut metode ini, titik awal perhitungan adalah jumlah laba (rugi) tahunan untuk periode pelaporan yang dianalisis, yang disesuaikan dengan menambahkan semua biaya yang tidak terkait dengan arus kas (misalnya, biaya penyusutan) dan mengurangi semua pendapatan yang tidak terkait dengan arus kas. berhubungan dengan arus kas.

Sebelum menyusun laporan arus kas, pertama-tama, perlu diketahui item neraca mana untuk setidaknya dua periode yang merupakan sumber arus kas dan yang menyebabkan pengeluarannya. Hal ini dilakukan dengan menggunakan tabel yang menunjukkan sumber pendidikan dan konsumsi dana perusahaan. Pertama, perubahan setiap pos neraca dihitung, dan kemudian perubahan tersebut dialokasikan ke sumber atau konsumsi dana sesuai dengan aturan berikut:

1. sumber uang yang tersedia adalah setiap peningkatan pos yang disebut sebagai "Kewajiban" atau "Ekuitas". Contohnya adalah pinjaman bank.
2. setiap penurunan juga merupakan sumber arus kas. Contoh: penjualan aset tidak lancar atau pengurangan persediaan.

Konsumsi:

1. Konsumsi dana merupakan penurunan dalam akun yang dikaitkan dengan Kewajiban atau Ekuitas. Contoh penggunaan dana yang tersedia adalah pembayaran pinjaman.
2. setiap peningkatan pos-pos neraca aktif. Akuisisi, pembentukan stok adalah contoh konsumsi arus kas.

Pembentukan dan konsumsi arus kas terjadi pada semua jenis aktivitas perusahaan.

Perlu dicatat bahwa metode langsung tidak mengungkapkan hubungan antara hasil keuangan yang diperoleh dan perubahan nilai dana dalam akun perusahaan. Untuk menentukan hubungan ini, digunakan metode tidak langsung, yang didasarkan pada identifikasi dan akuntansi transaksi yang terkait dengan arus kas dan penyesuaian laba bersih yang konsisten, yaitu. elemen awal adalah keuntungan. Dalam kegiatan produksi, dapat terjadi pemasukan/pengeluaran yang signifikan yang mempengaruhi laba, tetapi tidak mempengaruhi jumlah kas perusahaan. Selama analisis, sampel bersih dikoreksi dengan nilai ini. Misalnya, pelepasan aset tetap dikaitkan dengan kerugian dalam jumlah nilai residunya. Jumlah uang tunai dalam hal ini tidak berubah, sehingga nilai yang kurang disusutkan harus ditambahkan ke jumlah laba bersih. Depresiasi tidak menyebabkan arus keluar dana. Apa yang mempengaruhi penurunan kas pada akhir tahun? Metode tidak langsung membantu menjawab pertanyaan ini dalam survei.

Sumber informasi utama untuk analisis arus kas adalah neraca, lampiran neraca, laporan hasil keuangan dan penggunaannya. Keunikan pembentukan informasi dalam laporan ini adalah metode akrual, dan bukan metode tunai. Ini berarti bahwa pendapatan yang diterima, atau dikeluarkan

Kegiatan keuangan dan ekonomi perusahaan dapat disajikan dalam bentuk arus kas yang mencirikan pendapatan dan pengeluaran yang dihasilkan oleh aktivitas ini. Membuat keputusan yang berkaitan dengan penanaman modal merupakan tahap penting dalam aktivitas setiap perusahaan. Untuk menggunakan dana yang terkumpul secara efektif dan memaksimalkan pengembalian modal yang diinvestasikan, diperlukan analisis menyeluruh tentang arus kas masa depan yang terkait dengan penjualan. mengembangkan operasi, rencana dan proyek.

Estimasi arus kas dilakukan dengan metode diskon, dengan memperhatikan konsep nilai waktu uang.

Tugas manajer keuangan adalah memilih proyek dan cara pelaksanaannya yang akan memberikan arus kas yang memiliki nilai sekarang maksimum dibandingkan dengan jumlah investasi modal yang diperlukan.

Analisis proyek investasi

Tahap pertama menganalisis efektivitas setiap proyek investasi - menghitung investasi modal yang diperlukan dan memperkirakan arus kas masa depan yang dihasilkan oleh proyek ini.

Dalam kebanyakan kasus, investasi modal terjadi pada awal proyek pada tahap nol atau selama beberapa periode pertama, dan kemudian arus kas mengikuti.

Dari sudut pandang keuangan, arus pendapatan dan pengeluaran saat ini, serta arus kas bersih, sepenuhnya mencirikan proyek investasi.

Perkiraan arus kas

Keuntungan menggunakan arus kas ketika menilai efektivitas aktivitas keuangan dan investasi suatu perusahaan:

arus kas persis sesuai dengan teori nilai uang dalam waktu - konsep dasar manajemen keuangan;

arus kas adalah peristiwa yang terdefinisi dengan baik;

menggunakan arus kas nyata menghindari masalah yang terkait dengan akuntansi memorial.

Saat menghitung arus kas, seseorang harus memperhitungkan semua arus kas yang berubah karena solusi ini:

biaya produksi (bangunan, peralatan dan perlengkapan);

perubahan penerimaan, pendapatan dan pembayaran;

perubahan jumlah modal kerja;
biaya peluang menggunakan sumber daya langka yang tersedia bagi perusahaan (walaupun ini tidak harus secara langsung, langsung sesuai dengan pengeluaran kas).

Tidak harus diperhitungkan arus kas yang tidak berubah sehubungan dengan penerapan keputusan investasi ini:

arus kas masa lalu (biaya yang terjadi);

arus kas berupa biaya-biaya yang akan dikeluarkan terlepas dari apakah proyek investasi tersebut akan dilaksanakan atau tidak.

Ada dua jenis biaya yang membentuk total investasi modal yang dibutuhkan.

Biaya langsung diperlukan untuk meluncurkan proyek (konstruksi gedung, pembelian dan pemasangan peralatan, investasi modal kerja, dll.).

Biaya peluang. Paling sering, ini adalah biaya bangunan atau kavling tanah yang digunakan, yang dapat menguntungkan dalam operasi lain (pendapatan alternatif) jika tidak digunakan untuk pelaksanaan proyek.

Secara umum, arus kas yang dihasilkan oleh proyek investasi adalah urutan elemen INV T , CF k

Penilaian arus kas perusahaan untuk periode pelaporan, serta perencanaan arus kas untuk masa depan, adalah tambahan terpenting untuk analisis kondisi keuangan perusahaan dan melakukan tugas-tugas berikut:

- penentuan volume dan sumber dana yang diterima oleh perusahaan;
- identifikasi arah utama penggunaan dana;
-penilaian kecukupan dana sendiri perusahaan untuk kegiatan investasi;
- penentuan alasan perbedaan antara jumlah keuntungan yang diterima dan ketersediaan dana yang sebenarnya.

Untuk mengungkapkan pergerakan dana yang sebenarnya di perusahaan, untuk menilai sinkronisasi penerimaan dan pembayaran, dan juga untuk menghubungkan nilai hasil keuangan yang diperoleh dengan keadaan dana, semua arah penerimaan, serta pembuangannya, harus diidentifikasi dan dianalisis. Merupakan kebiasaan untuk mempertimbangkan arah arus kas dalam konteks jenis kegiatan utama - saat ini, investasi, keuangan.

Dalam praktik akuntansi dan analitis internasional, metodologi untuk menganalisis manajemen kas telah dikembangkan dengan cukup rinci dan bermuara pada analisis aliran di tiga bidang utama:

- aktivitas operasi (saat ini) - pergerakan dana yang terkait dengan penerimaan hasil, uang muka, pembayaran pada rekening pemasok, pembayaran upah, penyelesaian dengan anggaran, pengeluaran lain dari laba dan barang-barang lain yang menjadi ciri kegiatan utama perusahaan;
- aktivitas investasi - pergerakan dana yang terkait dengan akuisisi dan penjualan aset tetap dan aset tidak berwujud, aset keuangan yang menguntungkan, saham di perusahaan saham gabungan, menerima dividen;
- aktivitas keuangan - pergerakan dana yang berkaitan dengan penerimaan dan pengembalian pinjaman, pembayaran bunga atas kewajiban dan pembayaran dividen kepada pemegang saham perusahaan.

Ada dua pendekatan untuk mengidentifikasi area-area ini dan membawanya ke dalam laporan arus kas:

- metode langsung didasarkan pada perhitungan arus masuk (hasil dari penjualan produk, pekerjaan dan layanan, penerimaan uang muka, dll.) dan arus keluar (pembayaran tagihan pemasok, pembayaran pajak, dll.) dana;
- metode tidak langsung didasarkan pada identifikasi dan akuntansi transaksi yang terkait dengan arus kas, dan penyesuaian laba bersih selanjutnya.

Metode tidak langsung bertujuan untuk memperoleh data yang mencirikan arus kas bersih perusahaan pada periode pelaporan.

Sumber informasi untuk pengembangan laporan arus kas perusahaan dengan metode ini adalah neraca dan laporan hasil keuangan. Perhitungan arus kas bersih perusahaan dengan metode tidak langsung dilakukan berdasarkan jenis kegiatan ekonomi dan perusahaan secara keseluruhan.

Penggunaan metode penghitungan arus kas tidak langsung memungkinkan seseorang untuk menentukan potensi suatu perusahaan untuk membentuk sumber pendanaan internal utama untuk pengembangannya - arus kas bersih dari kegiatan operasi dan investasi, serta untuk mengidentifikasi dinamika semua faktor mempengaruhi pembentukannya.

Selain itu, perlu dicatat intensitas tenaga kerja yang relatif rendah dalam menghasilkan laporan arus kas, karena sebagian besar indikator yang diperlukan untuk menghitung dengan metode tidak langsung terkandung dalam bentuk lain dari laporan keuangan perusahaan saat ini.

Untuk aktivitas operasi, elemen dasar penghitungan arus kas bersih perusahaan dengan metode tidak langsung adalah laba bersih yang diterima untuk periode pelaporan.

Untuk menilai arus kas, indikator berikut digunakan: nilai sekarang bersih perusahaan, periode pengembalian investasi dan biaya produksi, tingkat pengembalian produksi internal, aktivitas investasi dan keuangan, dll.

Analisis arus kas masuk dan arus keluar sangat penting untuk menilai kinerja perusahaan. Namun, ketika kita berbicara tentang masalah penilaian penerimaan investasi, kita lebih memperhatikan bukan dengan arus kas masuk dan arus keluar perusahaan, tetapi dengan penerimaan kasnya, yaitu. "keseimbangan kering" yang membentuk peningkatan modal perusahaan.

Arus kas bersih (NPF), yang merupakan selisih antara arus kas positif (NPF) dan negatif (NPF) dalam periode waktu yang dianalisis:

Perhitungan arus kas bersih untuk perusahaan secara keseluruhan, divisi struktural individu (pusat tanggung jawab), berbagai jenis kegiatan ekonomi atau operasi bisnis individu dilakukan sesuai dengan rumus berikut:

NDP = PDP-NDP, (1)

NPP - jumlah arus kas bersih pada periode yang dipertimbangkan;

PDP - jumlah arus kas positif (arus kas masuk) pada periode yang ditinjau;

MTF - jumlah arus kas negatif (pengeluaran dana) pada periode yang ditinjau.

Seperti yang dapat dilihat dari rumus ini, tergantung pada rasio volume arus positif dan negatif, jumlah arus kas bersih dapat dicirikan oleh nilai positif dan negatif yang menentukan hasil akhir dari kegiatan ekonomi yang sesuai dari negara tersebut. perusahaan dan pada akhirnya mempengaruhi pembentukan dan dinamika keseimbangan aset moneternya. ...

Beras. 5.

Ketika menganalisis arus kas, pertama-tama, analisis horizontal arus kas dilakukan: dinamika volume pembentukan arus kas positif, negatif dan bersih perusahaan dalam konteks sumber individu dipelajari, tingkat pertumbuhan dan pertumbuhannya dihitung, dan tren perubahan volumenya ditetapkan.

Tingkat pertumbuhan arus kas bersih (T NPP) dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan aset perusahaan (T Act) dan dengan tingkat pertumbuhan produksi (penjualan) produk (T RP). Untuk fungsi normal perusahaan, meningkatkan stabilitas keuangan dan solvabilitasnya, diperlukan tingkat pertumbuhan volume penjualan lebih tinggi daripada tingkat pertumbuhan aset, dan tingkat pertumbuhan arus kas bersih melebihi tingkat pertumbuhan volume penjualan:

100 < Т Акт < Т РП < Т ЧДП (2)

Secara paralel, analisis vertikal (struktural) arus kas positif, negatif, dan bersih dilakukan:

a) berdasarkan jenis kegiatan ekonomi (operasi, investasi, keuangan), yang akan memungkinkan untuk menetapkan bagian dari setiap jenis kegiatan dalam pembentukan arus kas positif, negatif, dan bersih;
b) untuk divisi internal individu (pusat tanggung jawab), yang akan menunjukkan kontribusi masing-masing divisi terhadap pembentukan arus kas;
c) oleh sumber pendapatan individu dan arah pengeluaran uang, yang memungkinkan untuk menetapkan bagian masing-masing dalam pembentukan total arus kas. Pada saat yang sama, peran dan tempat laba bersih dalam pembentukan PLTN ditentukan, tingkat kecukupan pengurangan depresiasi untuk reproduksi aset tetap dan aset tidak berwujud terungkap.

Hasil analisis horizontal dan vertikal menjadi dasar analisis fundamental (faktor) pembentukan arus kas bersih.

Untuk mempelajari faktor-faktor pembentukan arus kas positif, negatif dan bersih, disarankan untuk menggunakan metode langsung dan tidak langsung.

Metode langsung ditujukan untuk memperoleh data yang mencirikan arus kas kotor dan bersih perusahaan pada periode pelaporan. Saat menerapkan metode ini, data akuntansi dan laporan arus kas digunakan secara langsung, yang mencirikan semua jenis penerimaan dan pengeluarannya. Perbedaan hasil perhitungan arus kas dengan metode langsung dan tidak langsung hanya berkaitan dengan aktivitas operasi.

Untuk aktivitas operasi, PLTN ditentukan dengan metode langsung sebagai berikut:

ChDP o.d. = Dalam RP + P av + PP o.d. - Tentang barang dan bahan - ZP - NP - PV o.d. (3)

di mana - hasil5а dari penjualan produk dan layanan;

P av - menerima uang muka dari pembeli dan pelanggan;

PP o.d. - jumlah penerimaan lainnya dari aktivitas operasi;

Tentang barang dan bahan - jumlah dana yang dibayarkan untuk inventaris yang dibeli;

- jumlah upah yang dibayarkan kepada personel perusahaan;

NP - jumlah pembayaran pajak ke anggaran dan dana ekstra-anggaran;

PV o.d - jumlah pembayaran lain selama kegiatan operasi.

Salah satu keuntungan dari metode langsung adalah menunjukkan jumlah total penerimaan dan pembayaran dan berfokus pada item-item yang menghasilkan arus kas masuk dan keluar paling banyak. Namun, metode ini tidak mengungkapkan hubungan antara besarnya hasil keuangan dan besarnya perubahan kas, khususnya, tidak menunjukkan mengapa situasi muncul ketika perusahaan yang menguntungkan bangkrut.

Metode tidak langsung lebih disukai dari sudut pandang analitis, karena memungkinkan Anda untuk menjelaskan alasan perbedaan antara hasil keuangan dan saldo kas bebas. Perhitungan tidak langsung arus kas bersih dilakukan dengan menyesuaikan laba bersih sesuai dengan jumlah perubahan persediaan, piutang, hutang, investasi keuangan jangka pendek dan item lain dari aset yang terkait dengan aktivitas saat ini. Sumber informasi untuk menghitung dan menganalisis arus kas dengan menggunakan metode tidak langsung adalah neraca dan laporan laba rugi.

Untuk kegiatan operasi (utama), dihitung sebagai berikut:

ChDP o.d. = PE o.d. + A +? DZ +? Z TMC +? KZ +? DBP +? R + P av +? V av (4)

dimana PE o.d. - jumlah laba bersih perusahaan dari kegiatan operasi;

A - jumlah penyusutan aset tetap dan aset tidak berwujud;

- perubahan jumlah piutang;
barang dan bahan - perubahan jumlah persediaan dan PPN atas nilai pembelian yang merupakan bagian dari aset lancar;
KZ - perubahan jumlah hutang;
- perubahan jumlah pendapatan yang ditangguhkan;
- perubahan jumlah cadangan untuk pengeluaran dan pembayaran di masa mendatang;

P av - perubahan jumlah uang muka yang diterima;

Dalam av - perubahan jumlah uang muka yang dikeluarkan.

Untuk menilai efisiensi arus kas perusahaan, rasio efisiensi arus kas dihitung dan dianalisis sebagai rasio laba bersih dan penyusutan terhadap arus kas negatif:

DP = PE + Am

atau sebagai rasio laba bersih dan amortisasi terhadap jumlah rata-rata tahunan aset perusahaan:

DP = PE + Am

Dari rasio keuangan, rasio kecukupan arus kas bersih perusahaan dipertimbangkan; rasio likuiditas arus kas; rasio efisiensi arus kas, dan rasio reinvestasi arus kas bersih. Perhitungan dilakukan sesuai dengan rumus berikut.

Rasio kecukupan arus kas bersih, CD NPP:

= PLTN

OD +?Z TM + D y (6)

OD- jumlah pembayaran hutang pokok atas pinjaman dan pinjaman jangka panjang dan pendek perusahaan;

- jumlah peningkatan persediaan dalam struktur aset lancar perusahaan;

Du adalah jumlah dividen (bunga) yang dibayarkan oleh pemilik perusahaan (pemegang saham) atas modal yang diinvestasikan (saham, saham, dll.).

Rasio likuiditas arus kas perusahaan, KL DP:

CL DP = rap

dimana RAP adalah jumlah arus kas positif bruto perusahaan dalam periode perencanaan;

ODP adalah jumlah arus kas negatif kotor perusahaan dalam periode perencanaan.

Rasio reinvestasi arus kas bersih perusahaan, KR NPP:

KR DP = ChDP - Du

RI+?FI d (8)

dimana NPP adalah jumlah arus kas bersih perusahaan pada periode perencanaan;

Du adalah jumlah dividen (bunga) yang dibayarkan oleh pemilik perusahaan (pemegang saham) atas modal yang diinvestasikan (saham, saham, dll.);

RI - jumlah peningkatan investasi riil perusahaan (dalam segala bentuknya) dalam periode perencanaan;
FI D - jumlah peningkatan investasi keuangan jangka panjang perusahaan dalam periode perencanaan.

Selain pembentukan program produksi bulanan, hasil dari tahap perencanaan ini adalah register dinamis yang disesuaikan. Di setiap perusahaan, diinginkan untuk memiliki daftar arus kas yang dinamis, serta piutang dan hutang. Register arus kas dinamis meliputi: penerimaan dana ke rekening perusahaan untuk barang yang dikirim dan jasa yang diberikan; dinamika pendapatan dari aktivitas saham (pengelolaan portofolio saham, pendapatan dari penerbitan saham baru); pengeluaran hasil dari penjualan di bidang utama (pembelian bahan baku dan bahan, upah, biaya tetap dan kebutuhan perusahaan saat ini); pembayaran bunga pinjaman; pembayaran dividen; biaya investasi; jumlah dana bebas perusahaan (atau jumlah defisitnya).

Pada tahap akhir, diusulkan untuk menghitung model nilai sekarang bersih arus kas, yang disesuaikan dengan tingkat inflasi rata-rata industri. Dalam hal ini, indikator yang menentukan efisiensi perusahaan adalah arus kas diskonto bersih, ditentukan oleh rumus umum berikut:

NPWP =? -----------

t = 1 (1 + r (q)) t (9)

di mana t adalah periode waktu; CF - nilai arus kas dalam periode waktu pertama yang dipertimbangkan; - Nilai diskon; n adalah jumlah periode, NPV adalah arus kas diskonto bersih.

Penggunaan praktis model NPV direkomendasikan untuk dilakukan dalam urutan tertentu. Pada tahap pertama, nilai indikator konstan (Io, I, n, Kt) diestimasi dan disubstitusikan ke dalam rumus. Pada tahap kedua, melalui pengaturan nilai indikator variabel (volume penjualan, harga satuan, depresiasi, tingkat biaya tetap dan variabel), dilakukan estimasi multivariat NPV. Pada tahap ketiga, opsi dengan nilai NPV tertinggi dipilih dari seluruh volume studi. Kesimpulannya, prinsip-prinsip dasar strategi investasi terbentuk, dengan mempertimbangkan rasio indikator variabel yang digunakan dalam perhitungan opsi NPV terbaik.

Menurut teori keuangan modern, nilai sekarang bersih (NPV) bertindak sebagai indikator universal yang memfasilitasi adopsi keputusan manajemen yang terinformasi dan optimal dalam kegiatan keuangan dan investasi suatu perusahaan. Menurut ketentuan ini, diusulkan untuk mempertimbangkan proses penentuan arah pengembangan investasi suatu perusahaan di bawah strategi investasi jangka panjang, yang memastikan nilai sekarang bersih positif dari arus kas yang dihasilkannya selama periode yang diharapkan. waktu. Keberhasilan penerapan strategi ini harus berkontribusi pada perolehan keunggulan kompetitif yang sesuai (di tingkat teknologi, organisasi, pemasaran, biaya, dll.), serta konsisten dengan persyaratan peningkatan yang stabil dalam nilai perusahaan secara keseluruhan. .

Seperti disebutkan sebelumnya, tidak hanya dalam pelaksanaan berbagai jenis investasi, tetapi juga dalam menilai tingkat efisiensi kegiatan ekonomi, tingkat daya saing suatu perusahaan, dan khususnya potensinya untuk transisi ke bidang kegiatan baru dan konstruksi. "hambatan" untuk masuk ke industri perusahaan kompetitif baru. Melalui pencapaian keunggulan pasar yang tepat, perusahaan dapat, sampai batas tertentu, melindungi dirinya dari pengaruh buruk pesaing.

Pendekatan pendapatan untuk penilaian bisnis suatu perusahaan: metode arus kas diskon (DCF)

Penilaian nilai bisnis suatu perusahaan dengan menggunakan metode DCF didasarkan pada asumsi bahwa pembeli potensial tidak akan membayar perusahaan ini dalam jumlah yang lebih besar daripada nilai sekarang dari pendapatan masa depan dari bisnis perusahaan ini. Pemilik tidak mungkin menjual bisnisnya kurang dari nilai sekarang dari pendapatan masa depan yang diproyeksikan. Sebagai hasil interaksi, para pihak akan mencapai kesepakatan pada harga yang sama dengan nilai sekarang dari pendapatan masa depan perusahaan.

Evaluasi suatu perusahaan dengan menggunakan metode DCF terdiri dari tahapan sebagai berikut:

· Memilih model arus kas.
· Penentuan durasi periode perkiraan.
· Analisis retrospektif dan perkiraan pendapatan kotor.
· Prakiraan dan analisis biaya.
· Prakiraan dan analisis investasi.
· Perhitungan arus kas untuk setiap tahun perkiraan.
· Penentuan tingkat diskonto.
· Perhitungan nilai biaya pada periode pasca-perkiraan.
· Perhitungan nilai sekarang dari arus kas masa depan dan nilai pada periode pasca-perkiraan.
· Membuat amandemen akhir.

Pilihan model arus kas tergantung pada apakah perlu untuk membedakan antara ekuitas dan modal pinjaman atau tidak. Perbedaannya adalah bahwa bunga atas pembayaran modal pinjaman dapat dialokasikan sebagai beban (dalam model arus kas untuk modal ekuitas) atau diperhitungkan dalam arus pendapatan (dalam model untuk semua modal yang diinvestasikan), dan jumlah laba bersih berubah. demikian.

Durasi periode perkiraan di negara-negara dengan ekonomi pasar maju biasanya 5-10 tahun, dan di negara-negara dengan ekonomi dalam transisi, dalam kondisi ketidakstabilan, diperbolehkan untuk mengurangi periode perkiraan menjadi 3-5 tahun. Sebagai aturan, periode perkiraan diambil sampai tingkat pertumbuhan perusahaan stabil (diasumsikan bahwa ada tingkat pertumbuhan yang stabil pada periode pasca-perkiraan).

Analisis retrospektif dan perkiraan pendapatan kotor memerlukan pertimbangan dan pertimbangan dari sejumlah faktor, yang utama adalah volume produksi dan harga produk, permintaan produk, tingkat pertumbuhan retrospektif, tingkat inflasi, prospek investasi, situasi di industri, pangsa pasar perusahaan dan total situasi dalam perekonomian. Perkiraan pendapatan kotor harus konsisten secara logis dengan indikator historis bisnis perusahaan.

Perkiraan dan analisis biaya. Pada tahap ini, penilai harus mempelajari struktur biaya perusahaan, khususnya rasio biaya tetap dan variabel, menilai ekspektasi inflasi, mengecualikan item biaya satu kali yang tidak akan terjadi di masa depan, menentukan biaya penyusutan, menghitung biaya. biaya pembayaran bunga atas dana pinjaman, bandingkan biaya yang diproyeksikan dengan indikator yang sesuai dari pesaing atau rata-rata industri.

Prakiraan dan analisis investasi mencakup tiga komponen utama: modal kerja sendiri ("modal kerja"), investasi modal, persyaratan pembiayaan dan dilakukan, masing-masing, berdasarkan prakiraan masing-masing komponen modal kerja sendiri, berdasarkan perkiraan sisa masa layan aset, berdasarkan kebutuhan untuk membiayai tingkat utang yang ada dan jadwal pembayaran utang.

Perhitungan arus kas untuk setiap tahun perkiraan dapat dilakukan dengan dua cara - tidak langsung dan langsung. Metode tidak langsung menganalisis arus kas berdasarkan lini bisnis. Metode langsung didasarkan pada analisis arus kas berdasarkan pos pendapatan dan beban, yaitu pada akun akuntansi.

Definisi tingkat diskonto (tingkat bunga untuk mengubah pendapatan masa depan menjadi nilai sekarang) tergantung pada jenis arus kas yang digunakan sebagai dasar. Untuk arus kas ekuitas, tingkat diskonto diterapkan sama dengan tingkat pengembalian ekuitas yang diminta pemilik; untuk arus kas untuk semua modal yang diinvestasikan, tingkat diskonto diterapkan sama dengan jumlah tingkat pengembalian tertimbang atas ekuitas dan dana pinjaman, di mana bobotnya adalah bagian pinjaman dan ekuitas dalam struktur modal.

Untuk arus kas ekuitas, metode yang paling umum untuk menentukan tingkat diskonto adalah metode konstruksi kumulatif dan model penetapan harga aset modal. Untuk arus kas untuk semua modal yang diinvestasikan, model biaya modal rata-rata tertimbang biasanya digunakan.

Saat menentukan tingkat diskonto secara kumulatif, tingkat pengembalian sekuritas bebas risiko diambil sebagai dasar perhitungan, di mana pendapatan tambahan ditambahkan terkait dengan risiko investasi dalam jenis sekuritas ini. Kemudian dilakukan koreksi (naik atau turun) untuk pengaruh faktor risiko kuantitatif dan kualitatif yang terkait dengan spesifikasi perusahaan tertentu.

Sesuai dengan Capital Assets Pricing Model (CAPM), tingkat diskonto ditentukan dengan rumus:

R = Rf + in (Rm - Rf) + S1 + S2 + C, di mana (10)

R adalah tingkat pengembalian ekuitas yang dibutuhkan oleh investor;

Rf adalah tingkat pengembalian bebas risiko;

Rm adalah total profitabilitas pasar secara keseluruhan (rata-rata portofolio pasar sekuritas);

c - koefisien beta (ukuran risiko sistematis yang terkait dengan makroekonomi dan politik; proses yang terjadi di negara tersebut);

S1 - penghargaan untuk usaha kecil;

S2 adalah premi risiko untuk perusahaan individu;

- risiko negara.

Menurut model biaya modal rata-rata tertimbang, tingkat diskonto (WACC - Biaya Rata-Rata Tertimbang Modal) ditentukan sebagai berikut:

WACC = kd (1-tc) wd + kpwp + ksws, dimana (11)

kd adalah biaya modal pinjaman;

tc - tarif pajak penghasilan;

wd adalah bagian dari modal pinjaman dalam struktur modal perusahaan;

kp adalah biaya peningkatan modal sendiri (saham preferen);

wp adalah bagian dari saham preferen dalam struktur modal perusahaan;

ks adalah biaya peningkatan modal ekuitas (saham biasa);

ws - bagian saham biasa dalam struktur modal perusahaan.

Perhitungan nilai pada periode pasca prakiraan dilakukan tergantung pada prospek pengembangan usaha pada periode pasca prakiraan, dengan menggunakan metode sebagai berikut:

Metode penghitungan nilai likuidasi (jika kebangkrutan perusahaan diperkirakan terjadi pada periode pasca-perkiraan dengan penjualan aset berikutnya)
Metode penghitungan nilai aset bersih (untuk bisnis yang stabil dengan aset berwujud yang signifikan)
Metode estimasi penjualan (perhitungan ulang proyeksi arus kas dari penjualan ke nilai sekarang)
· Metode Gordon (pendapatan dari perkiraan akhir tahun pertama dikapitalisasi ke dalam indikator biaya menggunakan rasio kapitalisasi, dihitung sebagai perbedaan antara tingkat diskonto dan tingkat pertumbuhan jangka panjang).

Perhitungan nilai saat ini dari arus kas masa depan dan nilai pada periode pasca-perkiraan dilakukan dengan menjumlahkan nilai pendapatan saat ini yang dibawa objek dalam periode perkiraan dan nilai saat ini dari objek di pos -perkiraan periode.

Membuat penyesuaian akhir - biasanya, ini adalah penyesuaian untuk aset non-fungsional (aset yang tidak berpartisipasi dalam menghasilkan pendapatan) dan untuk jumlah modal kerja ekuitas yang sebenarnya. Jika saham non-pengendali sedang dinilai, maka kelonggaran harus dibuat untuk kurangnya kendali.

Metode arus kas masa depan yang didiskontokan digunakan ketika arus kas masa depan entitas diharapkan berbeda secara material dari arus kas saat ini, ketika arus kas masa depan dapat ditentukan secara wajar, proyeksi arus kas masa depan positif untuk sebagian besar tahun perkiraan, dan arus kas diharapkan pada tahun terakhir dari periode perkiraan akan menjadi nilai positif yang signifikan. Dengan kata lain, metode ini lebih dapat diterapkan pada perusahaan yang menghasilkan pendapatan dengan riwayat kegiatan ekonomi tertentu, dengan aliran pendapatan dan pengeluaran yang tidak stabil.

Metode DCF kurang dapat diterapkan untuk penilaian bisnis perusahaan yang menderita kerugian sistematis (meskipun nilai negatif dari nilai bisnis dapat menjadi argumen untuk membuat satu atau lain keputusan). Beberapa kehati-hatian juga harus dilakukan dalam menerapkan metode ini ketika mengevaluasi bisnis usaha baru, karena: tidak adanya laba retrospektif membuat sulit untuk secara objektif meramalkan arus kas masa depan.

Metode DCF adalah proses yang sangat kompleks dan memakan waktu, tetapi diakui di seluruh dunia sebagai metode yang paling didukung secara teoritis untuk menilai bisnis perusahaan yang beroperasi. Di negara-negara dengan ekonomi pasar maju, ketika mengevaluasi perusahaan besar dan menengah, metode ini digunakan dalam 80 - 90% kasus. Keuntungan utama dari metode ini adalah bahwa itu adalah satu-satunya metode penilaian yang diketahui yang didasarkan pada prospek pengembangan pasar pada umumnya dan perusahaan pada khususnya, dan ini adalah demi kepentingan terbaik investor.

Pendekatan standar untuk menilai nilai kelangsungan usaha atau bisnis (yang membedakannya dari penilaian aset keuangan dengan umur tetap) mengasumsikan periode operasi yang tidak terbatas, atau setelah jangka waktu tertentu, penjualan perusahaan ini pada harga yang ditentukan berdasarkan asumsi ini.

Metodologi perencanaan strategis tidak menyediakan konstruksi rencana jangka panjang kegiatan keuangan dan ekonomi untuk periode yang tidak terbatas. Dalam hal ini, untuk memastikan bahwa ketika menilai nilai perusahaan, fungsi lebih lanjut, yang berada di luar cakrawala perencanaan, tetap diperkenalkan, asumsi tertentu diperkenalkan bahwa, mulai dari titik waktu tertentu, yang merupakan cakrawala untuk menyusun rencana jangka panjang kegiatan keuangan dan ekonomi , arus kas bebas perusahaan dalam harga konstan akan konstan atau akan meningkat pada tingkat yang sama. Model yang disajikan termasuk dalam kelas model dua langkah FCFF- atau FCFE. Ini adalah model kelas ini yang digunakan di sebagian besar perkiraan berdasarkan metode arus kas dalam praktiknya, dan model kelas ini yang diambil sebagai dasar untuk menilai produk individual dan nilai perusahaan sebagai utuh dalam kerangka penelitian ini.

Berdasarkan analisis, metodologi berikut untuk menilai arus kas diusulkan:

Blok 1. Indikator absolut arus kas:

- RAP
- ODP
- ChDP
- metode tidak langsung
- metode langsung

Blok 2. Indikator yang mencirikan efisiensi arus kas

Blok 3. Arus kas diskon

Untuk mempelajari faktor-faktor pembentukan arus kas positif, negatif dan bersih, disarankan untuk menggunakan metode langsung dan tidak langsung.

Metode langsung memiliki prosedur perhitungan yang lebih sederhana yang dapat dipahami oleh akuntan dan pemodal domestik. Ini terkait langsung dengan register akuntansi (buku besar, jurnal pesanan, dll.), Lebih mudah untuk menghitung indikator dan memantau penerimaan dan pengeluaran dana.

Dengan kelebihan penerimaan atas pembayaran baik untuk perusahaan secara keseluruhan maupun untuk jenis kegiatan, ini berarti arus masuk dana, dan kelebihan pembayaran atas penerimaan berarti arus keluar mereka. Dalam jangka panjang, metode langsung untuk menghitung jumlah arus kas memungkinkan untuk menilai tingkat likuiditas suatu perusahaan.

Dalam pengelolaan keuangan operasional, metode langsung dapat digunakan untuk mengontrol proses menghasilkan pendapatan dari penjualan produk (karya, jasa) dan untuk menarik kesimpulan tentang kecukupan dana untuk pembayaran kewajiban keuangan.

Kerugian dari metode ini adalah tidak mengungkapkan hubungan antara hasil keuangan yang diperoleh (keuntungan) dan perubahan jumlah absolut dana dalam rekening perusahaan.

Perbedaan hasil perhitungan arus kas dengan metode langsung dan tidak langsung hanya berkaitan dengan aktivitas operasi.

Arus kas bersih dari aktivitas operasi ditentukan dengan menggunakan metode langsung:

Pendapatan dari penjualan produk dan layanan

menerima uang muka dari pembeli dan pelanggan

hasil lain dari kegiatan operasi

jumlah dana yang dibayarkan untuk barang dan bahan yang dibeli

jumlah upah yang dibayarkan kepada staf perusahaan

jumlah pembayaran pajak ke anggaran dan dana ekstra anggaran

jumlah pembayaran lainnya selama aktivitas operasi.

Membandingkan data aktual untuk setiap item penerimaan dan pengeluaran dana dengan data dasar (rencana, periode sebelumnya), adalah mungkin untuk menarik kesimpulan mengenai kemampuan perusahaan untuk meningkatkan kas dan situasi ini berulang dari tahun ke tahun, ini pada akhirnya dapat menyebabkan kebangkrutan perusahaan, karena arus masuk kas dari kegiatan inti adalah sumber utama dan stabil dan penjamin pembayaran utang luar negeri.

Salah satu keuntungan dari metode langsung adalah menunjukkan total penerimaan dan pembayaran dan berfokus pada item-item yang menghasilkan arus kas masuk dan keluar paling banyak. Namun, metode ini tidak mengungkapkan alasan kekurangan atau kelebihan dana.

Metode tidak langsung lebih disukai dari sudut pandang analitis, karena membantu menjelaskan alasan perbedaan antara hasil keuangan dan saldo kas bebas, yaitu. elemen awal adalah keuntungan.

Perhitungan arus kas dengan metode tidak langsung didasarkan pada indikator laba bersih dengan penyesuaian yang diperlukan untuk item yang tidak mencerminkan pergerakan uang riil di akun yang sesuai.

Dalam hal ini perlu dilakukan penyesuaian terkait dengan:

perbedaan antara waktu refleksi pendapatan dan pengeluaran dalam akuntansi dengan arus masuk dan arus keluar dana pada operasi ini;

transaksi bisnis yang tidak secara langsung mempengaruhi perhitungan indikator laba bersih, tetapi menimbulkan arus kas;

operasi yang berdampak langsung pada perhitungan indikator laba, tetapi tidak menyebabkan arus kas.

Sebagai hasil dari penerapan penyesuaian yang terdaftar dari hasil keuangan, nilainya diubah menjadi nilai perubahan saldo dana untuk periode yang dianalisis.

Sumber informasi untuk menghitung dan menganalisis arus kas dengan metode tidak langsung adalah neraca pelaporan (form No. 1) dan laporan laba rugi (form No. 2). Indikator laporan laba rugi cukup penting untuk analisis arus kas. Formulir pelaporan inilah yang memuat indikator-indikator seperti: hasil penjualan barang (karya, jasa); harga pokok penjualan; laba kotor, laba (rugi) sebelum pajak; untung (rugi) dari aktivitas biasa; laba bersih; pendapatan dan beban operasional dan non-operasional, dan indikator lainnya.

Perhitungan arus kas bersih dilakukan berdasarkan jenis kegiatan (operasi, investasi, keuangan) dan keseluruhan perusahaan.

Oleh kegiatan operasi itu dihitung sebagai berikut:

Besarnya laba bersih perusahaan dari aktivitas operasi

Jumlah penyusutan aset tetap dan aset tidak berwujud

Perubahan jumlah piutang

Perubahan jumlah persediaan dan PPN atas nilai pembelian yang merupakan bagian dari aset lancar

Perubahan jumlah hutang usaha

Perubahan jumlah pendapatan yang ditangguhkan

Perubahan jumlah cadangan untuk pengeluaran dan pembayaran di masa mendatang

Perubahan jumlah uang muka yang diterima

Perubahan jumlah uang muka yang dikeluarkan.

Dengan demikian, metode tidak langsung dengan jelas menunjukkan perbedaan antara hasil keuangan bersih dan arus kas bersih perusahaan.

Oleh kegiatan investasi jumlah arus kas bersih ditentukan sebagai selisih antara jumlah hasil penjualan aset tidak lancar dan jumlah investasi untuk perolehannya.

Oleh kegiatan keuangan merupakan kebiasaan untuk mencerminkan arus kas masuk dan arus kas keluar yang terkait dengan penggunaan pembiayaan yang ditargetkan. Jumlah arus kas bersih ditentukan sebagai perbedaan antara jumlah sumber daya keuangan yang ditarik dari sumber eksternal dan jumlah hutang pokok yang dibayarkan dan jumlah dividen yang dibayarkan oleh pemilik perusahaan.

Hasil penghitungan arus kas bersih dari aktivitas operasi, investasi, dan keuangan memungkinkan kami untuk menentukan ukuran totalnya untuk perusahaan.

Manajemen arus kas memerlukan pemantauan konstan (sistem pelacakan) dari keseragaman pembentukan arus kas positif dan negatif dalam konteks interval individu periode pelaporan.

Keuntungan utama dari metode tidak langsung adalah akan menunjukkan hubungan antara berbagai kegiatan perusahaan.

Tidak diragukan lagi, setiap metode pelaporan mengandung informasi yang dibutuhkan pengguna. Metode langsung mencerminkan arus kas kotor sebagai alat pembayaran. Metode tidak langsung berisi data tentang sumber daya keuangan perusahaan, pergerakannya dalam bentuk arus kas. Yang secara bersama-sama merupakan hasil kebijakan pengelolaan kas perusahaan untuk periode pelaporan, dan menjadi dasar pengambilan keputusan strategis untuk tahun berikutnya.

Tampilan