Dom » Izolacija » Kriteriji i pokazatelji za procjenu novčanih tokova preduzeća. Procjena novčanih tokova investicionog projekta. Osnovne formule za izračunavanje koeficijenata novčanog toka

Kriteriji i pokazatelji za procjenu novčanih tokova preduzeća. Procjena novčanih tokova investicionog projekta. Osnovne formule za izračunavanje koeficijenata novčanog toka

Može se prikazati u obliku novčanog toka koji karakterizira prihode i rashode ostvarene ovom aktivnošću. Donošenje odluka vezanih za kapitalna ulaganja važna je faza u aktivnostima svakog preduzeća. Za učinkovito korištenje prikupljenih sredstava i maksimiziranje povrata na uloženi kapital potrebna je temeljita analiza budućih novčanih tokova povezanih s prodajom. razvijene operacije, planovi i projekti.

Procjena novčanog toka provodi se diskontnim metodama, uzimajući u obzir koncept vremenske vrijednosti novca.

Zadatak finansijskog menadžera je da odabere takve projekte i načine njihove implementacije, koji će osigurati novčani tok koji ima maksimalnu sadašnju vrijednost u odnosu na iznos potrebnih kapitalnih ulaganja.

Analiza investicionih projekata

Postoji nekoliko metoda za procjenu atraktivnosti investicionih projekata i, shodno tome, nekoliko glavnih pokazatelja efikasnosti novčanih tokova koje generiraju projekti. Svaka metoda temelji se na istom principu: kao rezultat projekta, preduzeće bi trebalo ostvariti profit(trebao bi se povećati vlastiti kapital kompanije), dok različiti finansijski pokazatelji karakteriziraju projekt sa različitih strana i mogu zadovoljiti interese različitih grupa osoba povezanih s ovim preduzećem (vlasnici, povjerioci, investitori, menadžeri).

Prva faza analiza efikasnosti bilo kojeg investicionog projekta - izračunavanje potrebnih kapitalnih ulaganja i predviđanje budućih novčanih tokova generiranih ovim projektom.

Osnova za izračunavanje svih pokazatelja efikasnosti investicionih projekata je izračun neto novčani tok, koji je definiran kao razlika između tekućih prihoda (priliv) i rashoda (odliv) povezanih s implementacijom investicionog projekta i mjerenih brojem novčanih jedinica po jedinici vremena (novčana jedinica / vremenska jedinica).

U većini slučajeva do kapitalnih ulaganja dolazi na početku projekta u nultoj fazi ili tijekom prvih nekoliko perioda, a zatim slijedi priliv gotovine.

Sa finansijskog gledišta, tokovi tekućih prihoda i rashoda, kao i neto novčani tok, u potpunosti karakterišu investicioni projekat.

Predviđanje novčanog toka

Prilikom predviđanja novčanog toka, preporučljivo je podatke prve godine prognozirati prema mjesecima, druge godine - po kvartalima, a za sve naredne godine - prema ukupnim godišnjim vrijednostima. Ova se shema preporučuje i u praksi bi trebala odgovarati uvjetima određene proizvodnje.

Novčani tok za koji svi negativni elementi prethode pozitivnim naziva se standard(klasično, normalno itd.). Za nestandardno moguća je izmjena toka pozitivnih i negativnih elemenata. U praksi se takve situacije najčešće javljaju kada završetak projekta zahtijeva znatne troškove (na primjer, demontaža opreme). Dodatna ulaganja mogu biti potrebna i u procesu implementacije projekta koji se odnosi na mjere zaštite okoliša.

Prednosti korištenja novčanih tokova pri procjeni efikasnosti finansijskih i investicionih aktivnosti preduzeća:

novčani tokovi u potpunosti odgovaraju teoriji vrijednosti novca u vremenu - osnovni koncept finansijskog upravljanja;
novčani tokovi su dobro definisan događaj;
upotrebom stvarnih novčanih tokova izbjegavaju se problemi povezani sa memorijskim računovodstvom.

Prilikom izračunavanja novčanih tokova treba uzeti u obzir svi oni novčani tokovi koji se mijenjaju zbog ovog rješenja:

proizvodni troškovi (zgrada, oprema i okovi);
promjene primitaka, prihoda i plaćanja;
porezi;
promjene u iznosu obrtnog kapitala;
oportunitetni trošak korištenja oskudnih resursa koji su na raspolaganju preduzeću (iako to ne mora direktno, direktno odgovarati gotovinskim izdacima).

Ne treba uzeti u obzir oni novčani tokovi koji se ne mijenjaju u vezi s donošenjem ove odluke o ulaganju:

prošli novčani tokovi (nastali troškovi);
novčani tokovi u obliku troškova koji bi nastali bez obzira na to hoće li se investicijski projekt implementirati ili ne.

Postoje dvije vrste troškova koji čine ukupna potrebna kapitalna ulaganja.

Neposredni troškovi potrebno za pokretanje projekta (izgradnja zgrada, kupovina i ugradnja opreme, ulaganje u obrtna sredstva itd.).
Oportunitetni troškovi. Najčešće je to trošak korištenih prostora ili zemljišnih čestica, koji bi mogao biti isplativ u drugoj operaciji (alternativni prihod) da nisu zaposleni za prodaju
projekt.

Prilikom predviđanja budućih novčanih tokova treba imati na umu da se nadoknada troškova povezanih s nužnim povećanjem obrtnog kapitala preduzeća (gotovina, zalihe ili potraživanja) događa na kraju projekta i povećava pozitivan novčani tok koji se odnosi na poslednji period.

Konačni rezultat svakog razdoblja, koji čini budući novčani tok, je iznos neto dobiti uvećan za iznos obračunate amortizacije i obračunate kamate na pozajmljena sredstva (kamata je već uzeta u obzir pri izračunavanju cijene kapitala i trebala bi ne računaju se dva puta).

Općenito govoreći, novčani tok koji generira investicijski projekt niz je elemenata INV t, CF k

INV t - negativne vrijednosti koje odgovaraju odlivima gotovine (za ovaj period ukupni troškovi projekta premašuju ukupne prihode);
CF k - pozitivne vrijednosti koje odgovaraju prilivu gotovine (prihodi premašuju rashode).

Budući da se planiranje budućeg novčanog toka uvijek provodi u uvjetima neizvjesnosti (potrebno je predvidjeti buduće cijene sirovina i materijala, kamatne stope, plaće, obim prodaje itd.), Preporučljivo je uzeti u obzir najmanje tri moguća mogućnosti implementacije da se uzme u obzir faktor rizika - pesimističan, optimističan i najrealniji. Što je razlika u rezultirajućim financijskim pokazateljima za svaku opciju manja, što je projekt otporniji na promjene vanjskih uvjeta, manji je rizik povezan s projektom.

Ključni pokazatelji vezani za procjenu novčanog toka

Važan korak u procjeni novčanih tokova je analiza finansijskih mogućnosti preduzećačiji bi rezultat trebao biti vrijednost cijene kapitala preduzeća za različite potrebne količine.

WACC vrijednost je osnova za donošenje financijskih i investicijskih odluka, budući da za povećanje kapitala poduzeća moraju biti ispunjeni sljedeći uvjeti: cijena kapitala je manja od povrata na njegovu investiciju.

Vrijednost ponderirane prosječne cijene kapitala WACC -a u većini slučajeva se bira kao diskontna stopa pri procjeni budućih novčanih tokova. Ako je potrebno, može se prilagoditi za pokazatelje mogućeg rizika povezane s provedbom određenog projekta i očekivane stope inflacije.

Ako je izračun WACC indikatora povezan sa poteškoćama koje izazivaju sumnju u pouzdanost rezultata (na primjer, prilikom procjene vlasničkog kapitala), vrijednost prosječnog tržišnog povrata prilagođenu riziku analiziranog projekta možete odabrati kao diskontna stopa.

U nekim slučajevima vrijednost diskontne stope uzima se jednaka pokazatelju Centralne banke.

Period povrata investicionog projekta

Izračunavanje perioda povrata je često prvi korak u procesu odlučivanja da li je određeni investicioni projekat privlačan za preduzeće. Ova metoda se također može koristiti za brzo filtriranje projekata koji su neprihvatljivi sa stanovišta likvidnosti.

Najviše od svega, kreditori preduzeća su zainteresovani za izračun ovog pokazatelja, kojima je najranija otplata jedna od garancija povrata osiguranih sredstava.

U opštem slučaju, tražena vrijednost je vrijednost !! DPP ??, za koju je !! DPP = min N ??, pri kojoj ∑ INV t / (1 + d) t više ili jednako ∑ CF k / (1 + d) k, gdje je diskontna stopa.

Kriterij za donošenje odluke kada se koristi metoda za izračunavanje roka povrata može se formulirati na dva načina:

projekat je prihvaćen ako se općenito vrati;
projekt je prihvaćen ako je pronađena vrijednost DPP -a unutar navedenih granica. Ova se opcija uvijek koristi pri analizi projekata s visokim stupnjem rizika.

Prilikom odabira projekata postoji nekoliko mogućih opcija poželjni su projekti sa kraćim rokom povrata.

Očigledno, što je veća diskontna stopa, veća je i vrijednost perioda povrata.

Značajan nedostatak ovog pokazatelja kao kriterij atraktivnosti projekta je zanemarujući pozitivne vrijednosti novčanog toka nakon obračunskog perioda . Kao rezultat toga, projekat koji bi donio više preduzećima tokom cijelog perioda implementacije mogao bi se pokazati manje atraktivnim prema kriteriju !! DPP ?? u usporedbi s drugim projektom koji ostvaruje mnogo manji konačni profit, ali brzo nadoknađuje početne troškove. (Usput, ova okolnost nimalo ne smeta povjeriocima preduzeća.)

Ova metoda takođe ne pravi razliku između projekata sa istom !! DPP ?? vrijednošću, ali sa različitim raspodjelama prihoda u obračunskom periodu. Stoga se načelo vremenske vrijednosti novca djelomično zanemaruje pri odabiru najpoželjnijeg projekta.

Neto sadašnji (diskontovani) prihod

NPV indikator odražava direktno povećanje kapitala kompanije, stoga je za dioničare preduzeća najznačajnije. Izračun neto sadašnje vrijednosti vrši se prema sljedećoj formuli:

NPV = ∑ CF k / (1 + d) k - ∑ INV t / (1 + d) t.

Kriterij za prihvaćanje projekta je pozitivna vrijednostNPV. U slučaju kada je potrebno izabrati između nekoliko mogućih projekata, prednost treba dati projektu s većom neto sadašnjom vrijednošću.

Treba imati na umu da omjer pokazatelja NPV -a za različite projekte nije invarijantan s obzirom na promjene diskontne stope. Projekt koji je po kriteriju NPV -a bio poželjniji pri jednoj vrijednosti tečaja mogao bi se pokazati manje poželjnim za drugu vrijednost. Iz ovoga također proizlazi da pokazatelji PP i NPV mogu dati oprečne procjene pri izboru najpoželjnijeg investicionog projekta.

Za informirano donošenje odluka i uzimajući u obzir moguće promjene stope (obično odgovaraju cijeni uloženog kapitala), korisno je analizirati grafikon ovisnosti NPV -a o d. Za standardne novčane tokove, NPV krivulja se monotono smanjuje, teži povećanjem d na negativnu vrijednost jednaku smanjenoj vrijednosti uloženih sredstava (∑ INV t / (1 + d) t). Nagib tangente u datoj tački na krivulji odražava osjetljivost NPV na promjenu d. Što je veći kut nagiba, to je projekt rizičniji: blaga promjena tržišne situacije koja utječe na diskontnu stopu može dovesti do ozbiljnih promjena u projiciranim rezultatima.

Za projekte sa velikim prihodima tokom početnih perioda implementacije, moguće promjene neto sadašnje vrijednosti će biti manje (očigledno, takvi projekti su manje rizični, jer je povrat ulaganja brži).

Prilikom usporedbe dva alternativna projekta, preporučljivo je odrediti vrijednost barijera stope po kojima su pokazatelji neto sadašnje vrijednosti dva projekta jednaki. Razlika između diskontne stope koja se koristi i stope barijere predstavljat će marginu sigurnosti u smislu prednosti projekta sa visokim NPV -om. Ako je ta razlika mala, greška u izboru stope d može dovesti do činjenice da će projekt biti prihvaćen za implementaciju, što je u stvarnosti manje isplativo za preduzeće.

Interna stopa povrata

Interna stopa povrata odgovara diskontnoj stopi po kojoj se sadašnja vrijednost budućeg novčanog toka poklapa s vrijednošću uloženih sredstava, odnosno zadovoljava jednakost

∑ CF k / (1 + IRR) k = ∑ INV t / (1 + IRR) t.

Pronalaženje ovog pokazatelja bez pomoći posebnih alata (finansijski kalkulatori, računarski programi) općenito podrazumijeva rješavanje jednadžbe stupnja n, stoga je prilično teško.

Da biste pronašli IRR koji odgovara normalnom novčanom toku, možete upotrijebiti grafičku metodu, s obzirom da se vrijednost NPV -a pretvara u 0 ako se diskontna stopa poklapa s vrijednošću IRR -a (to je lako vidjeti usporedbom formula za izračunavanje NPV -a i IRR -a) . Ova činjenica je osnova za takozvanu grafičku metodu za određivanje IRR-a, koja odgovara sljedećoj formuli za približni izračun:

IRR = d 1 + NPV 1 (d 2 - d 1) / (NPV 1 - NPV 2),

gdje su d 1 i d 2 stope koje odgovaraju nekim pozitivnim (NPV 1) i negativnim (NPV 2) vrijednostima neto sadašnje vrijednosti. Što je manji interval d 1 - d 2, to je rezultat tačniji. U praktičnim proračunima, razlika od 5 postotnih bodova može se smatrati dovoljnom za dobivanje razumno tačne IRR vrijednosti.

Kriterijum za prihvatanje investicionog projekta je višak IRR -a odabrane diskontne stope. Kod usporedbe više projekata, poželjniji su projekti s većim IRR vrijednostima.

U slučaju normalnog (standardnog) novčanog toka, uvjet IRR> d je ispunjen istovremeno sa uvjetom NPV> 0. Donošenje odluke na osnovu kriterija NPV i IRR daje iste rezultate ako se postavlja pitanje mogućnosti primjene jedinstvenog projekat se razmatra. Ako se uporedi više različitih projekata, ti kriteriji mogu dati oprečne rezultate. Vjeruje se da će u ovom slučaju prioritet biti pokazatelj neto sadašnje vrijednosti, jer je, odražavajući povećanje osnovnog kapitala kompanije, više u interesu dioničara.

Izmijenjena interna stopa povrata

Za nestandardne novčane tokove rješenje jednadžbe koje odgovara definiciji interne stope povrata u velikoj većini slučajeva (mogući su nestandardni tokovi s jednom IRR vrijednošću) daje nekoliko pozitivnih korijena, odnosno nekoliko moguće vrijednosti IRR indikatora. U ovom slučaju kriterij IRR> d ne funkcionira: vrijednost IRR -a može premašiti iskorištenu diskontnu stopu, a projekt koji se razmatra ispostavlja se neprofitabilnim.

Za rješavanje ovog problema, u slučaju nestandardnih novčanih tokova, izračunava se analogni IRR - izmijenjena interna stopa povrata MIRR (može se izračunati i za projekte koji generiraju standardne novčane tokove).

MIRR je kamatna stopa koja, ako se tijekom perioda implementacije projekta poveća ukupni iznos svih ulaganja diskontiranih u početnom trenutku, vrijednost je jednaka zbroju svih priljeva gotovine akumuliranih po istoj stopi d u trenutku završetak projekta:

(1 + MIRR) n ∑ INV / (1 + d) t = ∑ CF k (1 + d) n - k.

Kriterij odluke MIRR> d. Rezultat je uvijek u skladu s NPV kriterijem i može se koristiti za procjenu i standardnih i nestandardnih novčanih tokova.

Stopa prinosa i indeks profitabilnosti

Profitabilnost je važan pokazatelj efikasnosti ulaganja, jer odražava omjer troškova i prihoda, prikazujući iznos prihoda ostvarenog za svaku uloženu jedinicu (rublja, dolar itd.).

P = NPV / INV 100%.

Indeks profitabilnosti (omjer profitabilnosti) PI - omjer sadašnje vrijednosti projekta i troškova, pokazuje koliko će se puta uloženi kapital povećati tokom implementacije projekta:

PI = [∑ CF k / (1 + d) k] / INV = P / 100% + 1.

Kriterij za donošenje pozitivne odluke pri korištenju pokazatelja profitabilnosti je omjer P> 0 ili, što je isto, PI> 1. Od nekoliko projekata poželjniji su oni s većim pokazateljima profitabilnosti.

Kriterij isplativosti može dati rezultate koji su u suprotnosti s kriterijem neto sadašnje vrijednosti ako se razmatraju projekti s različitim iznosima uloženog kapitala. Prilikom donošenja odluke potrebno je uzeti u obzir finansijske i investicione mogućnosti preduzeća, kao i uzeti u obzir da je pokazatelj NPV -a više u interesu dioničara u smislu povećanja njihovog kapitala.

Istovremeno, potrebno je uzeti u obzir utjecaj projekata koji se razmatraju jedan na drugi, ako se neki od njih mogu prihvatiti za implementaciju u isto vrijeme i na projekte koje preduzeće već provodi. Na primjer, otvaranje novog proizvodnog pogona može dovesti do smanjenja obima prodaje prethodno proizvedenih proizvoda. Dva projekta, implementirana istovremeno, mogu dati rezultat i više (sinergijski učinak) i manje nego u slučaju zasebne implementacije.

Sumirajući analizu glavnih pokazatelja efikasnosti novčanog toka, mogu se istaknuti sljedeće važne tačke.

Prednosti PP metode (jednostavna metoda za izračunavanje perioda povrata):

jednostavnost izračuna;
obračunavanje likvidnosti projekta.

Odsečući najsumnjivije i najizložnije projekte u kojima glavni novčani tokovi padaju na kraju razdoblja, PP metoda se koristi kao jednostavna metoda za procjenu rizika ulaganja.

Pogodan je za male firme sa malim prometom gotovine, kao i za ekspresnu analizu projekata u uslovima nedostatka resursa.

Nedostaci PP metode:

izbor barijerne vrijednosti za period povrata može biti subjektivan;
profitabilnost projekta izvan roka povrata se ne uzima u obzir. Metoda se ne može primijeniti kada se uspoređuju opcije s istim periodima povrata, ali različitim životnim vijekom;
vremenska vrijednost novca se ne uzima u obzir;
nije prikladno za ocjenjivanje projekata koji se odnose na fundamentalno nove proizvode;
tačnost proračuna pomoću ove metode u velikoj mjeri zavisi od učestalosti dijeljenja životnog vijeka projekta na intervale planiranja.

Prednosti DPP metode:

uzima u obzir vremenski aspekt vrijednosti novca, daje duži period povrata od PP -a i uzima u obzir više novčanih tokova od ulaganja;
ima jasan kriterij prihvatljivosti projekata. Prilikom korištenja DPP -a, projekat je prihvaćen ako se isplati tokom svog života;
uzima se u obzir likvidnost projekta.

Metoda se najbolje koristi za brzo odbijanje projekata s niskom likvidnošću i visokog rizika u uvjetima
visoka inflacija.

Nedostaci DPP metode:

ne uzima u obzir sve novčane tokove koji dolaze nakon završetka projekta. No, budući da je DPP uvijek veći od PP, DPP isključuje manje ovih primanja.

Prednosti NPV metode:

usredotočen je na povećanje blagostanja ulagača, stoga je u potpunosti u skladu s glavnim ciljem financijskog upravljanja;
uzima u obzir vremensku vrijednost novca.

Nedostaci NPV metode:

teško je objektivno procijeniti potrebnu stopu povrata. Njegov izbor je ključni trenutak u analizi NPV -a, jer određuje relativnu vrijednost novčanih tokova koji padaju u različitim vremenskim periodima. Stopa koja se koristi pri procjeni NPV-a treba odražavati potrebnu stopu povrata prilagođenu riziku;
teško je procijeniti takve neizvjesne parametre kao što su moralno i fizičko propadanje stalnog kapitala; promjene u aktivnostima organizacije. To može dovesti do pogrešne procjene vijeka trajanja osnovnih sredstava;
NPV vrijednost ne odražava adekvatno rezultat pri usporedbi projekata:
- sa različitim početnim troškovima po istoj vrijednosti
  čisto stvarno;
- sa većom neto sadašnjom vrijednošću i dugim periodom otplate i projektima sa nižom neto sadašnjom vrijednošću i kratkim periodom povrata;
može proizvesti oprečne rezultate s drugim mjerama novčanog toka.

Metoda se najčešće koristi pri odobravanju ili odbijanju pojedinačnog investicionog projekta. Također se koristi u analizi projekata s neravnomjernim novčanim tokovima za procjenu vrijednosti interne stope povrata projekta.

Prednosti IRR metode:

objektivnost, sadržaj informacija, nezavisnost od apsolutne veličine ulaganja;
daje procjenu relativne isplativosti projekta;
lako se može prilagoditi za usporedbu projekata s različitim razinama rizika: projekti s visokim stupnjem rizika moraju imati veliku internu stopu povrata;
ne ovisi o odabranoj diskontnoj stopi.

Nedostaci IRR metode:

složenost izračuna;
mogući subjektivitet izbora normativnog povratka;
velika zavisnost od tačnosti procjena budućih novčanih tokova;
podrazumijeva obavezno reinvestiranje svih primljenih prihoda, po stopi jednakoj IRR -u, za period do kraja projekta;
ne primjenjuje se za mjerenje nestandardnih novčanih tokova.

Najčešće korištena metoda, zbog vidljivosti dobivenih rezultata i mogućnosti njihovog uspoređivanja s vrijednošću profitabilnosti različitih tržišnih financijskih instrumenata, često se koristi u kombinaciji s metodom razdoblja povrata.

Prednosti MIRR metode:

daje objektivniju procjenu povrata ulaganja;
retko je u sukobu sa kriterijumom NPV;

Nedostaci MIRR metode:

zavisi od diskontne stope.

MetodaMIRRkoristi se u istim slučajevima kao i metodaIRRu prisustvu neravnomjernih (nestandardnih) novčanih tokova uzrokujući problem višestrukostiIRR.

Prednosti metodePiPI:

jedini od svih pokazatelja odražava odnos prihoda i troškova;
daje objektivnu ocjenu isplativosti projekta;
se primjenjuje za procjenu bilo kakvih novčanih tokova.

Nedostaci metodePiPI:

mogu dati oprečne rezultate s drugim pokazateljima.

Metoda se koristi kada su metoda i metoda povrataNPV (IRR) daju oprečne rezultate, kao i ako je vrijednost početnog ulaganja važna za investitore.

Analiza kriterijuma efikasnosti investicionih projekata. Poređenje NPV i IRR.

Ako se NPV i IRR kriteriji primjenjuju na takav pojedinačni projekt, u kojem nakon početnih novčanih troškova postoje samo novčani primici, tada se rezultati dobivaju korištenjem obje metode,
slažu se međusobno i dovode do identičnih odluka.
Za projekte s drugim kalendarskim rasporedima novčanih tokova, vrijednost interne stope povrata (IRR) može biti sljedeća:

bez IRR -a:
- projekat u kojem nema gotovinskih izdataka uvijek ima pozitivan NPV; stoga, u projektu ne postoji IRR (gdje je NPV = 0). U tom slučaju trebate napustiti IRR i koristiti NPV. Budući da je NPV> 0, ovaj projekt treba prihvatiti;
- projekt u kojem nema novčanog toka uvijek ima negativan NPV, a u takvom projektu nema IRR -a. U tom slučaju trebate napustiti IRR i koristiti NPV; od NPV< 0, то данный проект следует отвергнуть;
nasuprot IRR -u. Projekt u kojem se gotovina prvo prima, a zatim troši ima IRR koji nikada nije u skladu s NPV -om (niska IRR i pozitivna NPV će se primijetiti istovremeno);
više IRR -ova. Projekt u kojem se naizmjenično pojavljuju novčana sredstva, a zatim izlaze, imat će onoliko vrijednosti interne stope povrata koliko ima promjena u smjeru tokova gotovine.

3. Rangiranje projekata je potrebno ako:

projekti su alternativni kako bi mogli izabrati jedan od njih;
iznos kapitala je ograničen, a firma nije u mogućnosti prikupiti dovoljno kapitala za provedbu svih dobrih projekata;
ne postoji sporazum između NPV -a i IRR -a. Kada se istovremeno koriste dvije metode: NPV i IRR, često dolazi do različitog rangiranja.

Razlozi za nedosljednost između IRR i NPV rezultata za nekoliko projekata

Vrijeme trajanja projekta - oni projekti koji se dugo provode mogu imati nisku internu stopu povrata, ali s vremenom njihova neto sadašnja vrijednost može biti veća od one kod kratkoročnih projekata s visokom stopom povrata.

Izbor između IRR -a i NPV -a:

ako koristimo NPV metodu kao kriterij za odabir investicijskog projekta, to dovodi do maksimiziranja iznosa gotovine, što je ekvivalentno maksimiziranju vrijednosti. Ako je to svrha firme, tada treba koristiti metodu neto sadašnje vrijednosti;
ako se kao kriterij odabira koristi IRR metoda, tada dovodi do maksimiziranja postotka rasta preduzeća. Kada je cilj firme povećati vrijednost, najvažnija karakteristika investicionih projekata je stepen povrata, mogućnost zarade gotovine za reinvestiranje.

Procjena novčanih tokova različitog trajanja

U slučajevima kada postoji sumnja u ispravnost usporedbe s upotrebom razmatranih pokazatelja projekata s različitim razdobljima provedbe, možete se poslužiti jednom od sljedećih metoda.

Metoda ponavljanja lanca

Kada se koristi ova metoda, nalazi se najmanji zajednički višekratnik vremena implementacije i procijenjenih projekata. Izgradite nove novčane tokove iz više implementacija projekta, pretpostavljajući da će troškovi i prihodi ostati isti. Upotreba ove metode u praksi može se povezati sa složenim proračunima ako se razmatra nekoliko projekata i svaki će se morati ponoviti nekoliko puta kako bi se poklopili svi datumi.

Metoda ekvivalentnog anuiteta

Ova metoda podrazumijeva jednostavnije proračune koji se provode u sljedećim fazama za svaki od projekata koji se razmatraju:

Poželjniji su projekti velike vrijednosti.

Istovremeno, ponovna implementacija projekta nije uvijek moguća, posebno ako je dovoljno dugačka ili se odnosi na područja u kojima postoji brzo tehnološko ažuriranje proizvedenih proizvoda.

Osim razmatranih kvantitativnih pokazatelja efikasnosti kapitalnih ulaganja, pri donošenju investicionih odluka potrebno je uzeti u obzir i kvalitativne karakteristike atraktivnosti projekta, koje zadovoljavaju sljedeće kriterije:

usklađenost projekta koji se razmatra sa općom investicionom strategijom preduzeća, njegovim dugoročnim i tekućim planovima;
mogući uticaj na druge projekte koje preduzeće sprovodi;
izgledi projekta u poređenju sa posljedicama odbijanja implementacije alternativnih projekata;
usklađenost projekta sa usvojenim regulatornim i planskim pokazateljima u odnosu na nivo rizika, finansijsku stabilnost, ekonomski rast organizacije itd .;
osiguravanje potrebne diverzifikacije finansijskih i ekonomskih aktivnosti organizacije;
usklađenost zahtjeva za implementaciju projekta sa raspoloživim proizvodnim i ljudskim resursima;
društvene posljedice implementacije projekta, mogući utjecaj na ugled, imidž organizacije;
usklađenost projekta koji se razmatra sa ekološkim standardima i zahtjevima.

Glavni nedostatak razmatranih metoda pretpostavka je da će uvjeti za provedbu projekata, što podrazumijeva i potrebne troškove i prihod, ostati na istom nivou, što je u trenutnoj situaciji na tržištu gotovo nemoguće.

Ima podjelu novčanih tokova na pozitivan novčani tok (priliv gotovine), koji se karakteriše prilivom gotovine, i na negativan tok gotovine (odliv gotovine), što odražava njihovo raspolaganje.

Pozitivni novčani tok (priliv gotovine) sastoji se od sljedećih novčanih primitaka: od prodaje robe, proizvoda, radova, usluga i druge imovine, primljenih predujmova, budžetskih izdvajanja i drugog ciljanog finansiranja, sredstava primljenih besplatno, primljenih kredita i pozajmica , te kamate i druga sredstva.

U skladu s tim, negativan novčani tok (odliv gotovine) nastaje iz sljedećih izdataka i odljeva: gotovina koja se koristi za plaćanje kupljene robe, radova, usluga, plaća, učešća u kapitalu u građevinarstvu, mašina, opreme, vozila, plaćanja u budžet i van- budžetska sredstva za izdavanje obračunskih iznosa, avansa, za finansijska ulaganja, za isplatu dividendi, kamata na vrijednosne papire, za isplatu kamata i iznosa glavnice po primljenim kreditima, pozajmicama i drugim isplatama.

Dano grupiranje imovine domaćinstva karakterizira bitan aspekt pozitivnih i negativnih novčanih tokova i omogućava vam njihovu procjenu, prvenstveno sa stanovišta finansijske stabilnosti, kao i njihove sinhronizacije. Podjela novčanih tokova na pozitivne i negativne novčane tokove omogućava nam da razumijemo prirodu tako važnog pokazatelja gotovine kao što je neto novčani tok, koji je definiran kao razlika između pozitivnih (priliv) i negativnih (odljev) novčanih tokova. Novčani tok jedne operacije (jedne transakcije) ili cijele organizacije je novac koji ostaje u organizaciji, odnosno to je razlika između primanja i potrošnje gotovine kao rezultat jedne ili svih operacija.

Ovo tumačenje novčanog toka važno je, ali karakterizira novi kvalitativni aspekt novčanog toka, naime, njegov čisti oblik, koji mora biti ispunjen sadržajem drugačijim od sadržaja novčanih tokova (priliv i odliv), i na kojem, u S druge strane, ispravna procjena novčanih tokova direktno ovisi, općenito i u kontekstu njegovih komponenti, te, shodno tome, procjena finansijskog stanja organizacija i njenih finansijskih rezultata.

Stoga je za procjenu novčanih tokova preporučljivo izdvojiti nezavisni pokazatelj "neto novčani tok", koji je, kao što je gore prikazano, ekonomska kategorija koja karakterizira razliku između negativnih i pozitivnih novčanih tokova, a neto novčani tok bi trebao biti za razliku od bruto novčanog toka, koji karakterizira cijeli skup primitaka ili izdataka sredstava u razmatranom vremenskom periodu u kontekstu njegovih pojedinačnih intervala. Dakle, ovisno o omjeru volumena bruto pozitivnih i bruto negativnih novčanih tokova, iznos neto novčanog toka može se okarakterizirati pozitivnim i negativnim vrijednostima koje određuju krajnji rezultat relevantne ekonomske aktivnosti organizacije i na kraju utiču na formiranje iznosa njenog salda gotovine. Istovremeno, važno je uzeti u obzir i unutrašnji sadržaj neto novčanog toka, koji direktno zavisi od kvantitativne procjene njegovih komponenti. Višak pozitivnog novčanog toka nad negativnim daje pokazatelj pozitivnog neto novčanog toka i, prema tome, njegov obrnuti izraz je pokazatelj negativnog neto novčanog toka. Prilikom definisanja novčanih tokova (novčanih tokova), pored autora koji definiraju pojam novčanih tokova na osnovu glavnih elemenata novčanog bilansa, postoje i autori koji smatraju "gotovinski flo" kao pokazatelj novčanog toka. U ovom slučaju, pokazatelj "novčanog toka", prema njihovom mišljenju, u osnovi označava dio sredstava koja su ostala u gospodarskom subjektu prije njihove daljnje raspodjele, a koji je jednak iznosu (odnosno dobiti koja ostaje na raspolaganju poslovni subjekt nakon oporezivanja) i ostale novčane rezerve (neiskorištena sredstva). Definicija novčanog toka kao zbroja neto dobiti i amortizacije je netočna, jer u ovom slučaju, s jedne strane, pomiješani su koncepti novčanih tokova i neto novčanih tokova, s druge strane, odražava se samo sadržajna strana neto novčanog toka. S obzirom na činjenicu da je neto novčani tok, kako je gore prikazano, podijeljen na pozitivne i negativne neto novčane tokove, nije legitimno razmatrati glavne komponente neto novčanog toka samo neto dobit koja ostaje u organizaciji nakon oporezivanja i troškovi amortizacije. Ove komponente karakteriziraju izuzetno pozitivan neto novčani tok, stoga neto dobit nikako ne može karakterizirati pokazatelj negativnog neto novčanog toka. U isto vrijeme, samo novčani (gotovinski) sadržaj neto dobiti može biti uključen u neto novčani tok. Što se tiče odbitaka za amortizaciju, oni se također mogu uključiti samo u pozitivni neto novčani tok po principu jednosmjerne komunikacije (budući da se odbici za amortizaciju obračunavaju, ali se ne troše). Negativan neto novčani tok u smislu strukturnih i suštinskih karakteristika, s naše tačke gledišta, trebao bi uključivati nepokriveni gubitak i, u isto vrijeme, obračunate odbitke od amortizacije treba prilagoditi prema dolje.

Sa procijenjenog stajališta, među najvažnije komponente neto novčanog toka, a prije svega pozitivan neto novčani tok, potrebno je uključiti takozvani pokazatelj financijskih i operativnih potreba (FEP), koji je u našim mišljenje, direktno je povezano s prilivom ili odljevom gotovine ... Njegovo ekonomsko značenje leži u određivanju iznosa sredstava neophodnih za organizaciju da osigura normalnu cirkulaciju svojih zaliha i pored tog dijela njihove ukupne cijene u sastavu, koji je pokriven kratkoročno. Finansijska i operativna potražnja u smislu novčanih tokova može se definisati kao razlika između zbira zaliha (materijalnih) zaliha i aktivnih visoko likvidnih potraživanja i kratkoročnih obaveza (obaveza). Istovremeno, pod aktivnim visoko likvidnim potraživanjima podrazumijevaju se potraživanja sa dospijećem kraćim od tri mjeseca, koja su, u skladu s međunarodnim standardima ekonomskog financijskog izvještavanja (MSFI), uključena u gotovinske ekvivalente. Za izračun financijskih i operativnih potreba koriste se kratkoročne obveze s dospijećem kraćim od tri mjeseca.

Za organizaciju je bolje da vrijednost financijskih i operativnih potreba poprimi negativnu vrijednost, jer to će značiti da ima više privučenih sredstava nego preusmjerenih, osim toga, to će ukazivati na povećanje pozitivnih i smanjenje negativnih novčanih tokova. Dakle, negativna vrijednost FEP -a trebala bi karakterizirati stabilno finansijsko stanje organizacije, budući da Dospjele obveze u ovom slučaju u potpunosti pokrivaju obrtna sredstva, koja su glavni uvjeti za proizvodnju i prodaju proizvoda (radova, usluga), te osiguravaju neophodnu cirkulaciju sredstava bez privlačenja takvih vanjskih izvora financiranja kao što su bankovni krediti i krediti iz trećih banaka. partijske organizacije i pojedinci. U stvarnosti, odliv gotovine (negativan tok gotovine) povezan sa povećanim otkupom zaliha može biti manji ili veći od iznosa obaveza prema dobavljačima, ovisno o tome kako se uslovi kreditiranja organizacije od strane dobavljača promijene u narednom periodu. Ako organizacija može postići povećanje dospijeća obaveza prema dobavljačima, tada će negativni novčani tok biti manji zbog činjenice da će većina zaliha (u odnosu na prethodni period) ostati neplaćena, tj. će se finansirati od kreditora. Slično, smanjenje perioda obrta obaveza dovešće do negativnog novčanog toka većeg od iznosa povećanja zaliha (povećane isplate), što će smanjiti neto novčani tok.

Procjena novčanih tokova je, prije svega, analiza finansijske stabilnosti i profitabilnosti preduzeća. Njegovo polazište je izračunavanje novčanih tokova, prvenstveno iz poslovnih (tekućih) aktivnosti.

Analiza gotovine i upravljanje novčanim tokovima jedna su od najvažnijih aktivnosti finansijskog menadžera. Uključuje izračunavanje vremena cirkulacije gotovog novca (finansijski ciklus), analizu novčanog toka, njegovo predviđanje, određivanje optimalnog nivoa gotovine, sastavljanje gotovinskih budžeta itd.

Finansijsko blagostanje preduzeća u velikoj mjeri zavisi od protoka sredstava za pokrivanje njegovih obaveza. Nedostatak minimalno potrebne zalihe sredstava može ukazivati na finansijske poteškoće. Višak gotovine može biti znak da preduzeće gubi novac.

Štoviše, razlog ovih gubitaka može biti povezan s inflacijom i amortizacijom novca, te s propuštenom mogućnošću njihovog isplativog plasmana i stjecanja dodatnog prihoda. U svakom slučaju, analiza novčanih tokova će omogućiti utvrđivanje stvarnog finansijskog stanja preduzeća.

Analiza novčanih tokova jedna je od ključnih tačaka u procjeni finansijskog stanja preduzeća, budući da je moguće saznati je li preduzeće uspjelo organizirati upravljanje novčanim tokovima tako da u svakom trenutku preduzeće ima dovoljnu količinu gotovine na raspolaganju.

Prikladno je analizirati novčane tokove koristeći. Prema međunarodnom standardu IAS7, ovaj izvještaj nije formiran prema izvorima i područjima upotrebe sredstava, već prema područjima djelatnosti preduzeća - operativnim (tekućim), investicionim i finansijskim. To je primarni izvor informacija za analizu novčanih tokova.

Izvještaj o novčanim tokovima sastavljen je kako bi se vizualno sagledao utjecaj tekućih, investicijskih i financijskih aktivnosti organizacije na stanje njenog novca u određenom razdoblju i omogućio vam da objasnite promjene gotovine u tom razdoblju.

Izvještaj o novčanim tokovima je vrlo važna informacija, kako za menadžment organizacije, tako i za njene investitore i povjerioce.

Rukovodstvo organizacije može koristiti informacije iz izvještaja prilikom izračunavanja likvidnosti organizacije, prilikom utvrđivanja dividendi, za procjenu uticaja odluka o finansiranju bilo kojih programa na opšte stanje organizacije. Drugim riječima, menadžmentu organizacije je potreban izvještaj o novčanim tokovima kako bi utvrdio hoće li imati dovoljno novca za otplatu kratkoročnih obaveza, kako bi riješio pitanje povećanja poticaja zaposlenicima. Osim toga, izvještaj će pomoći menadžmentu u planiranju investicione i finansijske politike organizacije.

Ulagači i povjerioci koriste podatke u izvještaju o novčanim tokovima kako bi istražili je li menadžment organizacije u stanju upravljati njima na takav način da generira dovoljno gotovine na računima za otplatu duga, za isplatu dividendi.

Sastavni dijelovi izvještaja o novčanim tokovima su primanje i povlačenje sredstava u kontekstu tekućih, investicijskih i financijskih aktivnosti organizacije.

Tekuće aktivnosti uključuju uticaj poslovnih transakcija na gotovinu koji utiču na profit organizacije. Ova kategorija uključuje takve operacije kao što su prodaja robe (radova, usluga), kupovina dobara (radova, usluga) neophodnih u proizvodnim aktivnostima organizacije, plaćanje kamata na zajam, plaćanja na, transferi poreza.

To se odnosi na nabavku i prodaju osnovnih sredstava, vrijednosnih papira, izdavanje kredita itd.

Financijske aktivnosti uključuju primanje sredstava od vlasnika i vraćanje vlasnicima sredstava za aktivnosti kompanije, transakcije s otkupljenim dionicama itd.

Sastavljanje izvještaja o novčanim tokovima uključuje:

Određivanje sredstava kao rezultat tekućih aktivnosti organizacije;
određivanje sredstava kao rezultat investicionih aktivnosti organizacije;
određivanje sredstava kao rezultat finansijskih aktivnosti organizacije.

Za sastavljanje izvještaja o novčanim tokovima koristit ćemo podatke bilance stanja i bilansa uspjeha.

Izvještaj o dobiti i gubitku pokazuje koliko je aktivnost bila isplativa za organizaciju u analiziranom periodu, ali ne može prikazati priliv i odliv sredstava u tekućim, investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća.

Račun dobiti i gubitka sastavlja se po načelu razgraničenja, kada se prihodi / rashodi priznaju u razdoblju u kojem su nastali, a ne u razdoblju priliva / odliva gotovine.

Da bi se identificirao tok gotovine, potrebno je transformirati bilans uspjeha. U ovom slučaju koriste se usklađenja prema kojima se prihod priznaje samo u iznosu stvarno primljenih sredstava, a rashodi u iznosu stvarnih uplata.

Postoje dvije metode za transformaciju bilansa uspjeha: direktni i indirektni.

Metodom direktnog novčanog toka svaka stavka bilansa uspjeha se transformira, pri čemu se utvrđuje stvarni prijem sredstava i stvarni trošak. Indirektna metoda ne podrazumijeva transformaciju svake stavke bilansa uspjeha. Prema ovoj metodi, početna točka izračuna je iznos godišnje dobiti (gubitka) za analizirano izvještajno razdoblje, koji se prilagođava zbrajanjem svih troškova koji se ne odnose na novčane tokove (na primjer, troškovi amortizacije) i odbijanjem svih prihoda koji nisu vezano za novčane tokove.

Prije sastavljanja izvještaja o novčanim tokovima, prije svega, potrebno je saznati koja je bilansna stavka u najmanje dva perioda bila izvor novčanog toka i koja je uzrokovala njegov trošak. To se radi pomoću tablice koja prikazuje izvore obrazovanja i potrošnju sredstava preduzeća. Prvo se izračunava promjena svake stavke bilance, a zatim se promjena raspoređuje na izvore ili potrošnju sredstava u skladu sa sljedećim pravilima:

1. izvor raspoloživog novca je svako povećanje stavke koja se naziva "pasiva" ili "kapital". Primjer je bankovni kredit.
2. svako smanjenje je također izvor stvaranja novčanog toka. Primjeri: prodaja dugotrajne imovine ili smanjenje zaliha.

Potrošnja:

1. Potrošnja sredstava predstavlja svako smanjenje računa pripisano pasivi ili kapitalu. Primjer potrošnje raspoloživih sredstava je otplata kredita.
2. svako povećanje aktivnih stavki bilansa stanja. Akvizicija, formiranje dionica primjeri su potrošnje novčanog toka.

Formiranje i potrošnja novčanog toka događa se u bilo kojoj vrsti djelatnosti kompanije.

Treba napomenuti da direktna metoda ne otkriva odnos između dobijenog finansijskog rezultata i promjene vrijednosti sredstava na računima preduzeća. Za utvrđivanje ovog odnosa koristi se indirektna metoda koja se temelji na identifikaciji i računovodstvu transakcija vezanih za novčani tok i dosljednom usklađivanju neto dobiti, tj. početni element je profit. U toku proizvodnih aktivnosti mogu postojati značajni prihodi / rashodi koji utiču na profit, ali ne utiču na iznos gotovine preduzeća. U toku analize, neto uzorak se ispravlja za ovu vrijednost. Na primjer, otuđenje nekretnina, postrojenja i opreme povezano je s gubitkom u iznosu njihove preostale vrijednosti. Iznos gotovine u ovom slučaju se ne mijenja, pa se podcijenjena vrijednost mora dodati iznosu neto dobiti. Amortizacija ne uzrokuje odljev sredstava. Šta je uticalo na smanjenje gotovine do kraja godine? Indirektna metoda pomaže u odgovoru na ovo pitanje u anketi.

Glavni izvor informacija za analizu novčanih tokova je bilans stanja, dodatak bilansu stanja, izvještaj o finansijskim rezultatima i njihova upotreba. Posebnost formiranja informacija u ovim izvještajima je metoda obračuna, a ne gotovinska metoda. To znači da je prihod primljen ili nastao

Finansijske i ekonomske aktivnosti preduzeća mogu se prikazati u obliku novčanog toka koji karakterizira prihode i rashode ostvarene ovom aktivnošću. Donošenje odluka vezanih za kapitalna ulaganja važna je faza u aktivnostima svakog preduzeća. Za učinkovito korištenje prikupljenih sredstava i maksimiziranje povrata na uloženi kapital potrebna je temeljita analiza budućih novčanih tokova povezanih s prodajom. razvijene operacije, planovi i projekti.

Procjena novčanog toka provodi se diskontnim metodama, uzimajući u obzir koncept vremenske vrijednosti novca.

Analiza investicionih projekata

Prva faza analiza efikasnosti bilo kojeg investicionog projekta - izračunavanje potrebnih kapitalnih ulaganja i predviđanje budućih novčanih tokova generiranih ovim projektom.

U većini slučajeva do kapitalnih ulaganja dolazi na početku projekta u nultoj fazi ili tijekom prvih nekoliko perioda, a zatim slijedi priliv gotovine.

Sa finansijskog gledišta, tokovi tekućih prihoda i rashoda, kao i neto novčani tok, u potpunosti karakterišu investicioni projekat.

Predviđanje novčanog toka

Prednosti korištenja novčanih tokova pri procjeni efikasnosti finansijskih i investicionih aktivnosti preduzeća:

novčani tokovi u potpunosti odgovaraju teoriji vrijednosti novca u vremenu - osnovni koncept finansijskog upravljanja;

novčani tokovi su dobro definisan događaj;

upotrebom stvarnih novčanih tokova izbjegavaju se problemi povezani sa memorijskim računovodstvom.

Prilikom izračunavanja novčanih tokova treba uzeti u obzir svi oni novčani tokovi koji se mijenjaju zbog ovog rješenja:

proizvodni troškovi (zgrada, oprema i okovi);

promjene primitaka, prihoda i plaćanja;

promjene u iznosu obrtnog kapitala;
oportunitetni trošak korištenja oskudnih resursa koji su na raspolaganju preduzeću (iako to ne mora direktno, direktno odgovarati gotovinskim izdacima).

Ne treba uzeti u obzir oni novčani tokovi koji se ne mijenjaju u vezi s donošenjem ove odluke o ulaganju:

prošli novčani tokovi (nastali troškovi);

novčani tokovi u obliku troškova koji bi nastali bez obzira na to hoće li se investicijski projekt implementirati ili ne.

Postoje dvije vrste troškova koji čine ukupna potrebna kapitalna ulaganja.

Neposredni troškovi potrebno za pokretanje projekta (izgradnja zgrada, kupovina i ugradnja opreme, ulaganje u obrtna sredstva itd.).

Oportunitetni troškovi. Najčešće je to trošak korištenih prostora ili zemljišnih čestica, koji bi mogli biti isplativi u drugoj operaciji (alternativni prihod) da nisu bili zaposleni za provedbu projekta.

Općenito govoreći, novčani tok koji generira investicijski projekt niz je elemenata INV t , CF k

Procjena novčanog toka kompanije za izvještajni period, kao i planiranje novčanih tokova za budućnost, najvažniji je dodatak analizi finansijskog stanja preduzeća i obavlja sljedeće poslove:

- utvrđivanje obima i izvora sredstava koje preduzeće prima;
- identifikovanje glavnih pravaca korišćenja sredstava;
-procjena adekvatnosti sopstvenih sredstava preduzeća za investicione aktivnosti;
- utvrđivanje razloga neslaganja između iznosa ostvarene dobiti i stvarne raspoloživosti sredstava.

Kako bi se otkrilo stvarno kretanje sredstava u poduzeću, procijenilo sinhroniziranost primanja i plaćanja, a također i povezala vrijednost dobivenog financijskog rezultata sa stanjem sredstava, svim smjerovima primanja, kao i njihovim raspolaganjem, treba identificirati i analizirati. Uobičajeno je da se pravci novčanog toka razmatraju u kontekstu glavnih vrsta aktivnosti - tekućih, investicionih, finansijskih.

U međunarodnoj računovodstvenoj i analitičkoj praksi, metodologija za analizu upravljanja gotovinom razvijena je dovoljno detaljno i svodi se na analizu toka u tri glavna područja:

- operativna (tekuća) djelatnost - kretanje sredstava povezano s primanjem prihoda, avansa, uplata na račune dobavljača, isplatom plaća, poravnanjem s budžetom, ostalim troškovima iz dobiti i drugim stavkama koje karakteriziraju glavnu djelatnost preduzeća;
- investicione aktivnosti - kretanje sredstava povezanih sa nabavkom i prodajom osnovnih sredstava i nematerijalnih ulaganja, profitabilne finansijske imovine, udjela u dioničkim društvima, primanje dividendi;
- finansijske aktivnosti - kretanje sredstava vezano za primanje i vraćanje kredita, isplatu kamata na obaveze i isplatu dividendi dioničarima kompanije.

Postoje dva pristupa identificiranju ovih područja i njihovom stavljanju u izvještaj o novčanim tokovima:

- direktna metoda se zasniva na obračunu priliva (prihoda od prodaje proizvoda, radova i usluga, prijema avansa itd.) i odliva (plaćanja računa dobavljača, plaćanja poreza itd.) sredstava;
- indirektna metoda temelji se na identifikaciji i računovodstvu transakcija povezanih s novčanim tokovima, te naknadnom usklađivanju neto dobiti.

Indirektna metoda ima za cilj dobijanje podataka koji karakteriziraju neto novčani tok kompanije u izvještajnom periodu.

Izvori informacija za izradu izvještaja o novčanim tokovima preduzeća ovom metodom su bilans stanja i izvještaj o finansijskim rezultatima. Izračunavanje neto novčanog toka preduzeća indirektnom metodom vrši se prema vrstama privrednih aktivnosti i preduzeću u cjelini.

Korištenje indirektne metode izračunavanja novčanog toka omogućuje utvrđivanje potencijala da preduzeće formira glavni interni izvor finansiranja svog razvoja - neto novčani tok iz poslovnih i investicionih aktivnosti, kao i da se identifikuje dinamika svi faktori koji utječu na njegovo formiranje.

Osim toga, treba napomenuti relativno nizak radni intenzitet generiranja izvještaja o novčanim tokovima, budući da je velika većina pokazatelja neophodnih za izračunavanje indirektnom metodom sadržana u drugim oblicima tekućih financijskih izvještaja kompanije.

Za poslovne aktivnosti, osnovni element izračunavanja neto novčanog toka preduzeća indirektnom metodom je njegova neto dobit primljena u izvještajnom periodu.

Za procjenu novčanih tokova koriste se sljedeći pokazatelji: neto sadašnja vrijednost preduzeća, period povrata ulaganja i troškova proizvodnje, interna stopa povrata proizvodnje, investicione i finansijske aktivnosti itd.

Analiza priliva i odliva gotovine je izuzetno važna za procjenu učinka preduzeća. Međutim, kada govorimo o problemima procjene prihvatljivosti ulaganja, više nas brinu trenutni prilivi i odlivi gotovine preduzeća, već njegovi novčani primici, tj. "suhi bilans" koji čini prirast kapitala preduzeća.

Neto novčani tok (NPF), koji predstavlja razliku između pozitivnih (NPF) i negativnih (NPF) novčanih tokova u analiziranom vremenskom periodu:

Izračun neto novčanog toka za poduzeće u cjelini, njegove pojedinačne strukturne odjele (centre odgovornosti), različite vrste ekonomskih aktivnosti ili pojedinačnih poslovnih operacija provodi se prema sljedećoj formuli:

NDP = PDP-NDP, (1)

NPP - zbir neto novčanog toka u razmatranom periodu;

PDP - zbir pozitivnih novčanih tokova (prilivi gotovine) u posmatranom periodu;

MTF - iznos negativnog novčanog toka (trošenja sredstava) u posmatranom periodu.

Kao što se može vidjeti iz ove formule, ovisno o omjeru volumena pozitivnih i negativnih tokova, iznos neto novčanog toka može se okarakterizirati pozitivnim i negativnim vrijednostima koje određuju krajnji rezultat odgovarajuće ekonomske aktivnosti preduzeća i na kraju uticati na formiranje i dinamiku bilansa njegove monetarne imovine. ...

Pirinač. 5.

Prilikom analize novčanih tokova, prije svega, provodi se horizontalna analiza novčanih tokova: proučava se dinamika volumena formiranja pozitivnog, negativnog i neto novčanog toka preduzeća u kontekstu pojedinačnih izvora, stope izračunava se njihov rast i rast, te se utvrđuju trendovi u njihovoj promjeni volumena.

Stope rasta neto novčanog toka (T NPF) upoređuju se sa stopama rasta imovine preduzeća (T Act) i sa stopama rasta proizvodnje (prodaje) proizvoda (T RP). Za normalno funkcioniranje poduzeća, povećavajući njegovu financijsku stabilnost i solventnost, potrebno je da stopa rasta prodaje bude veća od stope rasta imovine, a stopa rasta neto novčanog toka nadmašuje stopu rasta prodaje:

100 < Т Акт < Т РП < Т ЧДП (2)

Paralelno se provodi vertikalna (strukturna) analiza pozitivnih, negativnih i neto novčanih tokova:

a) prema vrsti ekonomske aktivnosti (operativna, investiciona, finansijska), koja će omogućiti utvrđivanje udjela svake vrste aktivnosti u formiranju pozitivnih, negativnih i neto novčanih tokova;
b) za pojedinačne interne odjele (centre odgovornosti), koji će pokazati doprinos svake divizije u formiranju novčanih tokova;
c) prema pojedinačnim izvorima prihoda i pravcima trošenja novca, što omogućava utvrđivanje udjela svakog od njih u formiranju ukupnog novčanog toka. Istovremeno se utvrđuje uloga i mjesto neto dobiti u formiranju NEK, otkriva se stupanj dovoljnosti amortizacijskih odbitaka za reprodukciju osnovnih sredstava i nematerijalnih ulaganja.

Rezultati horizontalne i vertikalne analize služe kao osnova za fundamentalnu (faktorsku) analizu formiranja neto novčanog toka.

Za proučavanje faktora formiranja pozitivnih, negativnih i neto novčanih tokova preporučuje se korištenje direktnih i indirektnih metoda.

Direktna metoda ima za cilj dobijanje podataka koji karakteriziraju i bruto i neto novčani tok preduzeća u izvještajnom periodu. Prilikom primjene ove metode direktno se koriste podaci računovodstva i izvještaja o novčanim tokovima koji karakteriziraju sve vrste njihovih primitaka i izdataka. Razlike u rezultatima izračunavanja novčanih tokova direktnim i indirektnim metodama odnose se samo na poslovne aktivnosti.

Za operativne aktivnosti, NPP se određuje direktnom metodom na sljedeći način:

ChDP o.d. = U RP + P av + PP o.d. - O robi i materijalu - ZP - NP - PV o.d. (3)

gde V RP - prihod5a od prodaje proizvoda i usluga;

P av - primljeni avansi od kupaca i kupaca;

PP o.d. - iznos ostalih primitaka od poslovnih aktivnosti;

O robi i materijalu - iznos sredstava uplaćenih za kupljeni inventar;

ZP - iznos isplaćene plate osoblju preduzeća;

NP - iznos poreskih uplata u budžet i vanbudžetske fondove;

PV o.d - iznos drugih plaćanja tokom operativnih aktivnosti.

Jedna od prednosti direktne metode je ta što prikazuje ukupan iznos primitaka i plaćanja i fokusira se na one stavke koje generišu najviše priliva i odliva gotovine. Međutim, ova metoda ne otkriva odnos između veličine finansijskog rezultata i veličine promjene gotovine, posebno ne pokazuje zašto nastaje situacija kada je profitabilno preduzeće nesolventno.

Indirektna metoda je poželjnija s analitičkog stajališta jer vam omogućuje da objasnite razloge neslaganja između financijskih rezultata i slobodnih novčanih salda. Indirektni izračun neto novčanog toka provodi se prilagođavanjem neto dobiti u skladu s iznosom promjena zaliha, potraživanja, obaveza, kratkoročnih financijskih ulaganja i drugih stavki imovine vezanih za tekuće aktivnosti. Izvori informacija za izračunavanje i analizu novčanih tokova primjenom indirektne metode su bilans stanja i bilans uspjeha.

Za operativne (glavne) aktivnosti izračunava se na sljedeći način:

ChDP o.d. = PE o.d. +A +? DZ +? Z TMC +? KZ +? DBP +? R +P av +? V av (4)

gdje PE o.d. - iznos neto dobiti preduzeća iz poslovnih aktivnosti;

A - iznos amortizacije osnovnih sredstava i nematerijalnih ulaganja;

? DZ - promjena iznosa potraživanja;
? Z roba i materijal - promjena u iznosu zaliha i PDV -a na kupljene vrijednosti koje su dio tekuće imovine;
? KZ - promjena iznosa obaveza prema dobavljačima;
? DBP - promjena iznosa odgođenog prihoda;
? R - promjena visine rezerve za buduće troškove i plaćanja;

P av - promjena u iznosu primljenih avansa;

In av - promjena u iznosu izdatih avansa.

Kako bi se procijenila efikasnost novčanog toka kompanije, omjer efikasnosti novčanog toka izračunava se i analizira kao omjer neto dobiti i amortizacije prema negativnom novčanom toku:

E DP = PE + Am

ili kao odnos neto dobiti i amortizacije prema prosječnom godišnjem iznosu imovine preduzeća:

E DP = PE + Am

Iz finansijskih pokazatelja uzima se u obzir odnos adekvatnosti neto novčanog toka preduzeća; Koeficijent likvidnosti novčanog toka; koeficijent efikasnosti novčanog toka i koeficijent reinvestiranja neto novčanog toka. Izračun se vrši prema sljedećim formulama.

Koeficijent dovoljnosti neto novčanog toka, CD NPP:

KD ČDP = NPP

OD +? Z TM + D y (6)

OD- iznos plaćanja glavnog duga po dugoročnim i kratkoročnim kreditima i pozajmicama preduzeća;

Z TM - zbir povećanja zaliha u strukturi tekuće imovine preduzeća;

Du je zbir dividendi (kamata) koje vlasnici preduzeća (dioničari) plaćaju na uloženi kapital (dionice, dionice itd.).

Koeficijent likvidnosti novčanog toka preduzeća, KL DP:

CL DP = RAP

gdje je RAP zbir bruto pozitivnog novčanog toka preduzeća u planskom periodu;

ODP je zbir bruto negativnog novčanog toka preduzeća u planskom periodu.

Koeficijent ponovnog ulaganja neto novčanog toka kompanije, NE NP:

KR DP = ChDP - Du

RI +? FI d (8)

gdje je NE suma neto novčanog toka kompanije u planskom periodu;

Du je iznos dividendi (kamata) koje vlasnici preduzeća (dioničari) plaćaju na uloženi kapital (dionice, dionice itd.);

? RI - zbir povećanja stvarnih ulaganja preduzeća (u svim njihovim oblicima) u planskom periodu;
? FI D - zbir povećanja dugoročnih finansijskih ulaganja preduzeća u planskom periodu.

Osim formiranja mjesečnog programa proizvodnje, rezultat ove faze planiranja su prilagođeni dinamički registri. U svakom preduzeću poželjno je imati dinamičke registre novčanih tokova, kao i potraživanja i obaveza. Registri dinamičkih novčanih tokova uključuju: primanja sredstava na račun kompanije za isporučenu robu i pružene usluge; dinamika prihoda od aktivnosti dionica (upravljanje portfeljem dionica, prihod od nove emisije dionica); trošenje prihoda od prodaje u glavnim područjima (kupovina sirovina i materijala, plate, fiksni troškovi i druge tekuće potrebe preduzeća); plaćanje kamate na kredite; isplata dividendi; investicioni troškovi; iznos slobodnih sredstava preduzeća (ili iznos njihovog deficita).

U završnoj fazi, predlaže se izračun modela neto sadašnje vrijednosti novčanih tokova, prilagođen prosječnoj stopi inflacije u industriji. S tim u vezi, pokazatelj koji određuje efikasnost preduzeća je neto diskontovani novčani tok, utvrđen sljedećom generalizovanom formulom:

NPV =? -----------

t = 1 (1 + r (q)) t (9)

gdje je t vremenski period; CF - vrijednost novčanog toka u razmatranom prvom vremenskom periodu; - diskontna stopa; n je broj razdoblja, NPV je neto diskontirani novčani tok.

Praktična upotreba NPV modela preporučuje se u određenom slijedu. U prvoj fazi se procjenjuju vrijednosti konstantnih pokazatelja (Io, I, n, Kt) i zamjenjuju u formulu. U drugoj fazi, kroz regulaciju vrijednosti varijabilnih pokazatelja (obujam prodaje, jedinična cijena, amortizacija, nivo fiksnih i varijabilnih troškova), provodi se multivarijantna procjena NPV -a. U trećoj fazi, iz cijelog obima istraživanja odabire se opcija s najvećom NPV vrijednošću. Zaključno, osnovni principi investicione strategije formirani su uzimajući u obzir odnos varijabilnih pokazatelja koji se koriste u proračunu najbolje opcije NPV -a.

Prema savremenoj finansijskoj teoriji, neto sadašnja vrijednost (NPV) djeluje kao univerzalni pokazatelj koji promovira donošenje informiranih i optimalnih odluka menadžmenta u finansijskim i investicionim aktivnostima preduzeća. Prema ovoj odredbi, predlaže se razmatranje procesa utvrđivanja pravaca razvoja ulaganja preduzeća u okviru strategije dugoročnog ulaganja, čime se osigurava pozitivna neto sadašnja vrijednost novčanih tokova koje je ono proizvelo u očekivanom periodu od vrijeme. Uspješna implementacija ove strategije trebala bi doprinijeti stjecanju odgovarajućih konkurentskih prednosti (na nivou tehnologije, organizacije, marketinga, troškova itd.), Kao i biti u skladu sa zahtjevom za stalnim povećanjem ukupne vrijednosti preduzeća .

Kao što je ranije napomenuto, ne samo u toku različitih vrsta ulaganja, već i u procjeni stepena efikasnosti ekonomske aktivnosti, nivoa konkurentnosti preduzeća, a posebno njegovog potencijala za prelazak na nova područja djelovanja i izgradnje "prepreka" za ulazak novih konkurentnih kompanija u industriju. Postizanjem odgovarajućih tržišnih prednosti preduzeće se može u određenoj mjeri zaštititi od negativnih učinaka konkurencije.

Pristup prihoda vrednovanju poslovanja preduzeća: metoda diskontiranog novčanog toka (DCF)

Vrednovanje poslovne vrijednosti preduzeća primjenom DCF metode zasniva se na pretpostavci da potencijalni kupac neće platiti za ovo preduzeće iznos veći od sadašnje vrijednosti budućeg prihoda od poslovanja ovog preduzeća. Vlasnik najvjerovatnije neće prodati svoje poslovanje za manje od sadašnje vrijednosti predviđenog budućeg prihoda. Kao rezultat interakcije, strane će se dogovoriti o cijeni jednakoj sadašnjoj vrijednosti budućeg prihoda kompanije.

Vrednovanje preduzeća pomoću DCF metode sastoji se od sljedećih faza:

· Odabir modela novčanog toka.
· Određivanje trajanja predviđenog perioda.
· Retrospektivna analiza i prognoza bruto prihoda.
· Predviđanje i analiza troškova.
· Prognoza i analiza ulaganja.
· Izračun novčanog toka za svaku prognoziranu godinu.
· Određivanje diskontne stope.
· Izračun vrijednosti troškova u periodu nakon prognoze.
· Izračun sadašnje vrijednosti budućih novčanih tokova i vrijednosti u razdoblju nakon predviđanja.
· Donošenje konačnih amandmana.

Izbor modela novčanog toka ovisi o tome je li potrebno razlikovati dionički i dužnički kapital ili ne. Razlika je u tome što se kamate na servisiranje pozajmljenog kapitala mogu raspodijeliti kao rashod (u modelu novčanih tokova za dionički kapital) ili uzeti u obzir u tok prihoda (u modelu za sav uloženi kapital), a iznos neto dobiti se mijenja shodno tome.

Trajanje prognoziranog perioda u zemljama sa razvijenom tržišnom ekonomijom obično je 5-10 godina, a u zemljama sa tranzicijskim ekonomijama, u uslovima nestabilnosti, dozvoljeno je smanjenje prognoziranog perioda na 3-5 godina. Po pravilu, period predviđanja se uzima sve dok se stopa rasta preduzeća stabilizuje (pretpostavlja se da postoji stabilna stopa rasta u periodu nakon prognoze).

Retrospektivna analiza i predviđanje bruto prihoda zahtijeva razmatranje i razmatranje niza faktora, od kojih su glavni obim proizvodnje i cijene proizvoda, potražnja za proizvodima, retrospektivne stope rasta, stope inflacije, izgledi za ulaganja, stanje u industriji, tržišni udio kompanije i ukupno stanje u ekonomiji. Predviđanje bruto prihoda trebalo bi logički biti u skladu s historijskim pokazateljima poslovanja preduzeća.

Predviđanje i analiza troškova. U ovoj fazi procjenitelj mora proučiti strukturu rashoda preduzeća, posebno omjer fiksnih i varijabilnih troškova, procijeniti inflatorna očekivanja, isključiti jednokratne stavke rashoda do kojih neće doći u budućnosti, odrediti troškove amortizacije troškove plaćanja kamata na pozajmljena sredstva, uporedite projektovane troškove sa odgovarajućim pokazateljima konkurenata ili industrijskim prosjekom.

Predviđanje i analiza ulaganja uključuje tri glavne komponente: vlastiti obrtni kapital ("obrtni kapital"), kapitalna ulaganja, zahtjeve za financiranjem i provodi se, respektivno, na osnovu prognoze pojedinih komponenti vlastitog obrtnog kapitala, na osnovu procijenjenog preostalog radnog vijeka imovine, na osnovu potreba za finansiranjem postojećih nivoa duga i rasporeda otplate duga.

Izračun novčanog toka za svaku prognoziranu godinu može se obaviti na dva načina - indirektno i direktno. Indirektna metoda analizira novčani tok prema djelatnostima. Direktna metoda temelji se na analizi novčanih tokova po stavkama prihoda i rashoda, tj. na računovodstvenim računima.

Definicija diskontne stope (kamatne stope za pretvaranje budućeg prihoda u sadašnju vrijednost) ovisi o vrsti novčanog toka koji se koristi kao osnova. Za novčani tok za kapital primjenjuje se diskontna stopa jednaka potrebnoj stopi povrata vlasničkog kapitala; za novčani tok za sav uloženi kapital primjenjuje se diskontna stopa jednaka zbroju ponderisanih stopa povrata na kapital i pozajmljena sredstva, gdje su ponderi udjela pozajmljenog i kapitala u strukturi kapitala.

Za novčani tok za kapital, najčešće metode za određivanje diskontne stope su kumulativna metoda izgradnje i model određivanja cijene kapitalne imovine. Za novčani tok za sav uloženi kapital obično se koristi model ponderisane prosječne cijene kapitala.

Prilikom utvrđivanja diskontne stope na kumulativnoj osnovi, kao osnova za obračun uzima se stopa povrata na nerizične vrijednosne papire, kojima se dodaje dodatni prihod povezan s rizikom ulaganja u ovu vrstu vrijednosnih papira. Zatim se vrše korekcije (gore ili dolje) za učinak kvantitativnih i kvalitativnih faktora rizika povezanih sa specifičnostima date kompanije.

U skladu s modelom određivanja cijena kapitalne imovine (CAPM), diskontna stopa se određuje formulom:

R = Rf + in (Rm - Rf) + S1 + S2 + C, gdje (10)

R je stopa povrata na kapital koju zahtijeva ulagač;

Rf je stopa povrata bez rizika;

Rm je ukupna profitabilnost tržišta u cjelini (prosječni tržišni portfelj vrijednosnih papira);

c - beta koeficijent (mjera sistemskog rizika povezanog s makroekonomskim i političkim; procesi koji se odvijaju u zemlji);

S1 - nagrada za mala preduzeća;

S2 je premija rizika za pojedinačno preduzeće;

S - rizik zemlje.

Prema modelu ponderisane prosječne cijene kapitala, diskontna stopa (WACC - Weighted Average Cost of Capital) određuje se na sljedeći način:

WACC = kd (1-tc) wd + kpwp + ksws, gdje (11)

kd je trošak pozajmljenog kapitala;

tc - stopa poreza na dohodak;

wd je učešće pozajmljenog kapitala u strukturi kapitala preduzeća;

kp je trošak prikupljanja dioničkog kapitala (povlaštene dionice);

wp je udio prioritetnih dionica u strukturi kapitala preduzeća;

ks je trošak prikupljanja dioničkog kapitala (obične dionice);

ws - udio običnih dionica u strukturi kapitala preduzeća.

Izračun vrijednosti u razdoblju nakon prognoze provodi se ovisno o izgledima za razvoj poslovanja u razdoblju nakon prognoze, koristeći sljedeće metode:

Način izračunavanja likvidacione vrijednosti (ako se očekuje stečaj kompanije u periodu nakon prognoze sa naknadnom prodajom imovine)
Način izračunavanja vrijednosti neto imovine (za stabilno poslovanje sa značajnom materijalnom imovinom)
Metoda procijenjene prodaje (preračunavanje projiciranog novčanog toka od prodaje u sadašnju vrijednost)
· Gordonova metoda (prihod prve konačne prognozirane godine kapitalizira se u pokazatelje troškova koristeći omjer kapitalizacije, izračunat kao razlika između diskontne stope i dugoročnih stopa rasta).

Izračun trenutnih vrijednosti budućih novčanih tokova i vrijednosti u razdoblju nakon prognoze vrši se zbrajanjem trenutnih vrijednosti prihoda koje objekt donosi u predviđenom razdoblju i trenutne vrijednosti objekta u razdoblju -predviđeni period.

Donošenje konačnih usklađenja - obično se radi o usklađenjima za nefunkcionalnu imovinu (imovinu koja ne učestvuje u stvaranju prihoda) i za stvarni iznos obrtnog kapitala vlasništva. Ako se vrednuje nekontrolni udio, tada se mora uzeti u obzir nedostatak kontrole.

Metoda diskontiranog budućeg novčanog toka koristi se kada se očekuje da se budući novčani tokovi subjekta značajno razlikuju od tekućih novčanih tokova, kada se budući novčani tokovi mogu razumno odrediti, projicirani budući novčani tokovi su pozitivni za većinu predviđenih godina, a novčani tok je očekuje se da će u posljednjoj godini predviđenog perioda biti značajna pozitivna vrijednost. Drugim riječima, ova metoda je primjenjivija na preduzeća koja stvaraju prihod sa određenom istorijom ekonomske aktivnosti, sa nestabilnim tokovima prihoda i rashoda.

DCF metoda manje se primjenjuje na procjenu poslovanja preduzeća koja trpe sistemske gubitke (iako negativna vrijednost poslovne vrijednosti može biti argument za donošenje jedne ili druge odluke). Određeni oprez također treba biti primjenjiv pri primjeni ove metode pri procjeni poslovanja novih poduhvata, budući da odsustvo retrospektivne dobiti otežava objektivno predviđanje budućih novčanih tokova.

DCF metoda je vrlo složen i dugotrajan proces, ali je u cijelom svijetu prepoznata kao teoretski utemeljena metoda za procjenu poslovanja operativnih preduzeća. U zemljama sa razvijenom tržišnom ekonomijom, prilikom ocjenjivanja velikih i srednjih preduzeća, ova metoda se koristi u 80 - 90% slučajeva. Glavna prednost metode je ta što je to jedina poznata metoda procjene koja se temelji na izgledima za razvoj tržišta općenito, a posebno preduzeća, a to je u najboljem interesu investitora.

Standardni pristup procjeni vrijednosti operativnog preduzeća ili poslovanja (koji ga razlikuje od vrednovanja finansijske imovine sa fiksnim vijekom trajanja) pretpostavlja beskonačan period njegovog rada, ili nakon određenog vremenskog perioda, prodaju ovog preduzeća po cijena koja se utvrđuje na osnovu ove pretpostavke.

Metodologija strateškog planiranja ne predviđa izgradnju dugoročnih planova finansijskih i ekonomskih aktivnosti za beskonačan period. S tim u vezi, kako bi se uzelo u obzir njegovo daljnje funkcioniranje, koje je izvan horizonta planiranja, prilikom procjene vrijednosti preduzeća uvodi se određena pretpostavka da je, počevši od određenog vremena, horizont za crtanje donošenjem dugoročnog plana finansijskih i ekonomskih aktivnosti, slobodni novčani tok preduzeća u stalnim cijenama bit će ili konstantan ili će se povećavati istim tempom. Predstavljeni model pripada klasi dvostepenih FCFF ili FCFE modela. Model ove klase koristi se u većini procjena zasnovanih na metodi novčanih tokova u praksi, a upravo se model ove klase uzima kao osnova za procjenu i pojedinačnih proizvoda i vrijednosti preduzeća kao u okviru ove studije.

Na osnovu analize predložena je sljedeća metodologija za procjenu novčanog toka:

Polje 1. Apsolutni pokazatelji novčanog toka:

- RAP
- ODP
- ChDP
- indirektna metoda
- direktna metoda

Blok 2. Pokazatelji koji karakteriziraju efikasnost novčanog toka

Blok 3. Diskontni novčani tokovi

Za proučavanje faktora formiranja pozitivnih, negativnih i neto novčanih tokova preporučuje se korištenje direktnih i indirektnih metoda.

Direktna metoda ima jednostavniji postupak izračunavanja koji je razumljiv domaćim računovođama i finansijerima. Direktno je povezan sa računovodstvenim registrima (glavna knjiga, dnevnici narudžbi itd.), Pogodan je za izračunavanje pokazatelja i praćenje primanja i utroška sredstava.

S ovim viškom primanja nad isplatama kako za poduzeće u cjelini, tako i za vrste djelatnosti, to znači priliv sredstava, a višak plaćanja nad primanjima znači njihov odljev. Dugoročno, direktna metoda izračunavanja visine novčanih tokova omogućava procjenu nivoa likvidnosti preduzeća.

U operativnom finansijskom upravljanju, direktna metoda može se koristiti za kontrolu procesa generiranja prihoda od prodaje proizvoda (radova, usluga) i za donošenje zaključaka o dovoljnosti sredstava za plaćanje finansijskih obaveza.

Nedostatak ove metode je što ne otkriva odnos između ostvarenog finansijskog rezultata (dobiti) i promjena u apsolutnom iznosu sredstava na računima preduzeća.

Razlike u rezultatima izračunavanja novčanih tokova direktnim i indirektnim metodama odnose se samo na poslovne aktivnosti.

Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti utvrđuje se direktnom metodom:

Prihodi od prodaje proizvoda i usluga

dobio avans od kupaca i kupaca

ostali prihod od poslovnih aktivnosti

iznos sredstava uplaćenih za kupljenu robu i materijal

iznos isplaćenih zarada zaposlenima u preduzeću

iznos uplata poreza u budžet i vanbudžetske fondove

iznos drugih plaćanja tokom operativnih aktivnosti.

Uspoređujući stvarne podatke za svaku stavku primitka i utroška sredstava s osnovnim podacima (plan, prethodni period), moguće je izvesti zaključke o sposobnosti preduzeća da poveća gotovinu, a ova situacija se ponavlja iz godine u godinu, ovo na kraju može dovesti do insolventnosti preduzeća, budući da je priliv gotovine iz osnovnih djelatnosti glavni i stabilan izvor i jamac otplate vanjskog duga.

Indirektna metoda poželjnije s analitičkog gledišta, jer vam omogućuje da objasnite razloge neslaganja između financijskih rezultata i slobodnih novčanih salda, tj. početni element je profit.

Izračun novčanih tokova indirektnom metodom temelji se na pokazatelju neto dobiti sa potrebnim prilagodbama za stavke koje ne odražavaju kretanje stvarnog novca na odgovarajućim računima.

U ovom slučaju potrebno je izvršiti prilagodbe koje se odnose na:

nesklad između vremena odražavanja prihoda i rashoda u računovodstvu sa prilivima i odlivima sredstava za ove operacije;

poslovne transakcije koje ne utječu direktno na izračun pokazatelja neto dobiti, ali uzrokuju novčani tok;

operacije koje imaju izravan utjecaj na izračun pokazatelja dobiti, ali ne uzrokuju novčani tok.

Kao rezultat primjene navedenih usklađivanja finansijskog rezultata, njegova vrijednost se pretvara u vrijednost promjene stanja sredstava za analizirano razdoblje.

Izvori informacija za izračunavanje i analizu novčanih tokova posrednom metodom su izvještajna bilanca stanja (obrazac br. 1) i bilans uspjeha (obrazac br. 2). Pokazatelji bilansa uspjeha prilično su važni za analizu novčanih tokova. Ovaj obrazac izvještavanja sadrži pokazatelje kao što su: prihod od prodaje robe (radova, usluga); trošak prodate robe; bruto dobit, dobit (gubitak) prije oporezivanja; dobit (gubitak) iz redovnih aktivnosti; neto profit; poslovni i nekomercijalni prihodi i rashodi i drugi pokazatelji.

Izračun neto novčanog toka provodi se prema vrsti djelatnosti (operativna, investicijska, financijska) i cijelom poduzeću.

By operativne aktivnosti izračunava se na sljedeći način:

Iznos neto dobiti kompanije od poslovnih aktivnosti

Iznos amortizacije osnovnih sredstava i nematerijalnih ulaganja

Promjena iznosa potraživanja

Promjena iznosa zaliha i PDV -a na kupljene vrijednosti koje su dio tekuće imovine

Promjena iznosa obaveza prema dobavljačima

Promjena iznosa odgođenog prihoda

Promjena visine rezerve za buduće troškove i plaćanja

Promjena iznosa primljenih avansa

Promjena iznosa izdatih avansa.

Dakle, indirektna metoda jasno pokazuje razliku između neto finansijskog rezultata i neto novčanog toka preduzeća.

By investicione aktivnosti iznos neto novčanog toka utvrđuje se kao razlika između iznosa prihoda od prodaje dugotrajne imovine i iznosa ulaganja za njihovo stjecanje.

By finansijske aktivnosti uobičajeno je odražavati prilive i odlive gotovine povezane s korištenjem ciljanog finansiranja. Iznos neto novčanog toka određuje se kao razlika između iznosa financijskih sredstava privučenih iz vanjskih izvora i iznosa glavnice duga i iznosa dividendi koje su platili vlasnici preduzeća.

Rezultati izračunavanja neto novčanog toka iz poslovnih, investicionih i finansijskih aktivnosti omogućuju nam da odredimo njegovu ukupnu veličinu za preduzeće.

Upravljanje novčanim tokovima zahtijeva stalno praćenje (sistem praćenja) ujednačenosti formiranja pozitivnog i negativnog novčanog toka u kontekstu pojedinih intervala izvještajnog perioda.

Glavna prednost indirektne metode je ta što će pokazati odnos između različitih djelatnosti kompanije.

Bez sumnje, svaki način izvještavanja sadrži informacije koje su korisnicima potrebne. Direktna metoda odražava bruto novčane tokove kao sredstvo plaćanja. Indirektna metoda sadrži podatke o finansijskim sredstvima preduzeća, njihovom kretanju u obliku novčanih tokova. Koji zajedno, na sveobuhvatan način, predstavljaju rezultat politike upravljanja gotovinom kompanije za izvještajni period, te su osnova za donošenje strateških odluka za narednu godinu.

Pregledi